Principais Conclusões
- A ação da NVIDIA caiu 11% em outubro, afetada pela fraca perspectiva da Intel, pela entrada da Alphabet na venda de seus próprios chips de IA e pela preocupação sobre quem pagará pelos data centers de IA, o que atingiu as ações do setor de semicondutores.
- Nenhuma das vendas foi motivada pelos próprios números da NVIDIA, e as estimativas de lucro dos analistas mantiveram-se estáveis ou subiram ligeiramente desde o final de setembro.
- O principal risco é que a NVIDIA esteja cada vez mais financiando seus próprios compradores, e apenas cinco clientes diretos eram responsáveis por 70% de suas contas a receber no final de julho.
- O P/L forward da ação atingiu uma nova mínima de cinco anos na sexta-feira, e ela parece uma oportunidade de compra antes do relatório da NVIDIA em 17 de novembro.
NVIDIA (NVDA) caiu 11% em outubro, e muito pouco das más notícias veio da própria NVIDIA.
A maior parte veio da Intel (INTC) e da Alphabet (GOOG), juntamente com a crescente preocupação sobre quem pagará pela expansão da IA. Os investidores venderam ações de semicondutores de forma generalizada.
Vendas Motivadas pelas Notícias dos Outros
Em 14 de outubro, um forte relatório de inflação e uma queda de 15% na CoreWeave, uma nuvem de IA que aluga chips da NVIDIA, atingiram as ações de semicondutores. Em 22 de outubro, dia em que a NVIDIA caiu 4,4%, o CEO Jensen Huang disse à CNBC que a demanda por neoclouds está "fora dos gráficos", mas o capital é escasso.
Em seguida, a Alphabet reportou em 28 de outubro. As vendas de seus próprios chips de IA, que antes mantinha para uso próprio, foram um contribuidor significativo para seu crescimento. Mas seus gastos de capital mais do que dobraram para US$ 51,4 bilhões e o fluxo de caixa livre ficou negativo, o que renovou as preocupações sobre os custos da IA. Sua ação caiu 19% em outubro.
Esse é um chip concorrente de um grande comprador da NVIDIA. Mas a NVIDIA cresce mais rápido com clientes que não têm seus próprios chips. As vendas para nuvens de IA, compradores industriais e corporativos atingiram US$ 40,3 bilhões no trimestre de julho, alta de 138% em relação ao ano anterior e de 25% em relação ao trimestre anterior. Isso é quase o dobro do crescimento sequencial de 13% dos hyperscalers.
A Intel desferiu o maior golpe após o fechamento de 29 de outubro. Ela previu a receita do quarto trimestre entre US$ 15 bilhões e US$ 16 bilhões, abaixo dos US$ 17,1 bilhões esperados pelos analistas consultados pela LSEG, e a NVIDIA caiu 5% no dia seguinte. A ação da Intel caiu 47% em outubro, e o Nasdaq 100 caiu 7%.
O problema da Intel são os PCs. "Vemos a desaceleração do PC continuando pelo menos até a primeira metade do próximo ano", disse o CFO David Zinsner no comunicado de resultados do terceiro trimestre da Intel. A Intel também disse que sua receita de data center cresceu no ritmo mais rápido em 15 anos no terceiro trimestre. Todo o segmento de gráficos da NVIDIA, incluindo PCs, representou cerca de um décimo de sua receita no ano encerrado em janeiro de 2026.
E os analistas ainda esperam que o lucro por ação normalizado da NVIDIA mais do que triplique, de US$ 4,77 no ano encerrado em janeiro de 2026 para US$ 15,91 dois anos depois:
Essas estimativas mantiveram-se estáveis ou subiram ligeiramente desde o final de setembro, e não vejo nada no alerta da Intel sobre PCs que mude isso.
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A Preocupação É Quem Está Pagando
A NVIDIA está cada vez mais financiando seus próprios compradores. Ela está colocando US$ 3 bilhões na venda de ações da Meta Platforms, anunciada em 26 de outubro, e a Meta planeja expandir seu uso de hardware da NVIDIA em troca.
No final de julho, apenas cinco clientes diretos eram responsáveis por 70% das contas a receber da NVIDIA, que haviam subido para US$ 63,1 bilhões, ante US$ 38,5 bilhões em janeiro. Se os credores recuarem desses compradores, a NVIDIA poderia ficar com mais de seu risco.
A demanda não é o problema. Em agosto, a CFO Colette Kress previu um crescimento de receita de cerca de 70% para o ano fiscal de 2028 e chamou isso de "uma perspectiva limitada pela oferta". O CEO da Palo Alto Networks, Nikesh Arora, disse neste mês que "se você conversar com o Jensen, ele não pode lhe dar chips para 2028."
A Ação da NVIDIA Está Mais Barata do que Há Anos
Os investidores estão pagando menos pelos lucros da NVIDIA do que há anos:
Seu P/L forward era de 17,7x em 29 de outubro, próximo à mínima de cinco anos de 17,4x atingida em 23 de outubro, e bem abaixo de sua média de cinco anos de 36,1x. A queda de 5% de sexta-feira levou-o para cerca de 16,8x, uma nova mínima.
O preço-alvo médio de Wall Street de US$ 329 está cerca de 62% acima do fechamento de sexta-feira.
Eu compraria. A NVIDIA está sendo vendida devido à queda nos PCs da Intel e aos nervos do mercado de IA, enquanto seus clientes esperam na fila por chips. Abaixo de 17x os lucros futuros é um preço baixo para tanto crescimento.
A NVIDIA reporta em 17 de novembro. Ela previu a receita do trimestre de outubro em US$ 108 bilhões sem vendas de data center na China, e espera que a margem bruta atinja o fundo entre 71% e 72% no trimestre de janeiro. Uma previsão fraca, ou credores recuando das nuvens de IA que a NVIDIA financia, me fariam reconsiderar.
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