Principais Conclusões
- As ações da Sandisk caíram 14% na semana passada depois que a parceira de fábrica Kioxia alertou que os ganhos de preço da memória flash estão enfraquecendo.
- A previsão de margem mais fraca da Intel mostrou a mesma pressão pelo lado do comprador.
- Os próprios ganhos de preço da Sandisk desaceleraram, mas contratos com preços mínimos cobrem cerca de metade da produção deste ano fiscal.
- O preço-alvo de US$ 2.000 da Wedbush implica um múltiplo abaixo da média e parece mais próximo da realidade do que a queda acentuada.
A Sandisk (SNDK) caiu 14% na semana até o fechamento de segunda-feira, mesmo após um trimestre recorde. O problema veio da Kioxia (285A), sua parceira de fábrica no Japão, que alertou na sexta-feira que o forte aumento nos preços da memória flash está perdendo força.
A Intel (INTC), que caiu 34% na mesma semana, contribuiu para o cenário com uma previsão que atribuiu parcialmente aos custos de memória. A Wedbush manteve sua recomendação Outperform e o preço-alvo de US$ 2.000 mesmo assim.
Outro Trimestre Recorde, e Não Fez Diferença
A receita do primeiro trimestre fiscal subiu 23% em relação ao trimestre anterior, para US$ 11,0 bilhões, com uma margem bruta de 85%. A Sandisk projetou para o segundo trimestre uma receita entre US$ 12,2 bilhões e US$ 12,6 bilhões e um LPA ajustado (pré-desdobramento) entre US$ 55 e US$ 57, e anunciou um desdobramento (split) de 8 para 1.
Os analistas agora esperam um LPA normalizado de US$ 228 neste ano fiscal, acima dos US$ 215 anteriores ao relatório:
Para atingir esse número, a Sandisk precisa superar sua projeção para o segundo trimestre em cada um dos dois últimos trimestres, e é aí que um estagnação nos preços apareceria primeiro.
A Kioxia quantificou a desaceleração
A Kioxia projetou seu lucro operacional do trimestre de dezembro em ¥2 trilhões, igual ao de setembro e bem abaixo dos ¥2,35 trilhões esperados pelos analistas. Seus preços de NAND subiram na faixa dos 20% no trimestre de setembro, após 70% no trimestre anterior. Suas ações caíram 15,8% em Tóquio na segunda-feira, a primeira sessão após a divulgação da perspectiva.
Os preços foram responsáveis por cerca de dois terços do crescimento de 51% da Sandisk no trimestre anterior, mas apenas cerca de 40% dos 23% deste trimestre, e o CFO Luis Visoso projetou apenas aumentos modestos de preços.
A Intel mostra o lado do comprador: ela espera que sua margem bruta ajustada do quarto trimestre caia para 38%, ante 44,1%, devido a uma queda no mercado de PCs que a escassez de memória está acelerando.
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Precificada para uma quebra
A Sandisk estava negociando a 4,4x o lucro futuro no fechamento de segunda-feira, seu nível mais baixo em um ano e bem abaixo de sua média de 11x:
Isso ocorre com contratos de longo prazo, com preços mínimos, garantindo cerca de metade dos bits do ano fiscal de 2027 e dois terços dos do ano fiscal de 2028.
Os US$ 2.000 da Wedbush, quase o dobro do fechamento de segunda-feira, representam cerca de 8x o lucro futuro. A média da rua é de US$ 2.029 (ambos pré-desdobramento). Nem todos concordam: o Wells Fargo reduziu seu preço-alvo para US$ 1.300, de US$ 1.550, em 30 de outubro, e a Fox Advisors rebaixou a ação para Equal-Weight na segunda-feira, um dia em que quase todas as ações de chips caíram.
A este preço, a Wedbush tem o argumento mais forte. A Kioxia descreveu os preços se estabilizando, não caindo, e os contratos estabelecem um piso para grande parte do volume da Sandisk.
Se os preços estáveis se transformarem em preços em queda, a margem de 85% será a primeira a ser afetada. O relatório do segundo trimestre, previsto para o final de janeiro, mostrará se isso está começando.
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