Principais conclusões:
- As ações da MRK subiram cerca de 60% no último ano, saindo de uma baixa de US$ 75 em 52 semanas para quase US$ 120 atualmente.
- Nosso modelo projeta que as ações da Merck podem chegar a cerca de US$ 141 por ação no final de 2028, um retorno total de 17% e aproximadamente 6% anualizado.
- O Keytruda continua a obter novas aprovações globais, mas espera-se que o crescimento da receita da Merck no curto prazo permaneça modesto em relação ao desempenho recente de suas ações.
O que aconteceu?
Merck & Co. (MRK) apresentou uma das mais impressionantes altas da indústria farmacêutica de grande capitalização nos últimos 12 meses. A ação subiu de uma baixa de US$ 75 em 52 semanas para quase US$ 120 hoje, um ganho de cerca de 60%.
O Keytruda, o medicamento de imunoterapia contra o câncer de grande sucesso da Merck, que funciona ajudando o sistema imunológico a reconhecer e atacar as células tumorais, continuou a se expandir para novas indicações. O sentimento dos investidores se tornou amplamente construtivo à medida que esse impulso do pipeline se acumulou.
Os resultados do primeiro trimestre de 2026 trouxeram um alívio mensurável. A Merck informou um prejuízo ajustado por ação de US$ 1,28, mas que superou a estimativa de consenso dos analistas de um prejuízo de US$ 1,51. A empresa também definiu uma orientação de receita para o ano inteiro de 2026 de US$ 65,5 bilhões a US$ 67,0 bilhões. No entanto, essa faixa ficou um pouco abaixo dos US$ 67,6 bilhões que Wall Street esperava, portanto, ainda há alguma cautela.
O pipeline clínico proporcionou várias vitórias nos últimos meses. A combinação de câncer de pulmão da Merck e da Kelun-Biotech melhorou a sobrevivência geral em um estudo de estágio final. O órgão regulador de medicamentos da UE recomendou o Keytruda combinado com o Padcev para determinados pacientes com câncer de bexiga. E a colaboração da Merck com a Moderna mostrou que sua combinação de vacinas para melanoma reduziu o risco de disseminação do câncer em cinco anos, de acordo com a Reuters.
Estrategicamente, a Merck está reformulando sua estrutura para o longo prazo. A empresa anunciou uma unidade de negócios de oncologia separada em fevereiro de 2026. A Merck também precificou uma oferta de dívida multitranche de US$ 6 bilhões em maio de 2026 para financiar as operações em andamento e o investimento em pipeline.
Veja por que as ações da Merck podem oferecer sólidos retornos de capital até 2028, uma vez que seus principais fatores de negócios sustentam o valor para os acionistas.
O que o modelo diz sobre as ações da MRK
Analisamos o potencial de alta para as ações da Merck com base em sua receita impulsionada pelo Keytruda, seu pipeline de oncologia em expansão e um dividendo trimestral consistente que contribui significativamente para o retorno total para o acionista.
Com base em estimativas de crescimento de receita anual de 5%, margens operacionais de 36% e um múltiplo P/E normalizado de 14x, o modelo projeta que as ações da Merck poderiam subir de US$ 120 para US$ 141 por ação.
Isso representaria um retorno total de 17%, ou um retorno anualizado de 6% nos próximos 2,6 anos.
Nossas premissas de avaliação
O modelo de avaliação da TIKR permite que você insira suas próprias premissas para o crescimento da receita, as margens operacionais e o múltiplo de P/L de uma empresa, e calcula os retornos esperados da ação.
Veja a seguir o que usamos para as ações da MRK:
1. Crescimento da receita: 5,2%
O CAGR (taxa de crescimento anual composta, a taxa de crescimento anual média suavizada) de um ano da receita da Merck está em torno de 1,3%. Seu CAGR de cinco anos é de 6,3%, mais robusto, impulsionado em grande parte pelas expansões de rótulo do Keytruda em todos os tipos de câncer. No entanto, a orientação mais recente da empresa para o ano completo de 2026 ficou abaixo das estimativas anteriores de Street.
O crescimento de curto prazo enfrenta ventos contrários devido às pressões da concorrência e aos custos de separação da unidade de negócios de oncologia. O pipeline do Keytruda continua forte, mas as novas aprovações levam tempo para se traduzir em uma receita adicional significativa. A faixa de orientação indica que a administração está definindo um ritmo moderado para o curto prazo.
Com base nas estimativas de consenso dos analistas, usamos uma premissa de crescimento de receita de 5% para a MRK. Isso reflete a expansão contínua do Keytruda para novas indicações de câncer, equilibrada com o conservadorismo da orientação de curto prazo e os custos de transição da reestruturação estratégica de oncologia.
2. Margens operacionais: 35.5%
A margem EBIT da Merck nos últimos doze meses é de 37,3%, e sua margem bruta é de 76,7%. Esses números refletem o forte poder de precificação em todo o portfólio farmacêutico de marca da Merck, que se beneficia da proteção de patentes do Keytruda e de outros medicamentos essenciais. Margens brutas altas são comuns em produtos farmacêuticos de marca porque os custos de P&D são distribuídos ao longo de muitos anos de vendas comerciais.
O investimento clínico contínuo e os custos de criação de uma unidade de oncologia separada estão aumentando as despesas operacionais. A Merck está avançando em vários programas de estágio final, e cada teste acarreta um custo significativo. É provável que esses fatores mantenham as margens um pouco abaixo do pico recente no curto prazo.
Com base nas estimativas de consenso dos analistas, usamos uma premissa de margem operacional de 35,5% para a MRK. Isso se alinha aos níveis históricos recentes de margem e leva em conta os gastos contínuos com P&D e os custos relacionados à reestruturação vinculados à separação da oncologia.
3. Múltiplo P/E de saída: 14,1x
O P/L (preço que os investidores pagam por cada dólar de lucro esperado) a termo NTM (próximos doze meses) da MRK está em torno de 19,5x. A Merck também oferece um rendimento de dividendos de 2,8%, o que contribui significativamente para o retorno total para investidores orientados para a renda. O dividendo trimestral para o terceiro trimestre de 2026 foi declarado em US$ 0,85 por ação, de acordo com a Reuters.
As empresas farmacêuticas de grande capitalização com franquias duradouras e histórico de dividendos normalmente são negociadas a múltiplos P/L futuros entre 12x e 20x. A forte geração de caixa e os retornos consistentes de capital da Merck sustentam uma âncora de avaliação razoável. Mas a pressão sobre os lucros de curto prazo decorrente do corte na orientação e dos custos de separação dos negócios pode impedir a expansão do múltiplo.
Com base nas estimativas de consenso dos analistas, usamos um múltiplo P/E de saída de 14,1x para a MRK. Isso reflete um desconto modesto em relação ao P/L futuro atual e leva em conta a possível variabilidade dos lucros de curto prazo à medida que a reestruturação da oncologia avança.
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O que acontece se as coisas melhorarem ou piorarem?
Diferentes cenários para as ações da MRK até 2030 mostram resultados variados com base na trajetória da receita e na execução da margem operacional do Keytruda (essas são estimativas, não retornos garantidos):
- Caso baixo: A receita diminui ligeiramente e a execução do pipeline decepciona → (0,1%) de retorno anual
- Caso médio: Keytruda sustenta um crescimento moderado e as margens se mantêm estáveis → 1,7% de retorno anual
- Caso alto: novas aprovações aceleram a receita e as margens se recuperam → 3,2% de retorno anual
No futuro, a trajetória de curto prazo das ações da MRK depende muito da expansão contínua dos rótulos do Keytruda e da capacidade da Merck de gerenciar sua reestruturação oncológica sem interromper as operações principais.
As modestas projeções de retorno em todos os cenários refletem tanto a forte alta de 60% das ações no último ano quanto a perspectiva de crescimento da receita no curto prazo. Os investidores que valorizam os dividendos e a franquia duradoura da Merck devem ponderar esses pontos fortes contra o risco de uma recuperação dos lucros mais lenta do que o esperado.
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