Principais estatísticas das ações da Merck
- Preço atual: $119,37
- Preço-alvo (médio): $185.11
- Meta de rua (média): $128.04
- Potencial de retorno total: +55.1%
- TIR anualizada: 9,60% / ano
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O que aconteceu?
Merck (MRK) passou dois anos sob uma sombra: a iminente expiração da patente do Keytruda nos EUA em dezembro de 2028.
Os otimistas dizem que o pipeline é profundo o suficiente para preencher a lacuna. Os ursos dizem que nada na indústria farmacêutica substitui um sucesso de bilheteria de forma limpa. Esta semana, a Merck deu sua resposta mais contundente a esse debate.
Em 25 de março de 2026, a Merckanunciou que adquiriria a Terns Pharmaceuticals por US$ 53 por ação em dinheiro, um valor patrimonial de aproximadamente US$ 6,7 bilhões, ou cerca de US$ 5,7 bilhões líquidos do dinheiro adquirido.
As ações da MRK subiram US$ 3,00, ou 2,58%, para fechar em US$ 119,37 no dia do anúncio. A reação foi comedida, não eufórica.
O ativo no centro do negócio é o TERN-701, um inibidor alostérico oral experimental da tirosina quinase BCR::ABL (um medicamento direcionado que bloqueia a proteína que impulsiona o crescimento das células cancerígenas da LMC) que está sendo estudado em pacientes com leucemia mieloide crônica, ou LMC, um câncer sanguíneo de crescimento lento que surge na medula óssea.
A LMC afeta cerca de 18.000 pacientes recém-diagnosticados a cada ano nos EUA, nos principais mercados europeus e no Japão.
O CEO Robert Davis foi direto na chamada de aquisição: "Acreditamos que o TERN-701 tem o potencial de ser uma terapia de primeira classe, impulsionada pela alta seletividade e um índice terapêutico aprimorado que pode levar a vantagens de eficácia em relação aos agentes TKI atualmente aprovados.
"Esta é a terceira aquisição multibilionária da Merck em cerca de doze meses.
A compra anterior de US$ 10 bilhões da Verona Pharma e o acordo de US$ 9,2 bilhões para a Cidara Therapeutics elevam o total para aproximadamente US$ 25,9 bilhões em capital comprometido em três negócios, todos com o objetivo de aumentar a profundidade do pipeline antes que as receitas do Keytruda caiam.
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A Merck está subvalorizada hoje?
A MRK é negociada a 23,28x NTM P/E e 15,50x NTM EV/EBITDA em 25 de março de 2026.
O prêmio sobre seus pares em dificuldades é fácil de explicar.
A Pfizer é negociada a 9,21x NTM P/E e a Bristol-Myers Squibb a 9,40x, ambas enfrentando penhascos de patentes íngremes com menos ativos de substituição confiáveis em estágio final de desenvolvimento. A Novartis é negociada a 16,76x e a AstraZeneca a 18,20x, múltiplos mais ricos apoiados pelo impulso do pipeline.
O preço da Merck, de 23,28x, pressupõe que sua própria transição se concretize. Essa suposição se baseia em grande parte no que a Terns traz.
De acordo com a BioPharma Dive, os dados apresentados na reunião da Sociedade Americana de Hematologia em dezembro de 2025 sugeriram que o TERN-701 poderia desafiar o Scemblix da Novartis, um medicamento com potencial de vendas anual de pico superior a US$ 4 bilhões.
Andy Hsieh, analista da William Blair, chamou o perfil clínico do TERN-701 de "sem precedentes" na LMC. Andrew Berens, da Leerink Partners, escreveu que a oferta da Merck "subestima enormemente" o potencial do TERN-701, com seu modelo projetando aproximadamente US$ 6,2 bilhões em receita no ano de pico.
O que torna o TERN-701 diferente é seu mecanismo.
Ao contrário dos TKIs tradicionais, que competem pelo local ativo da proteína BCR::ABL que causa o câncer, o TERN-701 tem como alvo uma bolsa alostérica distinta, o que significa que ele se liga a uma região separada, projetada para superar as mutações de resistência que fazem com que os pacientes não consigam as terapias existentes ao longo do tempo.
Como o Dr. Dean Li, presidente da Merck Research Laboratories, declarou na teleconferência, os dados iniciais sugerem que o TERN-701 pode atingir aproximadamente o dobro da taxa de resposta molecular principal e duas a três vezes a taxa de resposta molecular profunda dos TKIs aprovados, incluindo o Scemblix.
Os ursos têm um contra-argumento real. O TERN-701 ainda está em fase 1/2 de testes clínicos.
O prêmio de 6% pago sobre o último preço de fechamento da Terns foi um dos mais baixos para um fabricante de medicamentos de capital aberto nos últimos anos, o que levou William Blair a sugerir que ainda poderia surgir uma oferta concorrente.
A CFO Caroline Litchfield confirmou que o acordo desencadeará um encargo de P&D de aproximadamente US$ 5,8 bilhões, ou cerca de US$ 2,35 por ação, em 2026, além dos encargos já embutidos da Cidara.
A pressão do IRA aumenta o ruído de curto prazo. O corte de 79% no preço de Januvia para o Medicare entra em vigor em 2026, e a franquia Janumet enfrenta preços negociados em 2027.
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Principais estatísticas:
- Preço atual: $119,37
- Preço-alvo (médio): $185.11
- Potencial de retorno total: +55.1%
- TIR anualizada: 9,60% / ano
O cenário médio utiliza um CAGR de receita de 0,5% até 31/12/30, refletindo a pressão de biossimilares de curto prazo sobre o Keytruda, compensada por dois fatores: a aceleração comercial do Winrevair na hipertensão arterial pulmonar (pressão alta nas artérias pulmonares) e a contribuição crescente do nemtabrutinibe e do zilovertamab vedotin na hematologia. A margem de lucro líquido de 33,4% no caso médio reflete a alavancagem operacional do programa de redução de custos de US$ 3 bilhões. O principal risco é um declínio mais acentuado do que o esperado na receita do Keytruda a partir do final de 2028, agravado pela adoção mais lenta da formulação subcutânea do Keytruda (uma versão de injeção rápida projetada para reter pacientes antes da entrada do biossimilar).
O cenário de alta atinge US$ 228,76 se o TERN-701 for aprovado e capturar uma participação significativa na LMC, enquanto o Winrevair e a hematologia aumentam as margens para 35%. A hipótese baixa, de US$ 165,06, reflete o crescimento quase nulo da receita e a compressão de múltiplos se a transição não for satisfatória. A US$ 119,37, o cenário médio oferece um retorno anualizado de 9,60% até o final de 2030. Para uma empresa que paga um rendimento de dividendos de 2,8% com US$ 14,57 bilhões em caixa, essa não é uma suposição heroica.
Conclusão: Observe a receita do 1T de 2026 quando a Merck apresentar seu relatório, previsto para o final de abril. Em fevereiro, a administração orientou a receita de US$ 65,5 a US$ 67,0 bilhões para o ano inteiro. Uma reafirmação sinaliza que os encargos de aquisição são irrelevantes. Um corte valida a preocupação dos investidores de que o ritmo das negociações está ultrapassando a entrega a curto prazo.
A tese da Merck é simples: gaste agressivamente hoje para que não haja um abismo de receita a ser explicado em 2029. O acordo com a Terns acrescenta o ativo de hematologia com maior credibilidade científica que a empresa adquiriu. Se o TERN-701 apresentar na Fase 3 o que demonstrou na Fase 1/2, o preço líquido de US$ 5,7 bilhões poderá um dia parecer uma pechincha. O que precisa dar certo são os dados. O que pode dar errado é que isso não aconteça.
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