Principais Conclusões
- A ServiceNow caiu 19,6% no pré-mercado após um LPA ajustado de $1,00 ficar abaixo do consenso de $1,02 e orientar o crescimento do cRPO do quarto trimestre para 18,5%.
- A receita superou as expectativas, mas uma ação que havia subido cerca de 43% em três meses precisava de um backlog mais acelerado.
- Os custos de juros do empréstimo para a aquisição da Armis limitaram o crescimento do LPA a 5%, contra um crescimento da receita de 20,5%.
- O relatório da Salesforce no início de dezembro mostrará se a desaceleração a atinge, enquanto o Azure da Microsoft cresceu 48%.
ServiceNow (NOW) afundou 19,6% para cerca de $121 no pré-mercado desta quinta-feira após um relatório do terceiro trimestre que o CEO Bill McDermott chamou de “o ponto de inflexão para a ServiceNow como a Torre de Controle da Superinteligência”.
Os investidores olharam para a desaceleração do backlog, o que levanta uma questão difícil para a Salesforce (CRM). A Microsoft (MSFT) mostrou na mesma noite onde os orçamentos de IA estão crescendo mais rápido.
Um Superávit Com Uma Ressalva
Os números, divulgados após o fechamento de quarta-feira:
- Receita: $4,11 bilhões, alta de 20,5%, acima do consenso de $4,095 bilhões
- LPA Ajustado: $1,00, contra o consenso de $1,02
- cRPO: alta de 21% em moeda constante, orientado para 18,5% no quarto trimestre, abaixo dos aproximadamente 19,8% esperados pelos analistas
O empréstimo para a aquisição da Armis elevou a despesa com juros para $81 milhões, contra $6 milhões no ano anterior. Esse custo extra equivale a aproximadamente 6 centavos por ação após impostos, e é uma das razões pelas quais o LPA subiu apenas 5% enquanto a receita cresceu 20,5%.
A orientação do cRPO é a maior preocupação, embora a CFO Gina Mastantuono tenha explicado parte dela na conferência de resultados do 3T. Renovações antecipadas puxadas para o terceiro trimestre, mais negócios on-premises no setor público (um impacto de 25 pontos-base) e contratos que os clientes podem cancelar por conveniência (cerca de 50 pontos-base de crescimento do backlog excluídos do cRPO) pesam no número do quarto trimestre. Ela também disse que a contabilização da ajuda de implantação em pacotes é o único motivo pelo qual o superávit total do terceiro trimestre não se refletiu na orientação anual de assinaturas, que subiu $15 milhões para $15,785 bilhões no ponto médio.
Precificada por Mais
A ServiceNow havia subido cerca de 43% em três meses, e seu P/L futuro passou de um mínimo de cinco anos de 20x em abril para 33x no fechamento de quarta-feira:
A queda no pré-mercado desta quinta-feira a leva para cerca de 27x, bem abaixo de sua média de cinco anos de 53x. Os analistas esperam que o LPA normalizado continue subindo até 2028, a cerca de 20% ao ano:
Uma diferença de 2 centavos é pequena por si só. A orientação mais fraca do backlog é o maior risco para essas estimativas.
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Para Onde Vai o Dinheiro da IA
A receita do Azure da Microsoft cresceu 48% no trimestre até 30 de setembro, então as grandes empresas ainda estão gastando mais rápido na infraestrutura por baixo dos aplicativos.
A Salesforce, mais próxima da posição da ServiceNow, cresceu o cRPO 14% no trimestre até 31 de julho. Mas com um P/L futuro de 16x, metade do da ServiceNow no fechamento de quarta-feira, ela tem muito menos precificado. Se seu cRPO se mantiver próximo de 14% no início de dezembro, a desaceleração da ServiceNow parece ser própria dela.
O Teste de Janeiro para a Ação da ServiceNow
O próximo teste é o relatório do quarto trimestre no final de janeiro: valor do contrato de IA contra a meta elevada da administração de $1,7 bilhão para 2026, e o primeiro olhar na orientação para 2027.
Este foi um trimestre sólido para uma ação precificada para um trimestre perfeito. A cerca de 27x, contra um crescimento esperado dos lucros de cerca de 20% ao ano, o preço pede muito menos do que pedia na quarta-feira. O que ele não pode absorver é outro passo para baixo: se a orientação para 2027 colocar o crescimento central das assinaturas abaixo dos aproximadamente 19% deste ano, "ponto de inflexão" será difícil de vender.
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