Principais Conclusões
- A receita da Starbucks no quarto trimestre fiscal caiu 4% para $9,1 bilhões e suas vendas comparáveis internacionais subiram apenas 0,9%, ainda assim o CEO Brian Niccol repetiu que a Starbucks pode dobrar suas lojas fora dos EUA para mais de 40.000.
- Os franqueados pagam pela maioria das novas lojas no exterior, e o caixa das operações cobriu o capex quase 4x no ano fiscal de 2026, então o dinheiro não é a restrição.
- A Starbucks recebe royalties sobre o que as lojas franqueadas vendem, o que torna o tráfego o verdadeiro teste, e as transações em suas lojas internacionais operadas pela empresa caíram 2,8% no trimestre.
- No ritmo almejado de 1.500 novas lojas internacionais por ano, atingir 40.000 leva cerca de 11 anos.
Starbucks (SBUX) perdeu a meta de receita na semana passada, e suas vendas no exterior ficaram abaixo do esperado. A resposta do seu CEO: a Starbucks ainda pode dobrar seu número de lojas no exterior.
A Starbucks reportou seu quarto trimestre fiscal em 29 de outubro. A receita caiu 4% para $9,1 bilhões, abaixo dos aproximadamente $9,2 bilhões que o Wall Street esperava, principalmente porque a China passou para uma joint venture franqueada. As vendas comparáveis internacionais subiram 0,9%, contra os aproximadamente 3% que os analistas esperavam.
Na manhã seguinte no Bloomberg Talks, Romaine Bostick perguntou a Brian Niccol sobre o crescimento de lojas. Niccol repetiu uma meta que a Starbucks estabeleceu pela primeira vez em seu dia do investidor em janeiro, apontando para as 22.000 lojas que tem fora dos EUA:
“Não há razão para não podermos dobrar isso para 40.000 ou mais apenas fora dos Estados Unidos.”
Dobrar a aposta na manhã seguinte à perda das vendas internacionais exige alguma coragem.
O Wall Street Espera um Ano Plano na Starbucks
Os analistas esperam que a receita da Starbucks fique praticamente estável no ano fiscal de 2027 e então cresça cerca de 4% no ano fiscal de 2028.
As próprias previsões da administração se alinham. Ela espera que a receita do ano fiscal de 2027 caia cerca de 1%, mesmo com aproximadamente $700 milhões de uma 53ª semana extra, enquanto as vendas comparáveis da América do Norte sobem cerca de 4%.
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Os Franqueados Pagam pelas Novas Lojas da Starbucks
O ano plano vem da forma como a Starbucks agora cresce no exterior. Perguntado se a economia internacional satisfaria os investidores, Niccol disse que "será uma parceria de baixa intensidade de capital conforme você olha ao redor do mundo."
A administração disse em sua conferência do terceiro trimestre que o segmento Internacional é cerca de 90% franqueado agora que a China é uma joint venture com a Boyu Capital. A Starbucks trocou receita por margem: a receita internacional caiu 37% para $1,31 bilhão no quarto trimestre, enquanto a margem operacional do segmento saltou para 19,7% ante 10,8%.
A duplicação também depende desses parceiros. O segmento Internacional terminou o ano com 23.431 lojas, então atingir 40.000 significa cerca de 16.600 a mais. Em seu dia do investidor em janeiro, a Starbucks mirou pelo menos 1.500 novas lojas internacionais líquidas no ano fiscal de 2028, e nesse ritmo a meta leva cerca de 11 anos. O ano fiscal de 2027 é mais lento, com cerca de 1.200 novas lojas líquidas guiadas globalmente. A meta da joint venture na China de até 20.000 lojas, a partir de cerca de 8.000, forneceria aproximadamente 70% do aumento.
Os próprios gastos da Starbucks são pequenos perto de seu caixa. O caixa das operações cobriu o capex em cada um dos últimos cinco anos, e o capex do ano fiscal de 2026 caiu para $1,26 bilhão, menos da metade do nível do ano fiscal de 2024.
Isso deixou cerca de $3,7 bilhões de fluxo de caixa livre, o caixa sobre o qual o dividendo da Starbucks repousa. Também respalda a resposta de Niccol quando Bostick perguntou sobre M&A: "Olha, a boa notícia é que não preciso de crescimento inorgânico para atingir nossas metas de crescimento."
As Lojas da Starbucks no Exterior Ainda Precisam de Clientes
O segmento Internacional é onde o trimestre perdeu, e os detalhes parecem piores do que o título. As transações nas lojas internacionais operadas pela empresa caíram 2,8%, e um aumento de 3,7% no ticket médio cobriu a lacuna. As lojas franqueadas não estão nessa figura, mas elas pagam à Starbucks um royalty sobre o que vendem, então cada nova só vale o tráfego que ela traz. A defesa de Niccol no Bloomberg foi que, excluindo a China, a receita internacional cresceu 5% e a receita operacional subiu.
A margem geral ainda tem terreno a recuperar. A margem operacional (EBIT) da Starbucks caiu de 15,4% no ano fiscal de 2023 para 9,9% no ano fiscal de 2025, e subiu de volta apenas para 10,9% no ano fiscal de 2026.
A América do Norte, que obteve 63% do lucro por segmento da Starbucks no ano fiscal de 2025, tem que fazer a maior parte desse trabalho. O quarto trimestre ajudou: a margem operacional ajustada da Starbucks em toda a empresa atingiu 14,0%, alta de 4,6 pontos, e Niccol disse ao Yahoo Finance "acho que a virada ocorreu." A administração mira uma margem ajustada de 13,5% a 15,0% no ano fiscal de 2028 e espera que o segmento Internacional ultrapasse 20%, o que o quarto trimestre do segmento já chegou perto.
O Dinheiro Não Impedirá a Duplicação da Starbucks
Niccol pode bancar 40.000 lojas no exterior, porque os parceiros pagam pelos imóveis e a Starbucks coleta os royalties. O problema é que esses royalties acompanham as vendas, e o tráfego internacional caiu no último trimestre após subir nos dois anteriores. O relatório do primeiro trimestre no final de janeiro mostrará se essa queda foi um ponto fora da curva. Se as transações no exterior caírem novamente, 11 anos começa a parecer otimista.
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