主要收获：
- 聚焦品牌组合：在以 1 亿欧元的价格剥离 Averna 和 Zedda Piras 品牌后，金巴利正在简化其品牌组合，更加专注于高回报的核心品牌和资本纪律。
- 价格预测：根据估值模型，到 2027 年，坎帕里的股价将达到 8 欧元，因为正常化的增长和稳定的利润率支持了盈利的可视性。
- 上涨潜力：假设收入增长接近 4%，利润率接近历史水平，8 欧元的目标价与当前 6 欧元的价格相比，总上涨幅度约为 37%。
- 年回报率：这一上涨空间意味着未来两年的年化回报率约为 17%，由盈利复苏而非倍数扩张驱动。
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Davide Campari-Milano N.V.（CPR）是一家全球烈酒集团，旗下拥有 70 多个品牌，在开胃酒、烈酒和非酒精饮料领域创造了 30 亿欧元的收入。
2025 年 12 月，Campari 同意以 1 亿欧元的价格出售 Averna 和 Zedda Piras，这也是 2.1 亿欧元资产剥离计划的一部分，该计划旨在减少债务，并将产品组合重新聚焦于数量更少、回报率更高的品牌。
Campari 在 2024 年实现了约 6 亿欧元的营业收入，营业利润率接近 21%，这表明尽管销量增长放缓，但定价能力和成本控制依然完好无损。
2024 年的正常化净利润约为 3.8 亿欧元，这支持了约 70 亿欧元的最新市值，并巩固了坎帕里作为一家盈利但日趋成熟的全球主食消费品企业的地位。
净收入从 2023 年的 3.3 亿欧元下降到 1.8 亿欧元，原因是较高的利息支出和重组费用影响了报告收益，凸显了资产负债表的成本压力。
尽管有稳定的现金流和 60 亿欧元的市值，但该公司股价接近 18 倍的远期收益，这不禁让人怀疑，简化投资组合是否能迅速恢复盈利势头，从而证明当前的预期是正确的。
模型对 CPR 股票的启示
我们通过稳定的品牌运营、严格的资本分配和简化投资组合，将稳定的收益转化为股东回报，对 Campari 进行了评估。
假设收入增长率为 4.0%，营业利润率为 21.1%，退出倍数为 18.1 倍，模型估计股价将达到 8 欧元。
这意味着与目前的 5.75 欧元相比，总涨幅为 37.2%，相当于 17.3% 的年化回报率。
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我们的估值假设
TIKR 的估值模型允许您输入自己对公司收入增长、营业利润率和市盈率倍数的假设，并计算股票的预期回报。
以下是我们对 CPR 股票使用的假设：
1.收入增长4%
坎帕里的收入从 2021 年的约 22 亿欧元、2023 年的 29 亿欧元扩大到 2024 年的约 31 亿欧元，标志着从大流行后的加速增长转向正常化增长。
2024 年，由于烈酒需求疲软，增长放缓至较低的个位数，但定价行动和高端开胃酒品牌在核心市场的表现继续优于大类趋势。
投资组合的变化，包括 1 亿欧元出售 Averna 和 Zedda Piras，减少了报告收入，但通过将资源集中在高回报品牌上，提高了增长质量。
根据综合市场预测，4.0%的收入增长假设平衡了稳定的品牌势头、产品组合简化和成熟的全球烈酒需求环境。
2.营业利润率：21
坎帕里保持着结构性的强劲利润率，在最近的几个周期中，毛利率接近 59%，营业利润率在 19% 到 22% 之间。
尽管利息成本和重组费用增加，但 2024 年的营业利润率仍接近 21%，这表明康柏利拥有强大的定价能力和严格的成本管理。
剥离利润率较低的品牌和降低产品组合的复杂性支持了利润率的稳定性，而投入成本通胀的缓解则提高了未来两年的运营杠杆率。
营业利润率接近 21.1%，与分析师的一致预测相一致，反映了向历史平均水平的正常化发展，而不假定效率会有重大突破。
3.退出市盈率：17 倍
坎帕里目前的远期市盈率为十几倍，反映了投资者在经历了盈利波动和整个烈酒行业销量增长放缓之后的谨慎态度。
从历史上看，在增长较快、资产负债表势头较明显的时期，该股的市盈率较高，而在盈利压力较大的阶段，该股的市盈率较低。
要维持接近当前水平的估值，取决于稳定的盈利交付、持续的现金生成以及对核心优质品牌的成功再投资。
根据市场的一致预期，18.1 倍的退出倍数代表了对盈利质量改善的平衡看法，而不假定估值会回到历史峰值。
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如果情况好转或恶化会怎样？
坎帕里的结果取决于高端烈酒的需求、定价纪律、近期资产剥离后的投资组合重点，以及估值是否仍与全球消费放缓的背景相适应。以下是到 2027 年坎帕里股票在不同情况下的表现：
- 低度情况：如果由于烈酒需求持续低迷，且投资组合修剪限制了销量，收入增长约为 4.0%，同时净利润率保持在 14% 附近，估值压力持续存在，那么回报主要依靠盈利复合增长→年化回报率为 10.6%。
- 中等情况：在定价和核心品牌优势的支持下，收入增长 4.5%，净利润率提高到 15%→年化回报率 16.4%。
- 高案例： 如果高端开胃酒和烈酒的业绩超出预期，收入将接近 5%，净利润率接近 16%，年化回报率达到 21.5%。
尽管消费环境谨慎，但坎帕里继续显示出顽强的品牌力量，同时投资组合行动提高了收益质量，而不是整体增长。
如果高端开胃酒和烈酒重获增长势头，利润率保持不变，那么通过稳定的执行而不是倍数扩张，就可以实现目标的上涨。
它还有多少上升空间？
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只需简单输入以下三项
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- 营业利润率
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如果您不确定输入什么内容，TIKR 会使用分析师的一致估计自动填写每个输入内容，为您提供一个快速、可靠的起点。
在此基础上，TIKR 会计算在牛市、熊市和基本市盈率情况下的潜在股价和总回报，这样您就可以快速了解股票的价值是否被低估或高估。
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