Principais Conclusões
- A ação da Nebius subiu 103% em 2026, impulsionada por um relatório de agosto em que a receita do segundo trimestre aumentou 454% para US$ 582,3 milhões.
- Sua queda em outubro veio de temores sobre dívida que começaram na CoreWeave e se espalharam para todas as nuvens de IA, culminando com o alerta de Elon Musk, mais do que de notícias ruins na Nebius.
- Contratos com Microsoft e Meta respaldam o endividamento da Nebius e a Palantir adicionou um novo canal de vendas, mas analistas esperam que seu capex atinja US$ 29,1 bilhões em 2027.
- Com uma avaliação de cerca de 6,5x as vendas futuras e as estimativas mantidas, a ação vale a pena comprar para investidores que conseguem suportar grandes oscilações, desde que o relatório de novembro mostre que os clientes ainda estão pagando antecipadamente.
Nebius Group (NBIS) subiu 103% em 2026 até o fechamento de quarta-feira, mesmo após cair cerca de 23% desde 30 de setembro, à medida que os investidores se desencantaram com empresas de nuvem de IA que operam com dinheiro emprestado.
O susto começou na CoreWeave (CRWV), e em 25 de outubro o CEO da SpaceX e Tesla, Elon Musk, postou no X que mais de 200 neoclouds "vão ver morte e consolidação no nível de peixinhos". Musk não é neutro: a SpaceX opera seus próprios data centers e vende capacidade de computação. A Nebius afirma ter "compromissos de clientes com grau de investimento de mais de US$ 40 bilhões em contratos de longo prazo", incluindo Microsoft (MSFT) e Meta Platforms (META). Em setembro, Palantir (PLTR) a nomeou sua parceira preferencial de infraestrutura de IA soberana.
O Relatório de Agosto Manteve a Alta
Antes da abertura em 12 de agosto, a Nebius divulgou seu segundo trimestre:
- Receita aumentou 454% para US$ 582,3 milhões
- EBITDA ajustado de US$ 236,2 milhões, margem de 41%, contra um prejuízo de US$ 21,0 milhões um ano antes
- Quatro novos contratos de nuvem de IA com média superior a US$ 1 bilhão cada
A ação saltou 34% naquele dia.
Um mês depois, a Palantir adicionou um canal: ela oferecerá a capacidade computacional da Nebius a clientes comerciais que executam seus próprios modelos.
A Venda em Outubro Começou na CoreWeave
Preocupações com a dívida da CoreWeave atingiram a Nebius com força em 16 de outubro, embora os dois balanços patrimoniais não tivessem nada a ver. Em 30 de junho, os empréstimos líquidos da Nebius, excluindo arrendamentos, totalizavam cerca de US$ 0,5 bilhão, contra cerca de US$ 29,5 bilhões na CoreWeave na mesma base.
Em 22 de outubro, a Nebius anunciou uma linha de crédito garantida de US$ 3,5 bilhões e 364 dias do Citi, precificada em SOFR mais 2,75% e escalonando até 3,5%.
Musk diz que essa janela está se fechando. Os mercados de dívida, ele escreveu, "quase totalmente cortaram o acesso a dinheiro para qualquer empresa que não tenha receita substancial independente de data centers de IA."
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A Conta Vence em 2027
A dívida líquida da Nebius não ficará pequena, no entanto. Analistas veem capex de US$ 23,2 bilhões este ano e US$ 29,1 bilhões em 2027, e dívida líquida de cerca de US$ 34 bilhões até o final de 2027.
Os clientes cobrem uma parte grande, com mais de US$ 9 bilhões em pagamentos antecipados esperados este ano. A Nebius também pode tomar empréstimos com base em seus contratos: o da Microsoft vale de US$ 17,4 bilhões a US$ 19,4 bilhões, e o da Meta até US$ 27 bilhões, incluindo até US$ 15 bilhões que a Meta deve comprar se a Nebius não puder vender a capacidade para outros clientes.
O CEO Arkady Volozh disse em setembro que a escassez de capacidade computacional de IA deve se equilibrar em um ou dois anos, enquanto contratos aos preços de hoje se pagam em menos de dois anos.
O Que Novembro Precisa Mostrar
A Nebius não definiu uma data para seu relatório do terceiro trimestre, que é esperado em novembro. Analistas esperam cerca de US$ 906 milhões de receita, e a administração visa uma receita anualizada de US$ 7 bilhões a US$ 9 bilhões até dezembro, ante US$ 3,0 bilhões em 30 de junho.
Os analistas ainda esperam que a receita se multiplique em 2026 e 2027:
Eles reduziram suas estimativas para 2027-2030 em menos de 2% desde 30 de setembro, e nada nas notícias de outubro tocou a demanda da Nebius.
Eu observaria principalmente a receita diferida: ela saltou para US$ 6,0 bilhões em 30 de junho, ante US$ 1,6 bilhão no final de 2025, e mostra se os clientes ainda pagam antecipadamente para 2027.
Por Que Eu Compraria Mais Nebius a 6,5x Vendas
A Nebius era negociada a 6,5x as vendas futuras em 27 de outubro, cerca de metade de seus 13x no final de junho e abaixo de seu pico de 32x em outubro de 2025:
O preço-alvo médio dos analistas é de US$ 281, 54% acima do fechamento de quarta-feira.
Realizar lucros? Eu não faria. As estimativas se mantêm enquanto o múltiplo foi reduzido pela metade, e esse é o trade que eu quero, desde que você consiga suportar oscilações como as de outubro.
A diluição vem junto, no entanto. Uma ação vendida ao preço de fechamento de quarta-feira levanta cerca de um quinto a menos do que a média de US$ 224 que a Nebius obteve no segundo trimestre. E a depreciação ainda superou o EBITDA ajustado no segundo trimestre, mesmo após a Nebius estender a vida útil de seus servidores para cinco anos em vez de quatro. Se os pagamentos antecipados desacelerarem, espere mais ações ou dívida no ano em que o empréstimo do Citi vencer.
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