Principais dados da ação da Applied Materials
- Preço atual: US$ 603,04
- Preço-alvo (médio): ~US$ 765
- Preço-alvo do mercado: ~US$ 564
- Retorno total potencial: ~27% (ao longo de ~4,3 anos)
- TAR anualizada: ~6%/ano
- Reação aos resultados: -0,89% (14 de maio de 2026)
- Queda máxima (1 ano): -21,60% (3 de setembro de 2025)
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O que aconteceu?
Applied Materials, Inc. (AMAT) passou o primeiro semestre de 2026 como uma das vencedoras mais evidentes do mercado na área de IA, até que um famoso investidor pessimista apostou contra a empresa. Em 30 de junho, Michael Burry, o investidor mais conhecido por ter vendido a descoberto no mercado imobiliário de 2008, divulgou uma nova posição vendida na Applied Materials a US$ 729,40, parte de uma cesta que também tinha como alvo a NVIDIA, a Tesla, a Caterpillar e o índice mais amplo de semicondutores. Duas sessões depois, as ações comprovaram que seu timing estava certo.
Em 2 de julho, a AMAT caiu 7,35%, fechando a US$ 603,04 — uma queda de US$ 47,87 em um único dia. O movimento não foi específico da empresa. O Índice de Semicondutores da Filadélfia despencou cerca de 7% a 8%, à medida que uma onda global de vendas de chips teve início na Ásia, onde a SK Hynix e a Samsung caíram mais de 12% cada uma e, por um breve momento, acionaram o mecanismo de interrupção automática no Kospi da Coreia do Sul. O gatilho foi uma notícia de que a SK Hynix está desacelerando sua expansão de memória de alta largura de banda, o que o mercado interpretou como um sinal de que a expansão da IA poderia estar esfriando. Os investidores estavam realizando lucros depois que o ETF VanEck Semiconductor valorizou cerca de 82% nos primeiros seis meses do ano. Burry não causou a queda, mas havia identificado exatamente o receio que o mercado agora estava precificando.
Esse é o cenário que os investidores estão observando neste momento. Uma ação que subiu mais de 130% no acumulado do ano, no centro da narrativa sobre equipamentos de IA, acabou de perder os ganhos de uma semana, enquanto um analista pessimista de credibilidade chamou todo o ciclo de “o começo do fim”. A questão por trás de todo esse alvoroço é simples e ainda não resolvida: US$ 603 representam um desconto em uma empresa sólida ou a primeira rachadura em uma ação que subiu demais?
O que Burry está, na verdade, apostando contra
O argumento de Burry gira em torno da extensão, não dos fundamentos. Ele observou que o índice de semicondutores estava sendo negociado em um patamar historicamente elevado acima de sua média móvel de 200 dias, um nível que ele comparou ao ano de 2000. Sua opinião é que a recente alta, impulsionada por grandes anúncios de gastos de capital da Coreia do Sul, marca um pico do ciclo, e não uma nova etapa de alta. Trata-se de uma avaliação de valorização e posicionamento, e recai sobre uma ação que, de fato, não parece barata.
A Applied é negociada a cerca de 40,82x o P/L NTM (preço dos próximos doze meses em relação aos lucros futuros) e a cerca de 34,77x o EV/EBITDA NTM, segundo o TIKR. Ambos os índices estão bem acima dos níveis em que a ação foi negociada durante a maior parte da última década. O cenário pessimista não pressupõe que a Applied seja um mau negócio. Basta que o múltiplo retorne aos níveis históricos à medida que o ciclo esfria. Esse é o risco que Burry está destacando.
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O Argumento Fundamental Ignorado pela Venda Massiva
Aqui está o ponto de tensão. Enquanto o mercado vendia o setor, a Applied passou o final de junho apresentando seu argumento de longo prazo mais detalhado dos últimos anos. Em 26 de junho, a empresa realizou uma “Master Class” sobre DRAM e Embalagem Avançada, explicando exatamente por que suas ferramentas se tornam mais essenciais à medida que a memória para IA cresce. O evento gerou uma onda de reajustes para cima nos preços-alvo dos analistas, incluindo o da Jefferies para US$ 770, o da B. Riley para US$ 790 e o da Cantor Fitzgerald para US$ 850. A Susquehanna foi além dias depois, elevando seu preço-alvo para US$ 900, o maior do mercado.
As próprias projeções da empresa corroboram esse entusiasmo. Em seus resultados do segundo trimestre, Gary Dickerson, presidente e CEO da Applied Materials, afirmou que a empresa “alcançou um desempenho trimestral recorde e agora esperamos que nosso negócio de equipamentos para semicondutores cresça mais de 30% no ano civil de 2026”. Isso é importante porque reinterpreta a queda de julho: uma empresa que prevê um crescimento de 30% no setor de equipamentos não está sinalizando a desaceleração da demanda temida pela onda de vendas.
Os detalhes por trás das revisões para cima são mais importantes do que o título da notícia. O negócio de embalagem avançada da Applied, que abrange as ferramentas que empilham e conectam chips em aceleradores de IA, está a caminho de crescer mais de 50% neste ano civil, ultrapassando US$ 2 bilhões. Kevin Moraes, que lidera a estratégia de DRAM e embalagem da Applied, disse ao público da Master Class que o negócio “mais do que triplicou” entre 2020 e 2024, contra uma meta original de apenas dobrar. Trata-se de um negócio que cresce mais rapidamente do que as próprias previsões otimistas da administração, o que é o oposto de uma desaceleração nos negócios.
A razão é estrutural. A memória de alta largura de banda (HBM), a memória empilhada integrada aos chips de IA, requer muito mais processamento do que a memória padrão. A Applied explicou que os chips de HBM podem ter o dobro do tamanho dos chips de DRAM padrão; portanto, a indústria precisa produzir três ou quatro wafers de HBM para fornecer o mesmo número de bits. Mais wafers e mais etapas de processo significam mais equipamentos, e a Applied ocupa a posição de liderança no setor de encapsulamento de HBM. A empresa também espera que o mercado de equipamentos de DRAM seja mais do que o dobro do mercado de NAND no futuro próximo, uma mudança no mix de produtos que favorece exatamente as ferramentas nas quais a Applied é líder.
Por que o roteiro da DRAM é um fator favorável para vários anos
A pesquisa detalhada da Master Class não consegue revelar o que torna o cenário otimista concreto. Sony Varghese, que passou mais de 20 anos no setor de DRAM antes de ingressar na Applied, apresentou cinco pontos de inflexão distintos para a DRAM que ocorrerão nos próximos anos: maior uso de padronização por EUV, migração de técnicas de transistores lógicos de fundição para a área de memória, uma nova arquitetura de matriz com ligação CMOS, um design 4F2 com eficiência de espaço e, eventualmente, DRAM 3D. Cada transição acrescenta etapas de processo para as quais as ferramentas de deposição, gravação e epitaxia da Applied foram projetadas para atender.
A empresa apresentou números concretos. Moraes afirmou que a Applied gerou mais de US$ 1 bilhão com seus produtos de padronização de DRAM entre 2020 e 2024 e agora acredita que poderá gerar mais de quatro vezes esse valor nos próximos cinco anos. No que diz respeito aos transistores e fiação periféricos, a Applied faturou mais de US$ 2 bilhões no mesmo período e espera mais de três vezes esse valor daqui para frente. À medida que os fabricantes de memória migram para a DRAM 3D — que, como observou Varghese, “será muito diferente da NAND 3D” —, a intensidade de uso de materiais aumenta de maneiras que favorecem os pontos fortes da Applied em gravação de condutores e epitaxia. Esse é um plano de ação medido em nós e anos, não em trimestres.
Onde a comparação com os concorrentes a coloca
Em comparação com seus concorrentes mais próximos no setor de equipamentos, o prêmio da Applied é justificável em termos de qualidade, mas não é obviamente barato. Com base no EV/EBITDA dos próximos 12 meses (NTM), a AMAT é negociada a 34,77x, segundo a página de concorrentes da TIKR. A Lam Research (LRCX) está em 39,87x e a KLA Corporation (KLAC) em 40,99x; assim, a Applied, na verdade, é negociada com um desconto em relação a ambas, apesar de possuir o portfólio mais abrangente do setor, que inclui deposição, gravação, processamento térmico, metrologia e embalagem. A ASML Holding (ASML) é negociada a 36,10x com base no mesmo indicador.
A comparação se inverte quando se analisa os projetistas de chips atendidos pela Applied. A NVIDIA (NVDA) é negociada a apenas 15,60x EV/EBITDA NTM e a Broadcom (AVGO) a 18,45x, ambas com crescimento de receita mais rápido do que a Applied. O mercado está pagando a um fornecedor de equipamentos um múltiplo mais alto do que a dois dos projetistas de chips que mais crescem no mundo. Essa diferença é o único ponto mais difícil de se defender para um otimista, e é precisamente esse desequilíbrio que Burry está visando. O prêmio só se mantém se a amplitude da Applied ao longo dos ciclos e suas margens recordes se mostrarem mais duradouras do que o temor do mercado em relação a uma desaceleração no setor de memórias.
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Análise do Modelo Avançado do TIKR
- Preço atual: US$ 603,04
- Preço-alvo (médio): ~US$ 765
- Retorno total potencial: ~27%
- TIR anualizada: ~6%/ano
Usando o cenário intermediário, o modelo TIKR avalia a Applied em cerca de US$ 765, o que implica um retorno total de aproximadamente 27% a partir de US$ 603,04, ou cerca de 6% anualizados nos próximos anos. O cenário intermediário é o número mais realista a ser considerado aqui, pois captura a tensão central: há potencial de alta em relação ao preço-alvo, mas o retorno anualizado é modesto justamente porque as ações já precificaram grande parte das boas notícias durante sua alta em 2026.
O modelo se baseia em dois fatores que impulsionam a CAGR da receita: a tecnologia de ponta em fundição de lógica ligada à transição para o transistor “gate-all-around” (a arquitetura de chip de próxima geração que envolve a porta ao redor do canal para melhor desempenho) e a DRAM aliada a embalagens avançadas, onde a demanda por HBM continua multiplicando a área de wafer e as etapas de processo atendidas pela Applied. O fator que impulsiona a margem é a precificação baseada em valor para ferramentas diferenciadas, o que elevou a margem bruta da empresa nos últimos 12 meses (LTM) para 49,0%, segundo a TIKR. Brice Hill, vice-presidente sênior e diretor financeiro da Applied Materials, descreveu claramente o cenário da demanda: “O crescimento da IA no qual a Applied vem investindo está agora em pleno vigor.” O principal risco é o ciclo de memória: se os clientes de DRAM reajustarem seus gastos de capital, como sugeriu o relatório da SK Hynix, a carteira de pedidos que justifica o múltiplo se esgota rapidamente.
O cenário otimista é que a demanda por memória e encapsulamento para IA permaneça limitada pela oferta até 2028, e o cenário mais favorável se concretize, levando as ações bem acima da trajetória do cenário intermediário. Mesmo o cenário mais pessimista do modelo ainda fica acima do preço atual em um horizonte de vários anos, embora com um retorno anualizado bem menor. O cenário pessimista é que a capacidade das salas limpas seja alcançada mais rapidamente do que o esperado, o ciclo atinja seu pico antecipadamente, o múltiplo se comprima em direção à sua mediana histórica e a tese de Burry de uma correção de 30% se confirme.
Conclusão
O debate se resume a um número: a receita do terceiro trimestre fiscal, que a Applied deve divulgar por volta de 13 de agosto de 2026. A administração projetou aproximadamente US$ 8,95 bilhões, o que representa um crescimento de cerca de 23% em relação ao mesmo período do ano anterior. Um resultado igual ou acima desse ponto médio, aliado a declarações contínuas sobre a visibilidade da demanda dos clientes para vários trimestres, confirma que a carteira de pedidos ainda está convertendo o roteiro da “Master Class” de junho em receita e reinterpreta a liquidação de julho como um evento de realização de lucros em todo o setor, e não como uma reviravolta fundamental. Uma orientação fraca, ou qualquer oscilação nos comentários sobre a visibilidade, dá aos pessimistas o catalisador de que precisavam e valida o temor mencionado por Burry. Até lá, a queda de 2 de julho é uma reavaliação do sentimento do mercado, não do negócio. É em 13 de agosto que os dados decidirão qual das duas hipóteses se concretizou.
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