Principais Conclusões
- O Cybercab da Tesla custa cerca de US$ 25.000 para produzir, contra mais de US$ 100.000 para cada veículo da Waymo, da Alphabet, de acordo com Dan Chiolan, do Prof G Markets.
- Essa diferença permite que a Tesla coloque cerca de quatro robotaxis na estrada pelo preço de um dos carros atuais da Waymo, uma vantagem que diminui contra o novo e mais barato Ojai da Waymo, mas não desaparece.
- A Waymo ainda roda cerca de sete vezes mais milhas semanais do que a Tesla, embora o investidor Jason Calacanis espere que a Tesla conquiste mais mercado do que a Waymo ou a Uber.
- A Tesla negocia a 190x os lucros futuros, bem acima de sua média de três anos de 136x, então a ação já precifica muito do sucesso do robotaxi.
Elon Musk não acha que a Tesla (TSLA) esteve em uma corrida de robotaxi.
Quando Jason Scharf postou no X que "a batalha por Austin Autônoma pode já ter acabado", Musk respondeu: "Nunca foi uma competição real."
Isso é uma afirmação ousada sobre a Alphabet (GOOG), cuja Waymo realiza mais de 500.000 corridas pagas por semana e ainda está bem à frente por quase qualquer medida. Mas no episódio de 28 de outubro do Prof G Markets, Dan Chiolan apontou para a única vantagem que poderia fazer Musk estar certo:
"esses Cybercabs da Tesla custam cerca de US$ 25.000 para produzir, enquanto os da Waymo custam mais de US$ 100.000."
Portanto, a Tesla pode colocar cerca de quatro robotaxis na estrada pelo preço de um dos carros atuais da Waymo.
(Outubro também foi um bom mês para a ação: a Tesla subiu 13% em outubro, a melhor entre as Magnificent Seven, com conversas sobre fusão com a SpaceX e uma atualização da Barclays que também apontou para o crescimento da atividade do Robotaxi. Ainda assim, está em queda no ano, a pior do grupo.)
A Waymo Ainda Tem as Milhas
Chiolan foi claro que a Tesla está atrás. "A Waymo faz cerca de sete vezes a quantidade de milhas que a Tesla faz semanalmente", disse ele. A Waymo agora opera corridas pagas em 15 cidades dos EUA, ele observou.
A Tesla agora opera seu Robotaxi sem monitores de segurança em seis cidades. Em 3 de setembro, começou a colocar Cybercabs nas ruas de Austin: seu robotaxi construído para esse fim, sem volante ou pedais. E suas milhas acumuladas sem supervisão do Robotaxi atingiram quase 2 milhões até o final do terceiro trimestre.
Esse projeto atraiu o escrutínio federal. A NHTSA abriu uma investigação no início de setembro sobre como a Tesla certificou o Cybercab sem esses controles, e as respostas juramentadas da Tesla venciam em 30 de outubro. Um resultado ruim poderia desacelerar a implantação da qual a matemática de custos depende.
Portanto, "nunca foi uma competição real" é um exagero, pelo menos em milhas. Mas a Waymo construiu essa liderança com carros caros. Chiolan atribui a diferença de preço à carga muito maior de sensores da Waymo, o que também torna seus carros mais difíceis e lentos de construir. A Waymo está trabalhando nisso: sua nova van Ojai usa 42% menos sensores do que o Jaguar que substitui, e a Wayma disse que o novo hardware custa menos de US$ 20.000 por carro. Estimativas externas para o Ojai completo variam de cerca de US$ 50.000 a US$ 125.000, e a Waymo não confirmou um total. Contra essa faixa, a Tesla ainda consegue de dois a cinco Cybercabs para cada Ojai.
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Quatro Carros pelo Preço de Um
A Tesla gastou pelo menos US$ 6,5 bilhões por ano em capex desde 2021, atingindo o pico de US$ 11,3 bilhões em 2024...
E em sua ligação de 21 de outubro, a administração reduziu sua previsão de capex para 2026 para cerca de US$ 20 bilhões, ainda mais que o dobro dos US$ 8,5 bilhões de 2025.
O relatório do Q3 da Tesla lista capacidade para mais de 125.000 Cybercabs por ano. A US$ 25.000 cada, um ano completo nessa capacidade chega a cerca de US$ 3,1 bilhões, um pouco mais de um terço do que a Tesla gastou com capex em todo o ano de 2025, e cerca de 16% de seu plano para 2026. Os mesmos 125.000 carros aos US$ 100.000 que Chiolan cita para a Waymo custariam US$ 12,5 bilhões. (Isso é apenas os carros. Carregar, limpar e estacionar uma frota custam extra, para todos. E a Tesla ainda não está nem perto desse ritmo, embora esteja acelerando: o Texas havia autorizado 169 Cybercabs para uso comercial em 2 de outubro, e a Tesla disse que tinha um pouco mais de 300 em Austin até a ligação de 21 de outubro.)
E um carro mais barato significa milhas mais baratas, que é como uma frota de robotaxis vence no preço.
Carros Baratos Podem Reorganizar o Mercado
Se os carros ficarem tão baratos, a luta passa a ser quem os preenche com passageiros. A Uber não constrói sua própria tecnologia de direção autônoma. Ela reserva corridas sem motorista por meio de parceiros como a Waymo, em cinco cidades até agora, disse Chiolan.
No X, alguém perguntou ao investidor-anjo Jason Calacanis se os planos de robotaxi da Tesla o preocupavam em relação à Uber. Ele explicou como vê o mercado se dividindo: Tesla com "40% de todos os AVs", Uber "com 20 parceiros" com 35%, e Waymo com 15%.
Essa é a previsão de um investidor. Mas segue a matemática de custos: o carro mais barato fica com a maior fatia, e o mais caro fica em último.
Os Investidores da Tesla Já Estão Pagando por Isso
A ação da Tesla já precifica muito disso. Ela era negociada a 190x os lucros futuros em 27 de outubro, bem acima de sua média de três anos de 136x, embora ainda abaixo de seu pico de 243x em dezembro de 2025...
E os analistas esperam um LPA normalizado de US$ 3,30 em 2028, ainda abaixo dos US$ 4,07 de 2022. Portanto, esse múltiplo depende dos lucros do robotaxi que ainda não estão nas estimativas.
A Tesla Tem o Carro Mais Barato. Agora Precisa das Milhas
A Waymo tem um grande problema. Sua liderança em milhas é real, mas a Tesla pode comprar cerca de quatro carros para cada um na frota atual da Waymo, e pelo menos dois mesmo contra o Ojai mais barato. Esse tipo de vantagem fecha uma lacuna rapidamente. É a melhor razão que posso ver para pagar caro pela história do robotaxi da Tesla, desde que o Cybercab passe pela revisão da NHTSA.
Claro, o carro barato ainda precisa se pagar. A administração disse na mesma ligação que a Tesla ainda não atingiu seu custo operacional alvo de US$ 0,30 por milha, e o vice-presidente de IA, Ashok Elluswamy, disse que as corridas do Cybercab começam em Dallas em novembro. Musk espera que o Robotaxi comece a fazer uma diferença perceptível nas finanças da Tesla por volta do segundo trimestre de 2027, e esse é o número a ser observado.
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