Principais Conclusões
- O S-1 da Anthropic, tornado público em 26 de outubro, afirma que a empresa agora arrenda seus próprios data centers e os chips de IA dentro deles, além de alugar poder computacional da Amazon e do Google da Alphabet.
- Isso transforma um dos dois maiores clientes de IA da AWS em um rival parcial e limita quanto da crescente conta de computação da Anthropic a AWS pode conquistar além de seu contrato atual.
- O compromisso de $110 bilhões da Anthropic com a AWS vai até 2036, enquanto a Amazon gastou $132 bilhões em capex em 2025 e espera cerca de $220 bilhões em 2026.
- Os resultados da Amazon de 29 de outubro mostraram o crescimento da AWS acelerando para 39% e sua carteira de pedidos em aberto subindo para $578 bilhões, e o CEO Andy Jassy projeta crescimento da AWS acima de 40% tanto em 2027 quanto em 2028.
Amazon (AMZN) tem um novo concorrente na nuvem, e é um de seus maiores clientes.
O S-1 da Anthropic, tornado público em 26 de outubro, diz que a criadora do Claude agora arrenda chips de IA diretamente e os opera em data centers arrendados e operados para ela, construídos sob suas próprias especificações. Isso vem além de alugar poder computacional da Amazon e da Alphabet (GOOG). A Anthropic chama o esforço de Anthropic Direct. O S-1 nomeia a Fluidstack, a empresa por trás do acordo de $50 bilhões em data centers no Texas e Nova York que a Anthropic anunciou em novembro de 2025, como uma parceira que desenvolve e opera data centers para ela, e a Anthropic planeja assinar mais contratos de arrendamento.
No episódio de 27 de outubro do Prof G Markets, o investidor Paul Kedrosky resumiu o que isso significa:
"Eles estão essencialmente replicando a AWS, Amazon Web Services, em ambas as direções."
Ele quer dizer que a Anthropic está construindo tanto os produtos que os clientes usam quanto a nuvem por baixo deles. Em sua visão, a Anthropic tem pouca escolha. Depender de seus maiores concorrentes a deixa exposta, então ela precisa fazer investimentos duplicados para parar de depender deles, tanto estrategicamente quanto pela fatia que eles tomam nas vendas através de seus marketplaces de nuvem. Ele espera que os gastos acelerem daqui para frente.
Para a AWS, isso significa um grande cliente planejando uma saída parcial.
A Amazon Construiu para Esta Demanda
A Anthropic se comprometeu com $110 bilhões para a AWS até 2036, vinculados aos chips Trainium da Amazon, e $114,5 bilhões para o Google da Alphabet até 2033, de acordo com a leitura do S-1 pela CNBC. A Amazon gastou pesadamente para estar pronta para contas desse tamanho. Seus gastos de capital mais do que dobraram de $52,7 bilhões em 2023 para $132 bilhões em 2025…
E a administração espera cerca de $220 bilhões em capex em caixa em 2026, um número que reafirmou em 29 de outubro.
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Essa construção consumiu a maior parte do fluxo de caixa livre da Amazon, que caiu de $32,9 bilhões em 2024 para um magro $7,7 bilhões em 2025…
Pela própria métrica da Amazon, o fluxo de caixa livre nos 12 meses até 30 de setembro foi uma saída de $42,4 bilhões, contra $7,6 bilhões três meses antes.
Portanto, cada dólar de demanda de IA que a AWS mantém importa para quando esse gasto se pagar. O Anthropic Direct não aparecerá muito no próprio capex da Anthropic, no entanto. O S-1 diz que ela obtém os chips através de arrendamentos de equipamentos e os edifícios também através de arrendamentos, então a construção aparece como compromissos de arrendamento de longo prazo em vez de gastos antecipados.
Os Contratos São um Piso
A AWS mantém esses $110 bilhões de qualquer maneira. O S-1 da Anthropic diz que seus acordos de computação de longo prazo a obrigam a pagar pela capacidade independentemente de quanto ela realmente use, então, por enquanto, o Anthropic Direct adiciona data centers além do que a Anthropic já deve à Amazon.
A AWS também não está sem compradores. Jassy disse em 23 de outubro que a capacidade da AWS está praticamente esgotada até 2027, com uma boa parte de 2028 já comprometida.
O potencial de alta é o que encolhe. A carteira de pedidos em aberto da AWS mais do que dobrou de $244 bilhões no final de 2025 para $496 bilhões em 30 de junho de 2026, conforme a Anthropic e a OpenAI adicionaram $100 bilhões ou mais em compromissos cada uma. Esse tipo de salto da Anthropic fica mais difícil de repetir uma vez que ela preenche seus próprios edifícios primeiro.
Além disso: a Amazon possui uma grande parte da Anthropic, uma participação que ela contabilizou em $190,4 bilhões em 30 de junho. A Anthropic diz que operar seus próprios data centers pode trazer vantagens de custo de longo prazo. Kedrosky diz que suas margens só se sustentam se o custo computacional de cada token continuar caindo. Se possuir seus próprios data centers ajudar nisso, a Amazon recupera parte do benefício como acionista.
O que o Q3 da Amazon Diz Sobre o Risco da Anthropic
Os resultados de 29 de outubro da Amazon responderam parte da pergunta. A receita da AWS cresceu 39% para $46,0 bilhões, seu sexto trimestre consecutivo de crescimento mais rápido, com uma margem operacional de 38,7%. A carteira de pedidos em aberto saltou para $578 bilhões de $496 bilhões em três meses, e Jassy a chamou de "bem diversificada." Ele também projetou crescimento da AWS acima de 40% tanto em 2027 quanto em 2028. A Amazon não disse quanto desses $82 bilhões veio dos dois laboratórios.
Os próprios data centers da Anthropic não prejudicarão a AWS este ano ou no próximo, e o contrato protege a Amazon até 2036. Eles de fato limitam o que a Amazon pode esperar de um de seus dois maiores clientes de IA. Mas uma carteira de pedidos em aberto de $578 bilhões e uma meta de crescimento acima de 40% por mais dois anos dizem que o cenário otimista para a AWS nunca dependeu apenas da Anthropic. O custo é o caixa: uma saída de $42,4 bilhões nos últimos 12 meses enquanto essa capacidade é construída.
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