Principais indicadores das ações da Netflix
- Faixa de 52 semanas: US$ 70 – US$ 129
- Preço atual: US$ 78
- Preço-alvo do mercado: US$ 114
- Meta máxima do mercado: US$ 151
- Meta do modelo TIKR: US$ 158
- Crescimento da receita no 1º trimestre de 2026: 16%
- Margem operacional do 1º trimestre de 2026: 32%
- Projeção de FCF para 2026: ~US$ 12,5 bilhões, revisada para cima de ~US$ 11 bilhões
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Como é uma queda de 34% quando o negócio está em boas condições
A Netflix (NFLX) divulgou um primeiro trimestre sólido em abril. A receita cresceu 16% em relação ao ano anterior, para US$ 12,25 bilhões, a margem operacional expandiu-se para 32% e a empresa recebeu uma indenização de US$ 2,8 bilhões após desistir de sua oferta pela Warner Bros. Discovery. As ações chegaram a ser negociadas acima de US$ 108 naquele dia.
Desde então, as ações praticamente não pararam de cair. Atualmente, elas são negociadas em torno de US$ 78, a menor cotação em 52 semanas e cerca de 34% abaixo de seu pico no início deste ano.
O gráfico conta a história melhor do que qualquer manchete isolada. A Netflix passou janeiro e fevereiro caindo para uma queda na casa dos 15%, recuperou a maior parte desse terreno até abril, mas sofreu uma forte retração logo após a divulgação dos resultados do primeiro trimestre e nunca mais parou de cair. A fase mais acentuada da queda ocorreu entre o final de abril e junho, bem depois que os números reais dos lucros já eram conhecidos.
Esse momento é importante, pois não se tratou apenas de um trimestre ruim. Foi um desdobramento gradual impulsionado por uma previsão para o segundo trimestre que ficou abaixo das estimativas do mercado, pela saída do cofundador Reed Hastings do cargo de presidente do conselho em junho e pela cautela persistente que restou após o fracasso do acordo com a Warner Bros.
Nenhum desses fatores é sinal de que o negócio subjacente esteja se deteriorando. Trata-se do tipo de pressão impulsionada pelo sentimento do mercado que se acumula quando uma ação é negociada com múltiplos elevados e o mercado deixa de lhe dar o benefício da dúvida.
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Por que o gráfico de fluxo de caixa conta uma história diferente do gráfico de preços
Se os negócios da Netflix estivessem realmente enfraquecendo, o fluxo de caixa livre seria o primeiro lugar onde isso se manifestaria. Em vez disso, aconteceu o contrário.
O fluxo de caixa livre passou de aproximadamente US$ 130 milhões negativos em 2021 para cerca de US$ 9,5 bilhões em 2025, incluindo dois anos de estabilidade no meio antes de voltar a crescer. A Netflix também elevou sua projeção de fluxo de caixa livre para 2026 para cerca de US$ 12,5 bilhões, acima da estimativa anterior de cerca de US$ 11 bilhões, em grande parte graças à entrada da taxa de rescisão da Warner Bros.
Trata-se de uma empresa que gera significativamente mais caixa a cada ano, exatamente no momento em que o valor das ações caiu em um terço.
Essa desconexão é o ponto principal. Uma linha de fluxo de caixa livre em alta, acompanhada de uma queda no preço das ações, geralmente sugere que o mercado não está questionando os números atuais.
O que está em questão é quantos múltiplos esses números merecem daqui para frente, especialmente com um cronograma de amortização de conteúdo mais pesado pesando sobre o primeiro semestre de 2026 e a clareza total sobre isso só chegando na segunda metade do ano.
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O que diz o modelo de avaliação?
O modelo do TIKR utiliza um preço atual de US$ 78 em comparação com um preço-alvo de cenário médio em torno de US$ 158, o que implica um retorno total potencial de cerca de 100% e um retorno anualizado de cerca de 17% nos próximos quatro anos e meio.
Vale a pena examinar as premissas por trás dessa meta, em vez de aceitá-la sem questionar. O cenário médio do modelo prevê uma desaceleração no crescimento da receita para cerca de 10% ao ano, bem abaixo dos 16% que a Netflix acaba de divulgar, enquanto a margem de lucro líquido se expande da casa dos 20% para a casa dos 30% no mesmo período.
Essa é uma aposta significativa de que a expansão da margem terá um papel mais importante do que o crescimento da receita a partir de agora, o que se alinha com a direção que os próprios comentários da Netflix vêm tomando: poder de precificação, um negócio de publicidade em expansão e alavancagem operacional, em vez de um retorno à era impulsionada pelo crescimento do número de assinantes de alguns anos atrás.
Também vale a pena notar que o modelo pressupõe que a compressão do P/E continue, e não se reverta, ao longo do período de previsão. Em outras palavras, a meta não exige que Wall Street volte a se apaixonar pelos múltiplos da Netflix. Ela apenas exige que o negócio continue crescendo de forma a justificar o preço que os investidores já estão pagando.
A meta de consenso do mercado está significativamente mais baixa, em torno de US$ 114, o que sugere que os analistas estão menos dispostos do que o modelo da TIKR a assumir que essa combinação de expansão de margem e estabilidade dos múltiplos se concretizará de forma clara.
Você deve investir em ações da Netflix?
A queda da Netflix parece muito mais um reajuste de valorização do que um sinal de alerta sobre o negócio. A receita ainda cresce na casa dos dois dígitos, as margens estão se expandindo e a previsão de fluxo de caixa livre acabou de subir, e não de cair.
A verdadeira questão é se os próximos trimestres, a partir dos resultados do segundo trimestre, poderão convencer o mercado de que o impacto da amortização de conteúdo é temporário, e não estrutural. Aos investidores que se sentem confortáveis com essa incerteza está sendo oferecido um ponto de entrada muito mais amplo do que o preço pelo qual as ações da Netflix têm sido negociadas nos últimos anos.
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