Principais conclusões:
- A Circle está sendo negociada tanto como uma empresa de infraestrutura de criptografia quanto como uma plataforma de pagamentos sensível à regulamentação, de modo que a ação está se movendo tanto com a adoção do USDC quanto com as manchetes de política de Washington.
- As ações da CRCL poderiam razoavelmente atingir US$ 368 por ação até dezembro de 2030, com base em nossas premissas de avaliação.
- Isso implica um retorno total de 254,2% em relação ao preço de referência do modelo de US$ 104, com um retorno anualizado de 30,3% nos próximos 4,8 anos.
O que aconteceu?
O Circle Internet Group (CRCL) tem sido relevante esta semana porque os investidores estão tentando separar o forte impulso operacional do novo risco regulatório. Em 25 de março, a Reuters informou que a Circle e a Coinbase caíram depois de um relatório de que um novo rascunho da Lei CLARITY proibiria pagamentos de rendimento de stablecoin. Para uma empresa tão intimamente ligada à adoção do USDC, qualquer sinal de que os legisladores possam restringir a economia das recompensas em stablecoin pode mudar o sentimento rapidamente.
Essa preocupação com a política chegou apenas algumas semanas depois de um período muito mais otimista. A Reuters informou em 25 de fevereiro que a Circle superou as expectativas de receita do quarto trimestre, com receita total e receita de reserva de US$ 770 milhões, e as ações saltaram quase 30% nas negociações da tarde. O mesmo relatório informou que a circulação do USDC aumentou 72%, chegando a US$ 75,3 bilhões, o que reforçou a ideia de que a Circle estava ganhando escala mesmo com a redução das taxas de juros.
A empresa também continuou adicionando pontos de prova comerciais. A Circle anunciou uma colaboração com a Sasai Fintech em 24 de março para expandir o acesso ao USDC em toda a África, e a Triple-A disse em 25 de março que havia se integrado à Circle Payments Network para oferecer suporte à liquidação de stablecoin para moeda local nos principais corredores.
Esses movimentos são importantes porque levam a Circle a se aprofundar em remessas, fluxos de tesouraria e pagamentos internacionais, em vez de deixá-la dependente apenas da atividade de comércio de criptografia.
O que o modelo diz sobre as ações da CRCL
Analisamos o potencial de alta das ações da Circle usando premissas de avaliação baseadas na expansão da circulação de USDC, no crescimento da infraestrutura de pagamento e liquidação e em um modelo de negócios que ainda parece estar no início de sua vida no mercado público.
A principal questão não é se a Circle tem crescimento, porque ela claramente tem. A questão mais difícil é se esse crescimento pode superar o risco regulatório e múltiplo que acompanha o fato de ser uma plataforma de stablecoin.
Com base em nossa estrutura de avaliação, a Circle poderia atingir US$ 368 por ação até dezembro de 2030, a partir do preço de referência do modelo de US$ 104. Isso implicaria um retorno total de 254,2% e um retorno anualizado de 30,3% nos próximos 4,8 anos. Um caso de prazo mais curto também é forte, com um preço-alvo de US$ 317 em dezembro de 2028 e um retorno anualizado de 49,5% a partir do mesmo preço de referência.
Nossas premissas de avaliação
O modelo de avaliação da TIKR permite que você insira suas próprias premissas para o crescimento da receita, as margens operacionais e o múltiplo de P/L de uma empresa, e calcula os retornos esperados da ação.
Veja a seguir o que usamos para as ações da CRCL:
1. Crescimento da receita: 23,9%
Os dados operacionais recentes da Circle apóiam uma forte discussão sobre o crescimento da linha superior, embora os números históricos na tabela financeira sejam desiguais. No quarto trimestre de 2025, a Circle relatou receita total e receita de reservas de US$ 770 milhões, um aumento de 77% em relação ao ano anterior, e receita e receita de reservas para o ano inteiro de US$ 2,7 bilhões, um aumento de 64%. Essa aceleração foi impulsionada em grande parte pela receita de reservas, já que a circulação de USDC se expandiu acentuadamente.
O principal fator de negócios é a escala de stablecoin. A Circle disse que o USDC em circulação atingiu US$ 75,3 bilhões no final de 2025, enquanto o volume de transações em cadeia do USDC no trimestre foi de US$ 11,9 trilhões, um aumento de 247% em relação ao ano anterior. Isso é importante porque mais circulação pode aumentar a receita de reserva, e mais atividade de transação pode apoiar pagamentos, tesouraria e casos de uso de infraestrutura em toda a rede.
Uma suposição de crescimento de receita de 23,9% é exigente, mas reflete o fato de que a Circle ainda está se expandindo em novos corredores e produtos. Anúncios recentes com a Sasai Fintech na África e a Triple-A em liquidação transfronteiriça mostram que a Circle está tentando adicionar utilidade no mundo real além do USDC. Se essa rede continuar a se expandir, o forte crescimento da receita pode continuar a fazer parte do debate sobre a avaliação, mesmo que a regulamentação permaneça ruidosa.
2. Margens operacionais: 12%
A história da margem é mais mista, e esse é um dos motivos pelos quais as ações são negociadas com oscilações tão acentuadas. A tabela financeira que você forneceu mostra que a margem operacional passou de 17,9% em 2021 para 12,4% no último período, enquanto a margem EBIT LTM na visão geral também é de 12,4%. Portanto, a Circle está crescendo, mas nem todo esse crescimento está caindo de forma limpa no resultado final.
Parte da pressão veio de custos de empresas públicas e itens únicos. A Circle disse que as despesas operacionais do quarto trimestre de 2025 aumentaram 95% em relação ao ano anterior, incluindo um aumento de US$ 48 milhões na remuneração baseada em ações após o IPO e um encargo de US$ 23 milhões relacionado à Circle Foundation. Mesmo assim, o EBITDA ajustado aumentou 412% para US$ 167 milhões, o que mostra que o modelo operacional subjacente ainda tem alavancagem quando o volume cresce rápido o suficiente.
O uso de uma premissa de margem operacional de 12,0% não é, portanto, especialmente agressivo. Ela está próxima da margem relatada recentemente e deixa espaço para que a empresa continue investindo em distribuição, regulamentação e construção de infraestrutura. Para a Circle, o caso de avaliação depende mais do crescimento duradouro e da expansão da rede do que apenas da expansão imediata da margem.
3. Múltiplo de P/L de saída: 92,4x
O múltiplo de saída é alto, mas a Circle não está sendo avaliada como uma empresa de pagamentos madura ou uma ação de software tradicional. A visão geral anexa mostra um P/L NTM de 92,35x, e a estrutura de avaliação de data mais curta usa um P/L de saída de 92,4x. Isso indica que o mercado ainda vê a Circle como uma plataforma em estágio inicial ligada a uma categoria grande e ainda em formação.
Há também um motivo pelo qual os investidores estão dispostos a pagar um múltiplo tão grande. A Circle está no meio de stablecoins, pagamentos tokenizados e infraestrutura financeira vinculada a criptomoedas, e cada um desses mercados ainda está se desenvolvendo. A empresa também se beneficia quando os investidores acreditam que a regulamentação legitimará o espaço, e é por isso que as manchetes sobre política podem mover as ações tão rapidamente em qualquer direção.
Dito isso, um múltiplo alto também aumenta o risco de compressão. O mesmo cenário regulatório que pode expandir o mercado endereçável da Circle também pode restringir os principais aspectos econômicos, como mostraram as manchetes da Lei CLARITY de março. Portanto, o caso de avaliação funciona melhor se a Circle continuar aumentando o uso da rede e as parcerias comerciais com rapidez suficiente para justificar um múltiplo premium.
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O que acontece se as coisas melhorarem ou piorarem?
Diferentes cenários para as ações da CRCL até 2030 mostram resultados variados com base na adoção do USDC, na expansão da rede de pagamentos e na regulamentação (essas são estimativas, não retornos garantidos):
- Caso baixo: a regulamentação da stablecoin fica mais rígida e a monetização comercial demora mais → 26,5% de retorno anual
- Caso médio: A circulação da USDC e a Circle Payments Network continuam a se expandir em novos corredores → 30,3% de retornos anuais
- Caso alto: A Circle capta uma demanda mais ampla de infraestrutura de pagamentos, tesouraria e blockchain → 45,6% de retorno anual
Mesmo no caso conservador, as ações da Circle ainda oferecem retornos positivos porque a empresa está gerando dinheiro real e construindo várias camadas de infraestrutura em torno do USDC.
Os dados financeiros que você forneceu mostram um fluxo de caixa livre de US$ 518,5 milhões em 2025, e os últimos resultados da Circle mostraram um crescimento contínuo na atividade de CPN, circulação de EURC e desenvolvimento de Arc. Isso dá à empresa mais de uma alavanca de produto se o mercado de stablecoin continuar se expandindo.
O risco é que as ações da Circle provavelmente continuarão sendo negociadas mais como uma plataforma sensível a políticas do que como um composto estável. A Reuters disse que o progresso na legislação de estrutura de mercado de criptografia dos EUA foi interrompido em março, e relatórios separados mostraram que os investidores reagiram fortemente a um rascunho que poderia restringir os pagamentos de rendimento de stablecoin. Para uma empresa com um múltiplo premium, esse tipo de manchete pode movimentar as ações mesmo quando o desempenho operacional permanece sólido.
Daqui para frente, as ações provavelmente se movimentarão com três coisas ao mesmo tempo: Circulação do USDC, novas parcerias de rede e a direção da regulamentação de stablecoin dos EUA. Se a Circle continuar ampliando a circulação de USDC em casos de uso de pagamentos e tesouraria, os investidores poderão continuar avaliando a empresa como uma infraestrutura financeira essencial para a Internet. Mas se a regulamentação limitar a economia ou retardar a adoção, as ações poderão permanecer voláteis, mesmo que a plataforma subjacente continue se expandindo.
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