Principais conclusões:
- Pivô estratégico: O Banco de Sabadell (SAB) está se transformando em um credor espanhol puro depois de concordar em vender sua subsidiária no Reino Unido, a TSB, para o Banco Santander por 3,3 bilhões de euros.
- Projeção de preço: Nosso modelo sugere que as ações da SAB são efetivamente "dinheiro morto" em termos de valorização de preço, com uma meta de € 3,41 por ação até dezembro de 2027.
- Retornos esperados: Essa meta implica um modesto retorno anualizado (TIR) de 1,9% em nosso Caso Intermediário, sugerindo que a grande alta já se esgotou.
- Dividendo especial: Embora a valorização do capital possa ser limitada, os acionistas aprovaram um dividendo extraordinário de € 0,50 por ação relacionado à venda do TSB.
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O Banco Sabadell(SAB) tem sido uma das ações de bancos com melhor desempenho na Europa, subindo de menos de € 1,00 para mais de € 3,35.
Entretanto, o "dinheiro fácil" já foi ganho.
Recentemente, o banco obteve uma grande vitória ao concordar em vender sua subsidiária TSB ao Santander em julho de 2025. Esse acordo permite que o Sabadell saia de um mercado desafiador no Reino Unido, simplifique seus negócios e se concentre inteiramente em sua franquia espanhola de maior retorno.
No terceiro trimestre de 2025, o "novo" Sabadell já está tomando forma. Os empréstimos com boa performance no negócio principal cresceram 5,9%, e o retorno sobre o patrimônio líquido tangível (RoTE) do banco está chegando a dois dígitos.
Mas com o preço das ações agora refletindo essas vitórias, os investidores precisam se perguntar: ainda há combustível no tanque?
O que o modelo diz sobre as ações do SAB
Avaliamos o potencial do Sabadell retirando os negócios do TSB e nos concentrando na lucratividade de suas principais operações na Espanha.
Usando uma previsão de crescimento de receita de (5,2%) (refletindo a alienação) e margens operacionais de 55%, nosso modelo projeta que a ação se moverá lateralmente de € 3,35 para € 3,41 nos próximos dois anos.
Isso pressupõe que o mercado aplique um múltiplo P/L de 9,1x, consistente com sua avaliação atual, mas deixando pouco espaço para expansão.
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Nossas premissas de avaliação
O modelo de avaliação da TIKR permite que você insira suas próprias premissas para o crescimento da receita, as margens operacionais e o múltiplo de P/L de uma empresa, e calcula os retornos esperados da ação.
Veja a seguir o que usamos para as ações da SAB:
1. Crescimento da receita: (5,2%)
O declínio é impulsionado pela venda da TSB, que remove uma parte significativa do volume da linha superior. Mas esse é um "bom" encolhimento. Os volumes da TSB foram afetados pela depreciação da libra esterlina e por margens mais baixas em comparação com os negócios na Espanha.
Ao se desfazer do TSB, o Sabadell está reduzindo sua base de receita, mas melhorando a qualidade dessa receita. O restante do negócio principal na Espanha é saudável, com volumes de empréstimos performados crescendo 5,9% em relação ao ano anterior e um forte impulso no setor bancário comercial.
Usamos uma previsão de (5,2%) para refletir a redefinição estrutural do tamanho do negócio após a venda, em vez de uma falha operacional.
2. Margens operacionais: 55.0%
É aqui que a estratégia de "encolher para crescer" compensa.
O Sabadell está saindo de um ambiente de alto custo no Reino Unido para se concentrar na Espanha, onde tem melhor poder de precificação e escala. O banco também está executando um plano estratégico que inclui medidas de corte de custos e um foco em "retornos ajustados ao risco".
No terceiro trimestre, o custo do risco caiu para 37 pontos-base, melhorando em 18 pontos-base em relação ao ano anterior. Isso impulsiona diretamente os resultados financeiros.
Prevemos margens operacionais de 55%, refletindo a nova e mais enxuta estrutura de custos e a remoção das operações de margem inferior no Reino Unido.
3. Múltiplo P/E de saída: 9,1x
Atualmente, as ações do Sabadell são negociadas a cerca de 9,1x o lucro, o que representa uma recuperação em relação aos níveis de dificuldades observados há alguns anos.
Embora o banco tenha "cristalizado valor" com sucesso por meio da venda do TSB, é improvável que o mercado lhe conceda um múltiplo premium, dada a falta de crescimento explosivo da receita.
Mantemos um múltiplo de saída de 9,1x, supondo que a ação mantenha sua classificação atual, mas não se expanda significativamente mais. O principal retorno para os investidores aqui provavelmente virá dos dividendos (incluindo o pagamento especial de € 0,50) em vez da valorização do preço das ações.
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O que acontece se as coisas melhorarem ou piorarem?
Diferentes cenários para as ações da SAB até 2027 mostram um aumento limitado em toda a linha, confirmando a opinião de que as ações estão atualmente precificadas para a perfeição (essas são estimativas, não retornos garantidos):
- Cenário baixo: se o crescimento dos empréstimos na Espanha estagnar e os custos de saída do TSB forem maiores do que o esperado → -2,3% de retorno anual.
- Caso médio: se o banco atingir suas metas e distribuir os recursos do TSB de forma eficiente → 1,9% de retorno anual.
- Caso alto: Se a economia espanhola tiver um desempenho superior e a demanda por crédito aumentar → 4,8% de retorno anual.
Mesmo no caso alto, os retornos são modestos. O Sabadell se transformou de uma história de "reviravolta no crescimento" em uma história madura de "retorno de capital".
Para os investidores, a tese agora se baseia quase que inteiramente na coleta do rendimento de dividendos, já que o preço da ação em si oferece pouco espaço para ganhos adicionais.
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Quanto o Banco de Sabadell pode subir a partir de agora?
Com a nova ferramenta Valuation Model da TIKR, você pode estimar o preço potencial de uma ação em menos de um minuto.
São necessários apenas três dados simples:
- Crescimento da receita
- Margens operacionais
- Múltiplo P/E de saída
Se você não tiver certeza do que inserir, a TIKR preenche automaticamente cada entrada usando as estimativas de consenso dos analistas, fornecendo um ponto de partida rápido e confiável.
A partir daí, o TIKR calcula o preço potencial das ações e os retornos totais nos cenários de alta, base e baixa para que você possa ver rapidamente se uma ação parece subvalorizada ou supervalorizada.
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