Principais estatísticas das ações da Zscaler
- Desempenho da semana passada: -12,3%
- Intervalo de 52 semanas: $128 a $337
- Preço-alvo do modelo de avaliação: US$ 199
- Aumento implícito: 49,3% em 2,3 anos
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O que aconteceu?
Zscaler (ZS) caíram 12,3% esta semana, e o maior fator foi uma nova venda de nomes da segurança cibernética. A Reuters disse que as ações cibernéticas caíram em 27 de março, depois que relatórios sobre o novo modelo avançado de IA da Anthropic levantaram temores sobre ameaças cibernéticas mais rápidas e nova pressão competitiva em todo o setor. A Zscaler foi atingida juntamente com seus pares, de modo que isso pareceu mais um movimento setorial do que um colapso específico da empresa.
As ações já estavam frágeis antes da queda de sexta-feira. A Reuters informou que as ações de software estavam entre as mais atrasadas do mercado em 24 de março, uma vez que a fraqueza mais ampla atingiu os nomes de crescimento, e isso deixou pouco apoio para as ações de segurança cibernética de múltiplos altos. Quando o sentimento caiu novamente com as manchetes relacionadas à IA, as ações da Zscaler caíram com mais força, porque as ações já estavam sob pressão em 2026.
Também não houve nenhum catalisador positivo importante nesta semana para compensar essa pressão. A Reuters relatou vendas com informações privilegiadas pelo diretor de produtos Adam Geller e pelo diretor James Beer em 20 de março, enquanto os recentes anúncios de produtos da empresa foram mais estratégicos do que eventos financeiros de curto prazo.
A Zscaler anunciou, em 12 de março, uma futura implantação no Canadá para soberania de dados, que expande sua oferta de controle local para clientes com necessidades regulatórias, mas esse tipo de atualização geralmente apoia mais a história de longo prazo do que o próximo trimestre.
A última reinicialização operacional real ocorreu após os lucros no final de fevereiro. A Zscaler informou uma receita de US$ 815,8 milhões no segundo trimestre, um aumento de 26%, e um lucro por ação ajustado de US$ 1,01, acima do consenso, mas a Reuters também disse que a empresa registrou um prejuízo trimestral mais amplo com o aumento dos gastos. Essa combinação ajuda a explicar o comportamento das ações agora: os investidores ainda gostam do crescimento da receita, mas estão menos dispostos a ignorar os gastos mais altos e um perfil de margem mais fraco.
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As ações da Zscaler estão subvalorizadas?
De acordo com as premissas do modelo de avaliação realizadas até 31/12/28, a ação é modelada usando:
- Crescimento da receita (CAGR): 21%
- Margens operacionais: 23,6%
- Múltiplo P/E de saída: 31,5x
Com base nesses dados, o modelo estima um preço-alvo de US$ 199, o que implica um aumento total de 49,3% em relação ao preço atual das ações e um retorno anualizado de 18,6% nos próximos 2,3 anos.
Essas premissas começam com um negócio que ainda está crescendo rapidamente. A receita aumentou 23,3% no ano fiscal de 2025 para US$ 2,67 bilhões, e a receita LTM atingiu US$ 3,00 bilhões. A margem bruta permaneceu alta, em 76,6%, o que mostra que a principal plataforma de segurança em nuvem ainda tem uma forte economia de software, mesmo com a desaceleração do crescimento em relação aos anos anteriores.
A parte mais difícil é a lucratividade. A margem EBIT LTM da Zscaler é negativa em 4,4%, e a Reuters disse que o último prejuízo trimestral aumentou porque os gastos com vendas, marketing e P&D aumentaram em um mercado competitivo. Isso significa que o caso de avaliação depende do crescimento da empresa em sua base de custos, em vez de já ter comprovado uma alavancagem operacional GAAP duradoura.
Ainda há pontos fortes do balanço patrimonial por trás da história. A Zscaler encerrou janeiro com cerca de US$ 3,5 bilhões em caixa, equivalentes de caixa e investimentos de curto prazo, e ainda tinha dívida líquida negativa em uma base LTM. Isso dá à empresa espaço para investir em segurança de IA, aquisições e expansão da entrada no mercado sem estresse no balanço patrimonial.
É na avaliação que o debate fica mais acirrado. As ações são negociadas a cerca de 5,45x a receita NTM e 20,25x o EBITDA NTM, enquanto o preço-alvo médio de Street é de US$ 233,70, mesmo após o levantamento. Portanto, a Zscaler parece mais barata do que em seus máximos, mas o mercado ainda está precificando um forte crescimento e margens futuras muito melhores do que a empresa oferece hoje.
O que está impulsionando as ações da Zscaler para o futuro?
O próximo grande catalisador são os resultados fiscais do terceiro trimestre, que são esperados para 29 de maio. Após o segundo trimestre, a Zscaler elevou sua orientação de crescimento de ARR fiscal de 2026 para 24%, e a administração disse que a demanda continua forte em AI Security, Zero Trust Everywhere e Data Security. Os investidores agora precisam ver se essa demanda se converte em faturamento sustentado, ARR e melhor alavancagem operacional.
A gerência também está se apoiando fortemente na história da segurança de IA. No lançamento do segundo trimestre, o CEO Jay Chaudhry disse que a Zscaler é "a plataforma de segurança cibernética para a era da IA" e afirmou que as organizações que adotam a IA estão recorrendo à empresa para obter segurança. Ele também disse que a Zscaler continua a ver uma demanda robusta em seus três pilares de crescimento, o que é importante porque a segurança de IA está se tornando um dos principais motivos do mercado para possuir as ações.
As parcerias e a expansão de produtos também podem moldar o próximo passo. A parceria da Zscaler com a Singtel Singapore tem como objetivo levar a segurança celular Zero Trust para dispositivos IoT e OT em todo o Sudeste Asiático, e a implantação da soberania de dados no Canadá amplia seu apelo para clientes com requisitos de conformidade locais. Essas iniciativas não mudarão a receita da noite para o dia, mas expandem a plataforma para casos de uso mais regulamentados e de infraestrutura pesada.
O cenário mais amplo do setor pode ser tão importante quanto a execução da empresa. Se os temores cibernéticos relacionados à IA continuarem a abalar o grupo, a Zscaler pode permanecer volátil, mesmo que os fundamentos se mantenham. Mas se o mercado começar a recompensar os fornecedores que podem proteger agentes de IA, dispositivos conectados e ambientes de dados soberanos, a Zscaler tem vários produtos e parcerias atuais vinculados diretamente a esses temas.
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