Principais Conclusões
- O Secretário do Tesouro, Scott Bessent, afirmou na sexta-feira que as exportações de petróleo do Golfo Pérsico já superaram os níveis anteriores ao conflito, e o Brent caiu 1% na segunda-feira com esperanças de que a guerra com o Irã esteja amenizando.
- Analistas esperam que a ExxonMobil tenha um lucro por ação de $13,29 em 2026, quase o dobro dos $6,99 de 2025, principalmente devido aos preços do petróleo e às margens de refino impulsionados pela guerra.
- Os analistas já esperam que esse impulso desapareça, com as estimativas de lucro para 2028 reduzidas para $10,62 por ação desde junho.
- A ExxonMobil está negociando ao seu múltiplo habitual sobre os lucros do ano de guerra, portanto, a atualização do plano em dezembro é mais importante do que o relatório de 30 de outubro.
ExxonMobil (XOM) e Chevron (CVX) se beneficiaram do mercado de petróleo apertado que veio com a guerra do Irã, e a Exxon chega ao seu relatório de 30 de outubro próxima de uma máxima recorde. As duas ganharam 12% e 11% no mês até 22 de outubro.
Agora, o próprio Tesouro de Trump diz que a escassez acabou.
Na sexta-feira, o Secretário do Tesouro Scott Bessent postou no X que "as exportações de petróleo do Golfo Pérsico estão voltando com força total e já superaram os níveis anteriores ao conflito."
Os preços do petróleo caíram. Na segunda-feira, o Brent caiu 1% para cerca de $115 o barril e o petróleo dos EUA caiu 2%, com esperanças de que os EUA e o Irã amenizem as hostilidades.
Isso é uma boa notícia no posto de gasolina. É um problema para uma ação precificada com base nos lucros do ano de guerra.
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A guerra dobrou os lucros da Exxon
O segundo trimestre da Exxon mostra o que a guerra fez por ela. A empresa lucrou $14,5 bilhões, ante $7,1 bilhões no ano anterior. Preços mais altos adicionaram $4,65 bilhões aos seus lucros de produção de petróleo e gás, e margens de refino mais amplas adicionaram outros $3,18 bilhões.
Os analistas já incorporaram tudo isso em suas estimativas. Eles agora esperam $13,29 por ação em 2026, quase o dobro dos $6,99 que a Exxon lucrou em 2025, seguido de uma queda para $12,37 em 2027.
Desde 30 de junho, os analistas aumentaram suas estimativas para 2026 e 2027 e cortaram sua estimativa para 2028 em 5%, para $10,62.
A Exxon já viu um pico de preço desaparecer antes. A receita saltou de $277 bilhões em 2021 para $399 bilhões em 2022, depois caiu $64 bilhões no ano seguinte.
A Exxon diz que cada variação de $1 por barril no Brent move seus lucros anuais em cerca de $700 milhões. Em 2025, ela obteve uma média de $69 por barril para o Brent. Na segunda-feira, o Brent ainda estava em torno de $115.
O refino também é uma operação de guerra
Além disso: o negócio de refino que está sustentando o terceiro trimestre da Exxon depende da guerra na mesma medida.
O próprio prévia do trimestre da Exxon, arquivada em 16 de outubro, mostra que as margens de refino adicionaram cerca de $4,4 bilhões aos lucros em comparação com o segundo trimestre. Isso é mais de três vezes os $1,3 bilhão que os preços mais baixos do petróleo lhe custaram. O CEO Darren Woods disse na conferência da Exxon em julho que a empresa espera "um mercado de refino muito robusto com margens muito altas."
Essas margens vêm de algum lugar. A administração disse na mesma conferência que cerca de 3 milhões de barris por dia da capacidade de refino da indústria estavam ociosos porque o Estreito de Ormuz estava fechado. Se o transporte no Golfo está de volta acima dos níveis anteriores à guerra, esse combustível pode chegar aos compradores novamente, e as margens ficarão sob pressão.
O crescimento da produção da Exxon é real. A produção no Permiano ultrapassou 1,8 milhão de barris de petróleo equivalente por dia no segundo trimestre, e a Guiana produziu cerca de 900.000 barris por dia em termos brutos. Mas esses barris são vendidos pelo preço que o petróleo alcançar.
Precificada como se o prêmio permanecesse
À primeira vista, a ação não parece cara. A Exxon está negociando a cerca de 13x os lucros futuros, exatamente na sua média de cinco anos.
Mas esses lucros futuros são lucros do ano de guerra. A última vez que o petróleo disparou, em julho de 2022, os investidores pagaram apenas 6,6x. Aplique o fechamento de sexta-feira de cerca de $183 aos $10,62 que os analistas esperam para 2028, e a ação está negociando a cerca de 17x, bem acima dessa média.
O que precisa se sustentar
Minha opinião: a Exxon é uma empresa bem administrada com crescimento real pela frente. Mas próxima de uma máxima recorde, os investidores estão pagando por um prêmio de guerra que o próprio governo de Washington diz estar desaparecendo. Eu esperaria pela atualização do plano da Exxon em dezembro antes de comprar, para ver se suas metas para 2030 ainda funcionam com preços normais do petróleo. A mesma questão se aplica à Chevron, que subiu com o mesmo preço do petróleo.
Em 30 de outubro, observe o que a administração diz sobre as margens de refino do quarto trimestre.
Claro, Bessent pode estar adiantado. Os Houthis atacaram a Arábia Saudita novamente no fim de semana, e Fatih Birol, chefe da Agência Internacional de Energia, disse na segunda-feira que não espera que os mercados de energia em 2027 voltem aonde estavam antes da guerra. Se ele estiver certo, o prêmio da Exxon tem mais tempo para durar.
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