Principais conclusões:
- A Roku está chamando a atenção porque a receita da plataforma ainda está crescendo, a lucratividade melhorou acentuadamente em 2025 e a administração orientou a receita de 2026 acima das estimativas de Wall Street, mas as ações também estão reagindo a uma fita de 2026 mais fraca e a um múltiplo de ganhos ainda exigente.
- As ações da Roku poderiam razoavelmente atingir US$ 112 por ação até dezembro de 2028, com base em nossas premissas de avaliação.
- Isso implica um retorno total de 26,0% em relação ao preço atual de US$ 89, com um retorno anualizado de 8,7% nos próximos 2,8 anos.
O que aconteceu?
Roku, Inc. (ROKU) foi o último grande evento que movimentou as ações, o relatório de lucros de fevereiro. A Reuters informou que as ações saltaram cerca de 12% depois que a Roku previu uma receita de US$ 5,5 bilhões para 2026, acima das estimativas dos analistas de US$ 5,34 bilhões, e disse que a receita da plataforma deve chegar a US$ 4,89 bilhões. Essa resposta mostrou que os investidores estavam animados com o impulso dos anúncios e da plataforma da empresa, mesmo depois de um período volátil para as ações de crescimento.
O trimestre em si também pareceu sólido. A Reuters disse que a receita da plataforma no quarto trimestre chegou a US$ 1,22 bilhão e superou as previsões, enquanto a Roku vinculou essa perspectiva à mudança para o streaming com suporte de anúncios. Em termos claros, a Roku está se beneficiando à medida que mais audiência de TV passa para o streaming e que os anunciantes seguem esse público para a TV conectada.
As atualizações da própria Roku reforçaram essa história em março. A empresa lançou o Howdy no Prime Video e disse que a mudança expande o serviço para além da plataforma Roku pela primeira vez, ao mesmo tempo em que apóia sua estratégia de receita de assinatura e plataforma.
Ela também lançou o Roklue, um novo jogo focado em descobertas na tela inicial do Roku, o que mostra que a administração ainda está investindo em recursos de engajamento que podem manter os espectadores dentro do ecossistema por mais tempo.
Mesmo assim, as ações recuaram este ano. É provável que o mercado esteja equilibrando os fundamentos mais sólidos da Roku com a sensibilidade da avaliação, as divulgações de vendas com informações privilegiadas e uma redefinição mais ampla em nomes de mídia e software de maior multiplicidade. O próximo ponto de verificação importante são os resultados esperados do primeiro trimestre de 2026 da Roku em 24 de abril, que devem mostrar se o crescimento da plataforma e a monetização permaneceram fortes no ano novo.
Veja por que as ações da Roku ainda podem proporcionar retornos moderados até 2028, à medida que a receita da plataforma, a demanda por publicidade e a monetização de assinaturas melhoram, mas as ações provavelmente precisam de uma execução mais estável para justificar um múltiplo mais alto.
O que o modelo diz sobre as ações da ROKU
Analisamos o potencial de alta das ações da Roku usando premissas de avaliação com base em seu mix de receita baseado em plataforma, melhoria da lucratividade e grande alcance de TV conectada.
Com base em estimativas de crescimento anual da receita de 13,0%, margens operacionais de 5,0% e um múltiplo P/E normalizado de 43,8x, o modelo projeta que as ações da Roku poderiam subir de US$ 89,03 para US$ 112,14 por ação.
Isso representaria um retorno total de 26,0%, ou um retorno anualizado de 8,7% nos próximos 2,8 anos.
Nossas premissas de avaliação
O modelo de avaliação da TIKR permite que você insira suas próprias premissas para o crescimento da receita, as margens operacionais e o múltiplo de P/L de uma empresa, e calcula os retornos esperados da ação.
Aqui está o que usamos para as ações da ROKU:
1. Crescimento da receita: 13%
O crescimento da receita da Roku se tornou mais estável novamente após um período mais difícil em 2022 e 2023. A receita aumentou de US$ 4,1 bilhões em 2024 para US$ 4,7 bilhões em 2025, o que representou um aumento de 15,2%. Isso é importante porque mostra que o negócio da plataforma ainda está se expandindo a uma taxa de dois dígitos, mesmo na escala atual da Roku.
O principal fator é a receita da plataforma, não do hardware. A Reuters disse que a perspectiva de receita da plataforma da Roku para 2026 é de US $ 4,89 bilhões, e a administração vinculou isso à força da publicidade e da distribuição de conteúdo, à medida que os consumidores continuam mudando para o streaming com suporte de anúncios. Isso significa que os negócios da Roku são cada vez mais impulsionados pela monetização da atividade de visualização, e não apenas pela venda de dispositivos.
Com base nas estimativas de consenso dos analistas, usamos uma previsão de 13,0%. Esse valor está abaixo da recente taxa de crescimento histórico de 15,2% da empresa, portanto, não está pressupondo uma aceleração drástica.
Ela reflete um negócio que ainda pode crescer por meio de publicidade, assinaturas e engajamento, mas também enfrenta uma base de receita maior e um mercado de streaming mais competitivo.
2. Margens operacionais: 5%
A história da margem da Roku melhorou, mas ainda é cedo. A margem operacional passou de -12,5% em 2023 para -4,6% em 2024 e, em seguida, para praticamente o ponto de equilíbrio em 2025. Essa tendência é importante porque uma empresa de plataforma como a Roku pode criar muito mais poder de lucro se a receita continuar crescendo mais rápido do que os custos operacionais.
A melhoria do fluxo de caixa corrobora esse argumento. A Roku gerou US$ 483,7 milhões de fluxo de caixa operacional e US$ 478,4 milhões de fluxo de caixa livre em 2025, ambos muito melhores do que no ano anterior. Portanto, embora a margem EBIT informada ainda esteja próxima de zero, a empresa já está apresentando uma qualidade financeira muito melhor do que sugere apenas a demonstração de resultados.
Com base nas estimativas de consenso dos analistas, usamos margens operacionais de 5,0%. Essa é uma clara melhoria em relação aos níveis atuais, mas ainda parece medida para um negócio de plataforma em escala. Isso pressupõe que a Roku continue monetizando melhor o uso da plataforma e, ao mesmo tempo, mantenha a disciplina de custos após anos de reestruturação e redefinições operacionais.
3. Múltiplo de P/L de saída: 43,8x
O múltiplo da Roku continua sendo uma das partes mais debatidas da história. As ações da ROKU estão sendo negociadas a um P/L LTM de 150,9x, enquanto o modelo de avaliação orientado usa um múltiplo de saída muito menor, de 43,8x. Isso significa que o caso de avaliação já pressupõe uma compressão notável do múltiplo em relação aos níveis atuais.
Esse múltiplo de saída mais baixo faz sentido porque a Roku voltou a ser lucrativa, mas ainda não é uma máquina de ganhos de alta margem. Os investidores estão dispostos a pagar mais pela exposição à TV conectada, mas ainda querem provas de que a receita da plataforma pode se traduzir em margens operacionais duradouras. A retração das ações em 2026 reflete essa tensão entre o progresso real dos negócios e a disciplina de avaliação.
Com base nas estimativas de consenso dos analistas, mantemos um múltiplo de saída de 43,8x. Essa premissa dá à Roku crédito pela escala da plataforma, pela forte liquidez do balanço patrimonial e pela melhoria da lucratividade, mas não pressupõe que o mercado a avalie novamente como uma ação de streaming de ciclo de pico. Se a Roku superar esse modelo, provavelmente será porque os ganhos serão escalonados mais rapidamente, e não porque o múltiplo se expandirá.
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O que acontecerá se as coisas melhorarem ou piorarem?
Diferentes cenários para as ações da ROKU até 2030 mostram resultados variados com base no crescimento da plataforma, na demanda por publicidade e na expansão da margem (essas são estimativas, não retornos garantidos):
- Caso baixo: A demanda por publicidade diminui, o impulso das assinaturas esfria e a avaliação se comprime mais rapidamente → 14,0% de retorno anual
- Caso médio: A Roku continua aumentando a receita da plataforma, melhora a monetização e converte mais lucro bruto em ganhos → 20,1% de retorno anual
- Caso alto: O envolvimento com a plataforma, os orçamentos de anúncios e a economia de assinaturas permanecem muito fortes, e os ganhos são compostos mais rapidamente do que o esperado → 25,8% de retorno anual
Mesmo no caso conservador, o modelo da Roku ainda mostra retornos positivos porque a empresa tem uma grande base de usuários, melhorando o fluxo de caixa e um balanço de caixa líquido. O cenário médio sugere que a ação pode funcionar bem se a publicidade na TV conectada e a monetização da plataforma continuarem melhorando juntas. O cenário de alta mostra a sensibilidade do lado positivo se a Roku transformar a escala em margens mais sólidas, enquanto o mercado se mantém construtivo em relação às plataformas de streaming.
No futuro, as ações da Roku provavelmente serão negociadas com base no crescimento da receita da plataforma, na demanda por publicidade e em sinais de melhoria sustentada das margens. Os investidores também ficarão atentos aos novos produtos de assinatura e ferramentas de engajamento, pois eles podem aprofundar a monetização sem depender da venda de dispositivos. O relatório de lucros de abril é o próximo grande teste para saber se o resultado mais forte da Roku em 2025 está sendo levado para 2026.
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