股价接近历史高点，Generali 股票为何能在未来两年飙升至新高？

Gian Estrada • 7 分钟读数

最后更新 Jan 17, 2026

收入规模：Generali 在 LTM 中创造了约 1 170 亿欧元的收入，通过跨地区的多元化保险和资产管理业务实现了盈利的稳定性。
利润效率：营业收入约为 80 亿欧元，营业利润率接近 14%，表明承保纪律是核心利润驱动因素，而非投资波动。
资本纪律：3.5 亿英镑的永久票据赎回提高了资本效率，降低了长期融资成本，支持可持续的股东分配。
价格预测：模型假设到 2027 年底，公司收入增长 4.2%，营业利润率 8.6%，退出市盈率 10.0 倍，目标价 38.86 欧元，意味着从 34.82 欧元的总回报率为 11.6%。

Assicurazioni Generali(G) 是一家多元化的全球性保险公司，业务涵盖人寿、财产和意外事故以及资产管理，其尾随收入约为 1,170 亿欧元，其盈利取决于经常性保费而非市场周期。

近期的发展，包括提前赎回 3.5 亿英镑的永久债务，表明该集团在优先考虑资产负债表灵活性和成本效率的同时，加强了资本管理。

该公司的核心盈利能力依然稳健，营业收入约为 80 亿欧元，利润率约为 14%，表明承保业绩而非投资收益是盈利的动力。

该公司的市值接近 450 亿欧元，预计收入将随着寿险保费的稳步增长以及汽车和商业保险的定价趋势而增长。

即使盈利质量提高，资本实力增强，该股仍以保守的保险公司倍数交易，这就提出了一个开放性问题，即有多少执行力已被定价。

模型对 BPE 股票的影响

我们对 Generali 的估值进行了评估，假设其收入增长率为 4.2%，营业利润率为 8.6%，退出倍数为 10.0x，这反映了成熟保险专营权中稳定的承保经济性和有序的资本回报。

由于 Generali 在高度专业化的保险领域开展业务，其结果更多地取决于资本效率、准备金纪律和赔付稳定性，而非传统的增长驱动型估值框架。

在这些假设条件下，模型得出的目标价为 38.86 欧元，这意味着未来两年的总回报率为 11.6%，年回报率为 5.7%。

我们的估值假设

TIKR 的估值模型允许您输入自己对公司收入增长、营业利润率和市盈率倍数的假设，并计算股票的预期回报。

以下是我们对 BPE 股票使用的假设：

从历史上看，Generali 每年的收入增长率约为 3% 至 4%，这符合其作为一家成熟的综合保险公司的定位，该公司拥有广泛的地域覆盖面，对业务量扩张的依赖有限。

近期的收入增长势头主要得益于人寿、财产险和意外伤害险保费的增长，这主要得益于利率的持续走高以及欧洲核心市场的严谨承保。

意大利和西欧的市场成熟度限制了增长，而亚洲、资产和财富管理以及选择性重新定价（而非激进的保单增长）则带来了更大的增长空间。

预测假定保费收入稳定、资产管理流入稳定，且没有重大收购带动的扩张，因此加速增长的空间有限，但基本面稳定的能见度很高。

4.2% 的收入增长假设反映了忠利的防御性保险组合、稳定的定价纪律以及更加正常化的金融市场条件。

忠利的营业利润率历来平均约为 8%至 9%，反映了保险承保的经济性以及寿险和保障型产品的资本密集性。

近期的利润率表现得益于有利的理赔经验、较高的再投资收益以及严格的费用控制，但部分被与通胀挂钩的理赔和较高的分销成本所抵消。

随着利率翘尾因素的消退，预计利润率将向长期平均水平正常化发展，而不是维持近期的峰值，特别是随着汽车和财产保险的竞争性定价回归。

提高效率的举措和投资组合的优化支持了利润率的稳定，但监管资本要求和理赔波动限制了利润率持续扩大的空间。

与分析师的一致预测相一致，8.6%左右的营业利润率反映了资本约束支持下的正常化承保盈利能力，而非周期性的翘尾因素。

从历史数据来看，忠利的市盈率大约在 9 倍到 12 倍之间，这与其成熟的增长模式和注重收入的股东基础相一致。

目前的估值反映了投资者对保险公司的谨慎态度，因为利率预期趋于稳定，资本回报的说法取代了增长驱动的评级故事。

该模型并不假定由情绪驱动的重估，而是将估值锚定在欧洲大型保险公司典型的正常化盈利能力和稳定的资本回报上。

根据市场一致估计，10 倍的退出市盈率代表了一种平衡的立场，即承认忠利的稳定性，同时承认其多重扩张的空间有限。

Assicurazioni Generali 的结果取决于寿险和 P&C 业务的承保纪律、资本分配和投资回报，这为到 2029 年的发展设定了一系列可能的路径。

低度情况：如果保费增长在竞争性定价压力下放缓，赔付率正常化保持高位，收入增长约为3.5%，利润率保持在4.3%附近，估值仍然受限，回报主要与股息挂钩→年化回报率为0.3%。
中位情况：核心承保稳定，资本管理有序，投资收益稳步增长，收入增长率为 3.9%，利润率向 4.6%迈进，估值保持稳定，盈利增长支持适度上行→年化回报率 5.6%。
高案例： 如果定价纪律得以维持，索赔趋势正常化，资产管理规模继续扩大，收入达到 4.3%，利润率接近 4.8%，估值压力减轻，支持更强劲的价格上涨 → 9.7% 的年化回报。

目前最重要的是承保和资本部署方面的执行力，而不是激进的增长，因为利润率和回报率的微小变化都会影响长期结果。