Principais Conclusões
- A ação da Snowflake caiu 13% na semana até 2 de novembro sem nenhuma notícia ruim própria, já que os gastos com IA da Amazon e da Oracle e um resultado abaixo do esperado da ServiceNow atingiram as ações de software, incluindo a Datadog.
- A Snowflake aluga sua capacidade computacional, então essas contas de capex de IA não são dela.
- A venda em massa reduziu seu P/L projetado para 121x na sexta-feira, abaixo de sua média de três anos de 165x.
- 2 de dezembro é o teste: a previsão para o ano inteiro implica cerca de US$ 1,65 bilhão de receita de produto no trimestre de janeiro.
A ação da Snowflake (SNOW) caiu 13% na última semana, e todas as notícias ruins vieram de outras empresas.
A Amazon (AMZN) e a Oracle (ORCL) reacenderam as preocupações sobre quem paga pela IA, a ServiceNow (NOW) arrastou as ações de software para baixo, e a Datadog (DDOG) caiu ainda mais antes de seu relatório de 4 de novembro.
As contas de IA de outras pessoas
Após o fechamento em 29 de outubro, a Amazon disse que seu fluxo de caixa livre dos últimos 12 meses havia se tornado uma saída de US$ 42,4 bilhões, principalmente porque a IA elevou seus gastos líquidos de capital em US$ 94,8 bilhões nesse período. Antes da abertura na segunda-feira, a Oracle registrou uma oferta para captar US$ 20 bilhões em ações e títulos para sua expansão, e suas ações fecharam em queda de 8,8%.
A Snowflake aluga essa capacidade em vez de construí-la. Este ano, ela assinou um compromisso de compra de cinco anos e US$ 6 bilhões com a AWS, e em 27 de outubro a Oracle disse que a Snowflake também funcionará como um serviço nativo na nuvem da Oracle.
A ServiceNow, em queda de 33%, ficou abaixo do esperado no LPA ajustado em 28 de outubro e previu um crescimento mais lento na receita contratada. A própria carteira de pedidos contratados da Snowflake também recuou, de US$ 9,77 bilhões em janeiro para US$ 9,00 bilhões em julho, embora ainda estivesse 30% acima do ano anterior.
A Datadog caiu 23%, ainda assim as estimativas de lucro dos analistas permaneceram estáveis durante outubro.
O crescimento da Snowflake continua acelerando
A Snowflake gastou apenas 2,2% da receita em capex no ano encerrado em janeiro de 2026. A conta da IA chega até ela através da margem bruta: a administração agora espera uma margem bruta de produto ajustada de 74% este ano, ante 75%.
A receita de produto subiu 37% para US$ 1,49 bilhão no trimestre de julho, o terceiro trimestre consecutivo em que o crescimento acelerou. Os analistas veem a receita subindo de US$ 4,68 bilhões no ano encerrado em janeiro de 2026 para US$ 8,13 bilhões dois anos depois:
Nada nesta semana dá a eles um motivo para cortar esses números.
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Uma barra baixa em 2 de dezembro
A Snowflake reporta após o fechamento em 2 de dezembro. A previsão para o ano inteiro implica cerca de US$ 1,65 bilhão de receita de produto no trimestre de janeiro, uma barra que já parecia baixa após dois trimestres de superação do topo de sua previsão em mais de 5%.
O que mudou esta semana é o preço. A ação era negociada a 121x o lucro projetado na sexta-feira, ante cerca de 134x em 27 de outubro e abaixo de sua média de três anos de 165x. A queda de 5% de segunda-feira a levou ainda mais para baixo. O preço-alvo de consenso subiu de US$ 229 no final de maio para US$ 427:
Isso está 47% acima do fechamento de segunda-feira de US$ 290,68.
Os riscos são um prejuízo operacional GAAP de US$ 263 milhões no trimestre de julho e US$ 3,75 bilhões em títulos conversíveis a 0% que poderiam diluir os acionistas.
Em equilíbrio, a venda em massa parece uma oportunidade de compra: o crescimento está acelerando e a ação está mais barata que o habitual. Se a previsão de dezembro vier fraca, porém, lembre-se de dezembro de 2025, quando a Snowflake superou as estimativas de receita e ainda caiu 11,6% devido a uma perspectiva fraca.
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