主要启示
- 盈利规模：默克公司股票 LTM 收入达 640 亿美元，营业收入达 270 亿美元，反映出以肿瘤为主导的强大规模。
- 利润率扩张：LTM营业利润率达到42%，凸显了向高利润率肿瘤疗法的组合转变所带来的利润收益。
- 盈利势头强劲：第三季度净收入同比增长 62%，达到 60 亿美元，证明利润转化正在加速。
- 战略定位：默克的产品线和合作伙伴关系为公司的持续增长提供了支持，因为公司将肿瘤学和专科创新作为优先发展方向。
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默克公司（MRK）是一家全球性的医疗保健公司，业务涵盖人类制药和动物保健，通过多元化的治疗领域创造了 640 亿美元的年度收入。
上周，默克退出了与Revolution Medicines的收购谈判，同时通过与Guardant Health的多年合作扩大了肿瘤业务。
由于肿瘤需求抵消了成熟产品增长的放缓，默克第三季度的季度收入达到 170 亿美元，同比增长 4%。
默克股票去年创造了 270 亿美元的营业收入，利润率高达 42%，以约 3000 亿美元的市值彰显了强大的盈利能力。
即使盈利和利润率增强，默克公司的估值仍反映出对产品线持久性和Keytruda上市后增长前景的谨慎态度。
模型对 MRK 股票的启示
我们利用强大的营业收入、严谨的资本回报及其在成熟的全球制药组合中以肿瘤为主导的定位对默克股票进行了分析。
假设收入增长率为 3.5%，营业利润率为 36.8%，退出倍数为 13.9 倍，模型估计的股价为 131.53 美元。
这意味着未来 1.9 年的总回报率为 22.5%，年回报率为 11.1%。
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我们的估值假设
TIKR 的估值模型允许您输入自己对公司收入增长、营业利润率和市盈率倍数的假设，并计算出股票的预期回报。
以下是我们对 MRK 股票使用的假设：
1.收入增长：3.5%
默克公司股票 LTM 营收为 640 亿美元，随着基数的扩大，历史增长速度从两位数扩张趋于放缓。
最近一个季度的收入达到 170 亿美元，同比增长 4%，表明肿瘤需求抵消了成熟产品销售的放缓。
未来的增长取决于肿瘤产品组合的执行和动物保健的稳定性，以及专利风险和定价压力。
根据分析师的一致估计，3.5%的收入增长假设反映了默克庞大的收入基数和产品组合集中度所带来的持久需求。
2.运营利润率36.8%
默克股票去年实现营业收入 270 亿美元，利润率从 2023 年的 27% 扩大到 LTM 的 42% 以上。
利润率的增长反映了肿瘤组合、受控的 SG&A 以及高投资周期后的研发正常化。
利润率的维持取决于持续的肿瘤学规模和有节制的支出，同时也面临着管线受挫和竞争疗法带来的风险。
与分析师的一致预测一致，运营利润率约为 36.8%，实现了从峰值水平正常化与结构性盈利能力提高之间的平衡。
3.退出市盈率：13.9 倍
历史上，默克公司在稳定增长和强劲现金流时期的市盈率一直在 10 倍左右。
目前的估值反映出，尽管盈利能见度和资本回报能力有所改善，但对 Keytruda 上市后的集中度仍持谨慎态度。
倍数的稳定性取决于持续的肿瘤学执行力和降低的管道风险，而不是激进的增长再加速。
根据市场一致预期，13.9 倍的退出倍数反映了对持久现金流和 9.8% 年回报率前景的平衡预期。
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如果情况好转或恶化会怎样？
默克的结果取决于肿瘤需求、管线执行和成本控制，这就为默克到 2029 年的发展设定了一系列可能的路径。
- 低度情况：如果肿瘤学增长放缓，管线进展滞后，收入增长 2.1%，利润率保持在 32.3% 附近→年化回报率 4.5%。
- 中等情况：核心肿瘤学表现稳定，支出得到控制，收入增长 2.3%，利润率提高到 34.3% → 9.8% 的年化回报率。
- 高位情况： 如果肿瘤药物的上市规模有效扩大，成本得到控制，收入将达到 2.5%，利润率接近 36.0% → 14.7% 的年化回报率。
它还有多少上涨空间？
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