[CRÉDITO DA IMAGEM: Foto da Força Aérea dos EUA por Justin R. Pacheco e Edvin Richardson do Pexels via Canva]
Principais Conclusões
- O negócio de conectividade da SpaceX gerou US$ 5,2 bilhões no terceiro trimestre, um aumento de 69% em relação ao ano anterior, o que dá cerca de US$ 21 bilhões por ano.
- Na teleconferência de resultados da SpaceX em 20 de outubro, Elon Musk disse que vê um caminho claro para uma receita de conectividade cerca de dez vezes maior ou mais.
- Para chegar lá, o Starlink Mobile precisa se tornar uma operadora real nos EUA contra AT&T, Verizon e T-Mobile, e o serviço em seu novo espectro só começa no início de 2028.
- Várias centenas de bilhões de dólares por ano é mais ou menos o que AT&T e Verizon somaram em 2025, e Musk não deu uma data para alcançar isso.
SpaceX (SPCX) teve um grande terceiro trimestre para o Starlink: a receita de conectividade ficou em US$ 5,2 bilhões, um aumento de 69% em relação ao ano anterior e de 22% em relação ao segundo trimestre.
Então Elon Musk elevou a fasquia. Na teleconferência de resultados, ele disse:
"Posso dizer que vemos um caminho claro para várias centenas de bilhões de dólares por ano em receita de conectividade."
É um número grande. E o caminho para isso passa diretamente por AT&T (T), Verizon (VZ) e T-Mobile (TMUS).
Cerca de dez vezes o negócio de hoje
Comece pela matemática. US$ 5,2 bilhões por trimestre dão cerca de US$ 21 bilhões por ano. Se "várias centenas de bilhões" significar US$ 200 bilhões no mínimo, Musk está descrevendo um negócio de conectividade aproximadamente dez vezes maior que o atual. Em US$ 300 bilhões, fica mais perto de 15x.
A conectividade está crescendo rápido o suficiente para que isso soe menos absurdo do que poderia. O Starlink adicionou 1,6 milhão de assinantes residenciais no trimestre e chegou a 13,6 milhões. A ARPU residencial subiu 5% em relação ao segundo trimestre para US$ 69 por mês, e a receita corporativa e governamental cresceu 91% em relação ao ano anterior. A margem bruta foi de 55%, com cerca de 3 pontos disso vindos de um benefício único.
O mercado já está pensando grande também. O ritmo de US$ 21 bilhões da conectividade está perto da metade dos US$ 45,9 bilhões que os analistas esperam que toda a SpaceX gere este ano. E o consenso coloca toda a empresa em US$ 249,4 bilhões até 2028.
Essas estimativas podem não incluir a teleconferência ainda. Como Musk não colocou uma data em seu número, não esperaria que isso mude muito as estimativas dos próximos três anos.
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O caminho passa por AT&T e Verizon
Além disso: a peça que levaria o Starlink até lá é o serviço móvel.
O Starlink Mobile passou de 22 milhões de usuários mensais no final do trimestre, um aumento de 37% em relação a três meses antes. Algumas semanas atrás, a SpaceX obteve aprovação da FCC para lançar 15.000 satélites Mobile V2 e concordou em comprar um portfólio de espectro de baixa frequência. Gwynne Shotwell, presidente e COO da SpaceX, disse que esse espectro "abrirá caminho para que o Starlink Mobile se torne uma grande operadora móvel nos EUA."
Esse acordo de espectro derrubou a ação da Verizon em 10% em um dia.
Para ver o tamanho do prêmio, olhe para a AT&T. Ela gerou US$ 126 bilhões em 2025, e os analistas esperam cerca de US$ 135 bilhões até 2028.
Isso é um crescimento de cerca de 2% ao ano. O Starlink não planeja ativar seu novo espectro até o início de 2028, então nada na teleconferência da SpaceX deve mover muito os números de curto prazo da AT&T.
A Verizon gerou US$ 138,2 bilhões em 2025, então as duas operadoras juntas somaram cerca de US$ 264 bilhões. Colocando de outra forma, o número de Musk faria a conectividade do Starlink ter aproximadamente o tamanho da AT&T e da Verizon combinadas.
A cifra de Musk cobre toda a conectividade, incluindo corporativa e governamental, então nem todo dólar precisa vir de clientes da AT&T, Verizon e T-Mobile. Mas o serviço móvel é a peça que a própria SpaceX destacou, e é a que tem um plano e uma data associados.
Musk ainda não mostrou a matemática
Claro, Musk não deu um cronograma. Ele disse que a SpaceX "deveria fazer uma apresentação mais longa sobre o plano de jogo para a conectividade do Starlink", então o caso completo não é público.
O serviço em si também está distante. Shotwell disse que a prioridade de curto prazo é colocar a constelação Mobile V2 em órbita até o próximo ano e integrar o espectro para ativar o serviço no início de 2028.
Kutgun Maral, da Evercore, perguntou como esse espectro pode competir com as operadoras estabelecidas nos EUA. Shotwell começou sua resposta com o WiFi: "Acho que algo entre 85% e 93% é feito através de WiFi." Ela espera que a banda S carregue a maior parte do tráfego do Starlink Mobile, com o espectro de baixa frequência lidando com menos, mas fornecendo "uma peça crítica." É um argumento razoável para explicar por que o Starlink pode se virar com menos espectro do que as operadoras estabelecidas, mas ninguém saberá se funciona até o serviço começar.
Uma aposta do tamanho de uma operadora
Então, um negócio com um ritmo anual de US$ 21 bilhões pode realmente chegar a várias centenas de bilhões? Somente se o Starlink se tornar uma operadora na escala da AT&T e da Verizon combinadas, e esse trabalho mal começou. Ainda assim, as peças que a SpaceX tem em mãos são reais: 22 milhões de usuários móveis, aprovação para 15.000 satélites e seu próprio espectro.
Minha opinião: a SpaceX não precisa atingir o número de Musk para que a conectividade continue impulsionando a ação. Um negócio crescendo 69% ao ano com margens brutas acima de 50% tem muito espaço para crescer, mesmo que seja uma fração de várias centenas de bilhões.
A próxima pista vem em 21 de outubro, quando a AT&T divulga seu terceiro trimestre e tem sua primeira chance de responder. O verdadeiro teste começa quando o Starlink Mobile ativar o serviço em seu novo espectro no início de 2028.
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