Principais estatísticas das ações da Teradyne
- Preço atual: US$ 345,42
- Preço-alvo (médio): ~$638
- Meta de rua: ~$366
- Potencial de retorno total: ~85%
- TIR anualizada: ~14% / ano
- Reação dos ganhos: -19,41% (29 de abril de 2026)
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O que aconteceu?
Teradyne (TER) acaba de registrar o melhor trimestre de sua história, e o mercado respondeu com uma queda de 19,41% em um único dia. Desde então, a ação se recuperou para US$ 345,42, ficando cerca de 18% abaixo da alta de US$ 422,11 em 52 semanas. Os otimistas dizem que a liquidação foi uma reação exagerada ao ruído da orientação. Os "ursos" dizem que a avaliação premium e a visibilidade limitada do segundo semestre justificaram a redefinição. O que a chamada de resultados realmente revela inclina-se fortemente para os otimistas.
O trimestre que quebrou todos os recordes da empresa
Os resultados do primeiro trimestre de 2026 superaram todas as linhas. A receita de US$ 1,282 bilhão ficou 5,45% acima da estimativa dos analistas de US$ 1,216 bilhão e 87% acima do 1º trimestre de 2025. O EPS não-GAAP de US$ 2,56 superou o consenso de US$ 2,12 em 20,93%. O recorde de receita trimestral anterior, estabelecido durante o pico móvel do segundo trimestre de 2021, caiu em US$ 200 milhões.
"Nossa marca d'água alta anterior foi no pico móvel voltado para o consumidor do segundo trimestre de 2021", disse o CEO Greg Smith. "No primeiro trimestre de 2026, nossa receita foi de US$ 200 milhões ou 18% maior do que o recorde anterior."
A liquidação não teve nada a ver com o primeiro trimestre. Foi por causa da orientação do segundo trimestre: EPS não-GAAP de US$ 1,86 a US$ 2,15 e margem bruta de 58% a 59%, ambos abaixo do recorde de 60,9% do primeiro trimestre. A CFO Michelle Turner explicou na teleconferência que cerca de metade do desempenho superior da margem do primeiro trimestre veio de benefícios operacionais não recorrentes. Normalizada para esses benefícios, a margem subjacente do primeiro trimestre ficou mais próxima de 59,5%, o que faz com que o indicador do segundo trimestre seja uma normalização, e não uma deterioração. Espera-se que as margens brutas do primeiro semestre fiquem, em média, em torno de 59,7%, dentro da faixa de modelo de meta declarada pela empresa de 59% a 61%.
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O que a chamada diz sobre o segundo semestre
A receita relacionada à IA atingiu quase 70% do total de vendas do primeiro trimestre, acima dos cerca de 60% no quarto trimestre de 2025. Dentro da Semiconductor Test, que produziu US$ 1,111 bilhão do total de US$ 1,282 bilhão, a computação representou cerca de 75% da receita de SoC (system-on-chip), com US$ 882 milhões. A memória acrescentou US$ 203 milhões e a TSI contribuiu com US$ 27 milhões.
Smith descreveu a demanda por meio de três ondas de IA de empilhamento: primeiro, a construção de data centers de uso geral (o aumento de 2025); segundo, silício otimizado para inferência (agora em andamento); terceiro, IA de borda e IA física (ainda a chegar). "Essas ondas são de base ampla", disse ele, "e esperamos que elas se sobreponham umas às outras, impulsionando um crescimento significativo de ATE TAM em todo o médio prazo". ATE significa equipamento de teste automatizado, os sistemas que a Teradyne constrói para verificar se os chips funcionam corretamente antes de serem enviados.
A ponderação da metade dianteira reflete a demanda de computação VIP (computação de plataforma muito integrada, ou seja, chips projetados por hiperescaladores para seus próprios data centers) concentrada em H1, com a próxima geração desses produtos direcionada para o início de 2027. Mas duas linhas de produtos são contrárias à história da metade da frente. Espera-se que o teste de memória seja mais ponderado na metade posterior, já que a demanda por HBM (memória de alta largura de banda) e DRAM continua a crescer. A IST também está caminhando para um segundo semestre mais forte, impulsionada pela demanda de armazenamento em HDD, que cresce mais de 20% ao ano, impulsionada pelos requisitos de dados de IA. O segundo semestre é uma mudança no mix de produtos, não uma desaceleração.
A vitória da GPU e a fotônica de silício
Dois acontecimentos da teleconferência merecem mais atenção do que a narrativa da venda permitia.
A Teradyne recebeu seus primeiros pedidos de teste de produção de vários sistemas para GPU comercial no primeiro trimestre, com esses sistemas programados para serem enviados e entrarem em produção no segundo trimestre. Esse é um novo território: A Advantest (TYO: 6857) tem sido a empresa estabelecida em testes de GPU comercial, e a Teradyne é agora uma alternativa qualificada. Smith descreveu uma estratégia de "acompanhamento rápido": qualificar a plataforma uma vez e, em seguida, converter rapidamente SKUs de dispositivos adicionais.
Ele foi claro quanto ao cronograma, observando que levará "alguns anos" para atingir de 30% a 70% de participação no mercado de GPUs, mas a empresa só precisa de uma participação baixa de dois dígitos na GPU para atingir sua meta de receita de longo prazo de US$ 6 bilhões. A receita de GPU para todo o ano de 2026 é estimada em cerca de US$ 50 milhões.
A Teradyne também lançou o Photon 100 no primeiro trimestre, uma plataforma para testes de fotônica de silício. A fotônica de silício usa luz em vez de sinais elétricos para transmitir dados, permitindo conexões mais rápidas dentro dos data centers de IA. A gerência estima que esse mercado possa atingir de US$ 300 milhões a US$ 700 milhões por ano no médio prazo, com cerca de US$ 100 milhões em receita em 2026 já em vista.
Na frente de aquisições, a Teradyne fechou dois negócios em abril. A joint venture MultiLane Test Products (fechada em 8 de abril) tem como alvo os testes de interconexão de data centers de alta velocidade. A TestInsight (fechada em 16 de abril) é a principal fornecedora de ferramentas de desenvolvimento de testes usadas nas plataformas da Teradyne e da concorrência. Combinados, os dois negócios usaram aproximadamente US$ 165 milhões em dinheiro financiado por meio do revolver de crédito da empresa. O TestInsight apóia diretamente a estratégia de acompanhamento rápido da GPU, permitindo um ambiente de teste virtual que reduz o tempo de lançamento de novos dispositivos no mercado.
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A avaliação é justificada?
Por US$ 345,42, a Teradyne é negociada a um P/E NTM de 52,02x. A mediana do grupo de pares de equipamentos de semicondutores está em torno de 38x NTM P/E de acordo com os dados de concorrentes da TIKR, com a ASML (NASDAQ: ASML) em aproximadamente 36x e a Lam Research (NASDAQ: LRCX) em aproximadamente 34x. O prêmio da Teradyne é real, mas sua taxa de crescimento também é.
A meta média de Street de ~$ 366 implica em um aumento de cerca de 6% em relação aos níveis atuais. Dos 17 analistas monitorados pela TIKR em 1º de maio de 2026, a divisão é de 11 compras, 1 superação, 6 retenções, 2 sem opinião, 1 desempenho inferior e 1 venda. A meta de alta de US$ 470 e a de baixa de US$ 270 refletem o mesmo binário: a demanda do segundo semestre se mantém e a receita de GPU é dimensionada conforme orientado?
O quadro do fluxo de caixa livre corrobora o cenário de longo prazo. O fluxo de caixa livre alavancado da LTM é de US$ 292 milhões, mas as estimativas de consenso sobre a projeção da TIKR de expansão do FCF para mais de US$ 1,1 bilhão em 2026, à medida que a alavancagem operacional sobre a receita impulsionada pela IA se consolida. O MC/FCF NTM de 53,34x se comprime rapidamente a essa taxa de crescimento dos lucros.
O principal risco é a concentração de clientes. Três clientes (dois de especificação e um de compras) ultrapassaram 10% da receita do primeiro trimestre. Um atraso no programa de qualquer um deles pode, como observou Smith, "levar a picos e vales de demanda de curto prazo sobrepostos a uma forte tendência de crescimento de longo prazo". Em outras palavras, trata-se de um crescimento irregular". Os múltiplos de avaliação parecem diferentes em relação ao modelo de longo prazo da própria Teradyne: US$ 6 bilhões em receita e US$ 9,50 a US$ 11,00 em EPS não GAAP. Em relação ao preço atual de US$ 345,42, o ponto médio de US$ 10,25 na meta de lucro por ação implica um P/L futuro abaixo de 34x nas metas plurianuais da empresa, materialmente diferente dos 52x atuais.
Análise do modelo avançado da TIKR
- Preço atual: US$ 345,42
- Preço-alvo (médio): ~$638
- Potencial de retorno total: ~85%
- TIR anualizada: ~14% / ano
O modelo de caso médio da TIKR usa um CAGR de receita de aproximadamente 18% até 31/12/30 com uma margem de lucro líquido de cerca de 28%. Os dois impulsionadores são o crescimento da demanda de testes de computação de IA à medida que os programas de computação VIP passam de geração em geração e a participação da GPU comercial aumenta, e a expansão dos testes de memória à medida que a intensidade dos testes de HBM e DRAM aumenta a cada nova geração de aceleradores de IA. O impulsionador da margem é a alavancagem operacional: A margem operacional não-GAAP recorde de 37,5% do primeiro trimestre ilustra como a receita incremental de computação de IA cai drasticamente no resultado final em escala.
O cenário positivo pressupõe ganhos mais rápidos de participação de GPU e fotônica de silício atingindo o limite superior da estimativa de TAM de US$ 300 milhões a US$ 700 milhões. O cenário negativo reflete uma demanda mais leve no segundo semestre e um caminho atrasado para o modelo de receita de US$ 6 bilhões. O principal risco em ambos os casos é a acumulação de pedidos de uma base de clientes concentrada: como observou o CFO Turner, as mudanças de cronograma "podem afetar a receita dentro do trimestre ou ao longo dos limites do ano".
Conclusão
A métrica a ser observada na chamada de resultados do segundo trimestre de 2026 da Teradyne, prevista para 29 de julho de 2026, é a receita de GPU comercial. A administração orientou cerca de US$ 50 milhões para o ano inteiro, com a produção começando no 2º trimestre. Se o segundo trimestre divulgar um valor de receita de GPU acima dessa orientação, ou se Smith confirmar a conversão de SKUs adicionais para a plataforma da Teradyne mais rápido do que o planejado, a estratégia de acompanhamento rápido estará adiantada. A Teradyne apresentou resultados recordes em todas as métricas no primeiro trimestre, fechou duas aquisições, lançou uma plataforma de fotônica de silício e garantiu sua primeira vitória na produção de GPUs comerciais, tudo em um trimestre. Se a queda de 19% foi justa ou excessiva, a chamada do segundo trimestre começará a responder a isso.
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