Principais conclusões:
- O lucro por ação ajustado da Marathon Petroleum no primeiro trimestre de 2026, de US$ 1,65, mais do que dobrou a estimativa do IBES de US$ 0,75, impulsionado por margens de refino mais amplas ligadas às tensões geopolíticas do Oriente Médio.
- As ações da MPC poderiam subir de US$ 247 para cerca de US$ 272 por ação até dezembro de 2028, com base em nossas premissas de avaliação.
- Isso implica um retorno total de cerca de 10% e um retorno anualizado de cerca de 4% nos próximos 2,6 anos.
O que aconteceu?
A Marathon Petroleum Corporation (MPC) apresentou um primeiro trimestre de destaque no ano fiscal de 2026. O lucro por ação (EPS) ajustado de US$ 1,65 mais do que dobrou a estimativa de US$ 0,75 dos analistas de mercado. O lucro líquido atingiu US$ 511 milhões, retornando a empresa a uma sólida lucratividade. Os investidores reagiram positivamente e aumentaram as ações após os resultados.
O principal fator por trás da batida foi um aumento acentuado nas margens de refino. O conflito no Irã aumentou os preços do petróleo bruto e ampliou os spreads de crack, que representam a diferença entre os custos de insumos brutos e os preços dos produtos refinados. A Marathon opera uma das maiores redes de refino dos Estados Unidos, de modo que esse ambiente beneficiou diretamente o negócio. A escala deu à empresa uma grande vantagem durante a interrupção.
Olhando para o futuro, os movimentos do preço do petróleo ligados às negociações com o Irã continuam sendo a variável central. A Marathon assinou uma nova linha de crédito rotativo de US$ 5 bilhões em abril de 2026, aumentando a flexibilidade financeira. A empresa também apresentou uma oferta mista em maio de 2026, sinalizando uma possível atividade no mercado de capitais. Essas medidas dão à administração espaço para navegar em um ambiente de energia volátil.
Os analistas têm uma meta consensual de cerca de US$ 262. A faixa de 52 semanas vai de US$ 156 a US$ 264, refletindo a natureza cíclica do refino. As ações ganharam cerca de 51% no ano até o momento. Veja por que as ações da Marathon Petroleum poderiam oferecer sólidos retornos de capital até 2028, uma vez que seus principais fatores de negócios sustentam o valor para os acionistas.
O que o modelo diz sobre as ações da MPC
Analisamos o potencial de alta das ações da Marathon Petroleum com base em sua recuperação da margem de refino no curto prazo, rendimento estável em sua rede de refinarias nos EUA e alocação disciplinada de capital por meio de recompras e dividendos.
Com base em estimativas de crescimento anual da receita de 2%, margens operacionais de 7,7% e um múltiplo P/E normalizado de 10,0x, o modelo projeta que as ações da Marathon Petroleum poderiam subir de US$ 247 para cerca de US$ 272 por ação.
Isso representaria um retorno total de 9,9%, ou um retorno anualizado de 3,7% nos próximos 2,6 anos.
Nossas premissas de avaliação
O modelo de avaliação da TIKR permite que você insira suas próprias premissas para o crescimento da receita, as margens operacionais e o múltiplo de P/L de uma empresa, e calcula os retornos esperados da ação.
Veja a seguir o que usamos para as ações da MPC:
1. Crescimento da receita: 2%
A Marathon Petroleum é uma das maiores empresas independentes de refino e marketing dos Estados Unidos. A receita é altamente sensível aos preços do petróleo bruto, spreads de crack e taxas de produção das refinarias. A receita de um ano caiu 3,7%, mas o CAGR de cinco anos de 14,4% reflete o ambiente de margem extraordinária dos últimos anos.
A receita do refino acompanha de perto os ciclos das commodities, portanto, as premissas de crescimento são mais modestas do que as dos setores orientados para o crescimento. O CAGR de dois anos do consenso de apenas 0,7% reflete a expectativa de que o pico de margem impulsionado pelo Irã seja temporário.
Com base nas estimativas de consenso dos analistas, usamos um crescimento de receita anual de 2%. Isso reflete uma capacidade de produção estável, parcialmente compensada pela normalização das margens de refino à medida que a incerteza geopolítica diminui gradualmente.
2. Margens operacionais: 7.7%
A margem EBIT LTM da Marathon está em 5,1%, refletindo a estrutura de margem inerentemente fina do refino. No entanto, o 1T 2026 demonstrou a alavancagem operacional que esse negócio carrega quando as condições se alinham. As margens podem oscilar acentuadamente com base na dinâmica regional de oferta e demanda.
A empresa também se beneficia de sua afiliada de midstream MPLX, que fornece fluxos de caixa estáveis e baseados em taxas. Esses ganhos de midstream ajudam a amortecer a volatilidade no segmento de refino principal.
Com base nas estimativas de consenso dos analistas, usamos margens operacionais de 7,7%. Isso reflete uma normalização em direção aos níveis do meio do ciclo, ao mesmo tempo em que inclui uma contribuição estável das operações baseadas em taxas da MPLX.
3. Múltiplo P/E de saída: 10x
A Marathon Petroleum é negociada a um P/L NTM de cerca de 8,5x e a um P/L LTM de cerca de 16x. A compressão do múltiplo futuro reflete a normalização esperada dos lucros, à medida que as margens de refino são moderadas. Historicamente, as ações de refino são negociadas a múltiplos mais baixos devido ao seu perfil cíclico de lucros.
Um P/L de saída de 10,0x reflete a natureza cíclica do negócio e é responsável por alguma recuperação dos lucros acima do ambiente atual. Isso é consistente com a faixa histórica de negociação de grandes refinarias independentes.
Com base nas estimativas de consenso dos analistas, usamos um múltiplo de saída de 10,0x. Isso leva em conta a possível normalização da margem, os retornos contínuos de capital por meio de recompras, o rendimento de dividendos de 1,7% e a contribuição estabilizadora da MPLX.
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O que acontece se as coisas melhorarem ou piorarem?
Diferentes cenários para as ações da MPC até 2030 mostram resultados variados com base nas tendências de margem de refino e no crescimento da distribuição midstream (essas são estimativas, não retornos garantidos):
- Caso baixo: As margens de refino se normalizam drasticamente e o crescimento da receita fica próximo de zero → 0,1% de retorno anual
- Caso médio: As margens se estabilizam em níveis intermediários do ciclo com distribuições estáveis da MPLX sustentando os ganhos → 4,7% de retornos anuais
- Caso alto: Interrupção geopolítica prolongada sustenta spreads elevados de crack acima do consenso → 5,3% de retorno anual
consenso → 5,3% de retornos anuais
No futuro, os retornos da Marathon Petroleum estão fortemente ligados aos preços do petróleo bruto e à trajetória das tensões no Oriente Médio. A escala da refinaria da empresa e a exposição ao midstream proporcionam um piso, mas o lado positivo depende de variáveis fora do controle da administração. Os investidores que estão avaliando uma posição devem monitorar a evolução do fornecimento de petróleo relacionado ao Irã como um indicador principal.
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