过去 12 个月下跌 13%，Arthur Gallagher 股票能否在 2026 年带来更好的回报？

Aditya Raghunath • 6 分钟读数

最后更新 Jan 28, 2026

主要收获：

Arthur J. Gallagher(AJG) 刚刚公布了其连续第19个季度的两位数收入增长。在有机扩张和战略收购的推动下，这家保险经纪巨头在 2025 年第三季度实现了 20% 的收入增长。

首席执行官 Pat Gallagher 正在执行一项深思熟虑的战略，即以有机增长为主，并购为辅。

尽管在物业定价方面存在一些不利因素，但 Gallagher 的股价仍在 255 美元，为认可公司市场地位和整合能力的投资者提供了上升空间。

我们从 Gallagher 转变为一家集零售、批发和再保险能力于一身的主导型保险经纪公司的角度对其进行了分析。

公司正在有条不紊地整合 AssuredPartners，同时保持所有业务部门的有机发展势头。凭借在零售 P&C、员工福利、批发业务和再保险领域的强大市场地位，Gallagher 同时拥有多个增长引擎。

AssuredPartners 的交易是一次转型机会。

根据年收入增长 17.1% 和运营利润率 28.7% 的预测，我们的模型预测该公司股价将在 1.9 年内上涨到 305 美元。假设市盈率为 17.8 倍。

这意味着 Gallagher 目前 19.8 倍的市盈率被压缩。随着公司整合 AssuredPartners 并控制收购带来的短期利润稀释，市盈率将面临一定压力。

不过，协同效应的实现和持续的有机增长应能支持市盈率逐步回升。

真正的价值在于执行整合方案，实现收入、运营和技术部署方面的实质性协同效应。

TIKR 的估值模型允许您输入自己对公司收入增长、营业利润率和市盈率倍数的假设，并计算股票的预期回报。

以下是我们对 AJG 股票使用的假设：

Gallagher 的增长故事以有机扩张为中心，辅以 AssuredPartners 的滚动。

有机增长势头：第三季度，公司经纪业务的有机增长率为 4.5%，风险管理业务的有机增长率为 6.7%。美国零售 P&C 业务的有机增长率超过 7%，批发和专业业务的有机增长率为 5%。管理层预计第四季度的有机增长约为 5%，与近期趋势一致。

AssuredPartners 的贡献：此次收购立即扩大了规模，实现了 5%的有机增长。早期的整合结果显示，销售合作强劲，在收购完成后的六周内，新客户就达到了 100 万美元。

市场环境：全球续保保费变化依然积极（财产险除外）。意外险业务继续保持坚挺，美国市场增长 8%，而财产险价格因承保人竞争加剧而下降 5%。

Gallagher 在投资增长和整合的同时，实现了利润率的扩张。

当前业绩：年初至今的 EBITDAC 利润率超过 36%，第三季度基本扩大了 60 个基点。

实现协同效应：AssuredPartners 的整合提供了大幅扩大利润率的机会。管理层预计，随着 Gallagher 成熟的技术平台和劳动力套利能力在收购业务中的部署，三分之一的协同效应将来自于运营支出。

规模优势：高嘉力合在全球拥有 71,000 多名员工，在全球卓越中心拥有 16,000 名同事，保持着结构性成本优势，推动利润率持续增长。

目前市场对 Gallagher 的估值为盈利的 19.8 倍。我们假设在预测期内市盈率将压缩至 17.8 倍。

反映整合阶段：过去一年 Gallagher 的平均市盈率为 24.7 倍，10 年来平均市盈率为 22.3 倍。较低的市盈率考虑到了 AssuredPartners 公司滚动带来的短期利润稀释，以及实现协同效应的执行风险。

低估了长期潜力：随着整合的推进和协同效应的实现，Gallagher 应获得较高的倍数。该公司保持市场领先地位，产生强劲的自由现金流，并在数十年的并购整合中表现出一贯的执行力。

保险经纪人面临市场周期和整合挑战。以下是2027年12月前不同情况下 Gallagher 股票的表现：

低度情况：如果收入增长放缓至10.8%，利润率压缩至20.1%，该股仍能提供3.1%的年回报率。
中等情况：如果在预测期内保持 12.0% 的增长和 21.4% 的利润率，我们预计年回报率为 9.8%。
高案例：如果 AssuredPartners 的整合超出预期，并且 Gallagher 保持 13.1% 的增长和 22.3% 的利润率，那么年回报率将达到 16.0%。