Principais Conclusões
- As ações da Intel subiram [4%] hoje após a JPMorgan ter elevado a recomendação do papel para Neutra, a partir de Subponderada, mantendo seu preço-alvo de $85.
- A Tesla comprometeu-se com o processo 14A da Intel em abril, portanto a reclassificação é a notícia de hoje, e ela se baseia em melhor execução e estimativas de lucro crescentes.
- Os gastos de capital da Intel têm sido maiores que o caixa gerado por suas operações todos os anos desde 2022, então clientes externos e sua venda de ações de $20 bilhões são o que paga pela fundição.
- A Intel divulga os resultados do terceiro trimestre em 29 de outubro, a próxima chance de ver novos clientes da fundição e os dólares que eles comprometem.
Intel (INTC) as ações subiram [4%] hoje após a JPMorgan ter elevado a recomendação do papel para Neutra, a partir de Subponderada. O banco havia rebaixado a recomendação em novembro de 2022.
Tesla (TSLA) as ações também subiram [3%] hoje. Grande parte da cobertura de hoje colocou a reclassificação ao lado do acordo da Tesla para usar o processo de fabricação de chips 14A da Intel. Esse acordo remonta a abril, quando Elon Musk disse aos investidores na teleconferência de resultados do primeiro trimestre da Tesla: "Planejamos usar o processo 14A da Intel, que é de última geração."
Mesmo assim, as duas histórias estão conectadas.
O que a JPMorgan vê
O analista Harlan Sur destacou que a Intel está cerca de 36% abaixo do pico de junho. O grupo mais amplo de chips caiu de 20% a 25% no mesmo período. Ele dá crédito ao CEO Lip-Bu Tan, escrevendo que "a execução da equipe na fabricação de próxima geração melhorou significativamente."
Ele também acha que as estimativas estão muito baixas:
"Acreditamos que o aumento das cargas de trabalho de IA agentica (intensivas em CPU) e uma cadeia de suprimentos muito apertada para silício de ponta devem impulsionar revisões positivas contínuas do LPA na próxima temporada de resultados e até 2027."
A estimativa de LPA da JPMorgan para 2028 está cerca de 15% acima do consenso.
Ainda é uma reclassificação cautelosa. Desde o rebaixamento da JPMorgan em 2022, a participação da Intel na receita de CPUs para servidores caiu de 77% para 53%, e Sur espera mais alguns trimestres de prejuízos. O negócio de fundição externa da Intel gerou pouco mais de $1 bilhão de receita anualizada no primeiro semestre de 2026. Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSM) gerou $150 bilhões.
Por que a fundição precisava da Tesla
Tan havia dito que a Intel poderia repensar seus planos de fundição avançada se não conseguisse contratar clientes externos suficientes. O compromisso da Tesla resolveu isso.
O dinheiro era a outra metade do problema. Os gastos de capital da Intel têm sido maiores que o caixa gerado por suas operações todos os anos desde 2022.
A Intel reduziu o capex para $14,7 bilhões em 2025, e isso ainda foi cerca de $5 bilhões a mais do que suas operações geraram. É por isso que a venda de ações de $20 bilhões da Intel, reservada para novas fábricas, é importante. Com um cliente âncora e esse caixa, o plano plurianual parece financiável pela primeira vez.
Preencher essas fábricas é como o plano se paga, e a margem bruta caiu todos os anos desde 2021.
Os chips da Tesla estão a anos de distância
O processo 14A da Intel não está previsto para produção em alto volume até 2028. A administração pretende que a fundição atinja o ponto de equilíbrio no final de 2028. Nenhuma das empresas divulgou quanto vale o acordo com a Tesla ou quantos chips ele abrange.
Os analistas já esperam que a receita da Intel cresça de $52,9 bilhões em 2025 para $83,5 bilhões em 2028.
A Tesla não pode ser muito desse crescimento até que o 14A esteja funcionando em volume. A JPMorgan aposta que a demanda por CPU empurrará esses números ainda mais para cima.
Acho que a JPMorgan está mais ou menos certa. A fundição da Intel agora tem seu cliente âncora e $20 bilhões de novo capital, o que responde à maior questão sobre o plano de capex. Mas a receita da Tesla chega em 2028 no mínimo. Até lá, a ação depende das revisões de lucro que a JPMorgan espera.
Claro, um cliente não faz uma fundição. O próximo teste é o relatório do terceiro trimestre da Intel em 29 de outubro: ele nomeia mais clientes para o 14A ou 18A, com compromissos em dólares anexados?
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