主要收获：
- 经营规模：菲利普-莫里斯公司在本季度实现了近 400 亿美元的收入，营业利润率约为 41%，为其无烟产品组合带来了强劲的现金流。
- 目标股价：根据估值假设，随着盈利增长和利润扩张的持续，菲利普莫里斯的股价到 2027 年将达到 218 美元。
- 潜在上涨空间：这一目标意味着，与目前接近 176 美元的股价相比，总涨幅约为 24%。
- 年回报率：模型显示，在收入增长和稳定的估值倍数的推动下，未来两年的年回报率约为 12%。
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菲利普莫里斯国际公司（Philip Morris International，简称PM）经营全球烟草业务，随着无烟产品在多个市场的推广，LTM 收入接近 400 亿美元。
就在上周，美国食品和药物管理局（FDA）审查了 ZYN 的修改风险申请，加强了菲利普莫里斯在美国的定位，巩固了其在降低尼古丁产品风险方面的监管信誉。
与此同时，菲利普-莫里斯公司股票的长期营业收入约为 160 亿美元，营业利润率接近 40%，反映了定价能力和严格的成本管理。
收入增长得益于 IQOS 和 ZYN 的采用，而盈利能力则得益于生产规模和向高利润无烟产品的转变。
总体而言，即使利润率强劲且增长稳定，菲利普莫里斯的市盈率仍接近 22 倍，这让人不禁要问，执行力的定价有多充分。
模型对菲利浦-莫里斯股票的启示
首先，我们利用稳定的无烟销量增长、强劲的营业利润率和持续的资本回报来分析菲利普莫里斯股票，以支持其具有弹性的全球消费者定位。
因此，基于 7.1% 的收入增长、40.5% 的营业利润率和 21.5 倍的退出倍数，模型预测盈利将持续复合增长。
因此，这意味着该公司的目标价为 218.43 美元，在 1.9 年的时间里，总上升空间为 24.3%，年回报率为 11.9%。
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我们的估值假设
TIKR 的估值模型允许您输入自己对公司收入增长、营业利润率和市盈率倍数的假设，并计算股票的预期回报。
以下是我们对 PM 股票使用的假设：
1.收入增长率：7.1
菲利普-莫里斯公司 LTM 营收约为 400 亿美元，与 2021 年的约 310 亿美元相比有所增长，表明尽管全球卷烟销量下降，该公司的营收仍在持续增长。
此外，近期的增长反映了定价纪律和无烟化进程的加快，在国际市场上，IQOS 和 ZYN 越来越多地抵消了可燃烟的影响。
未来的收入取决于监管部门对降低风险产品的认可以及消费者的持续迁移，同时还要平衡税收风险和地域风险。
总之，7.1% 的收入增长假设反映了监管不确定性和成熟市场风险对无烟发展势头的影响。
2.运营利润率40.5%
菲利普-莫里斯公司的营业利润率接近 38%，随着利润率更高的无烟产品对混合贡献的增加，营业利润率正向 40% 迈进。
此外，利润率的提高还反映了定价能力、生产规模，以及随着 IQOS 在主要地区的应用日趋成熟而降低的相对营销强度。
与此同时，利润率也面临着监管合规成本和投入通胀带来的风险，但溢价定价和运营杠杆抵消了部分风险。
因此，40.5% 的营业利润率在结构效率与全球市场正常化风险之间取得了平衡。
3.退出市盈率：21.5 倍
菲利普-莫里斯公司的历史市盈率大约在 17 倍到 21 倍之间，在风险降低的产品势头强劲的时期，市盈率会更高。
目前的估值体现了对无烟领导地位的乐观态度，同时也承认监管监督和尼古丁类别的长期风险。
维持这一倍数需要稳定的盈利增长、清晰的监管和持续的资本回报，而不是销量的加速增长。
因此，根据市场一致预期，21.5 倍的退出倍数反映了对无烟执行的平衡信心和 11.9% 的年回报率。
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如果情况好转或恶化会怎样？
菲利普莫里斯国际公司的结果取决于无烟化的采用、监管的明确性和定价的规范性，这就设定了到 2027 年的一系列可能路径。
- 低度情况：如果无烟化进程放缓，监管限制了市场营销，收入增长约为 7.1%，利润率保持在 40.5% 附近→年化回报率为 11.9%。
- 中间案例：无烟增长和定价按计划执行，收入增长接近 7.1%，利润率保持在 40.5% 左右 → 11.9% 的年化回报率。
- 高案例： 如果 IQOS 和 ZYN 的采用表现出色，且监管稳定，收入将达到约 7.1%，利润率接近 40.5% → 11.9% 的年化回报率。
它还有多少上涨空间？
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- 收入增长
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