Principais Estatísticas da Ação MELI
- Desempenho na semana passada: -3.1%
- Faixa de 52 semanas: $1,495 a $2,428
- Preço-alvo do modelo de valuation: $3,846
- Potencial de alta implícito: 109.7% em 2,2 anos
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MercadoLibre Dobra a Aposta na Velocidade no Brasil
As ações da MercadoLibre (MELI) caíram cerca de 3,1% na semana passada para aproximadamente $1.834, deixando o papel 24% abaixo de sua máxima de 52 semanas. O recuo ocorreu mesmo após os resultados eleitorais terem elevado a bolsa brasileira a um recorde no início de outubro. Os investidores não estão duvidando do crescimento. Em vez disso, estão questionando por quanto tempo as margens permanecerão sob pressão.
A última jogada é uma aposta em velocidade. A MercadoLibre lançou entregas em até uma hora em São Paulo para itens de até 15 quilos, incluindo alimentos e medicamentos. Também começou a vender medicamentos prescritos por meio de sua própria farmácia em São Paulo e mira 20 locais parceiros até o final do ano. O timing é importante aqui, já que a Shopee, da Sea, lançou entregas em quatro horas no Brasil em agosto.
Os resultados do 2º trimestre mostram claramente o trade-off. A receita líquida saltou 50% para $10,2 bilhões, superando $10 bilhões pela primeira vez. No entanto, o resultado operacional caiu 17% para $683 milhões, e a margem operacional se comprimiu 5,5 pontos percentuais para 6,7%. O lucro líquido caiu 11% para $466 milhões, marcando o terceiro trimestre consecutivo de declínios na comparação anual.
O CEO Ariel Szarfsztejn descreveu a IA como "acelerando a mudança estrutural que já estamos tentando capturar", apontando para melhores decisões de busca e empréstimo. A empresa também captou $1 bilhão em títulos de 10 anos com cupom próximo de 5,9%, o que fortalece a liquidez para o crescimento da logística e do crédito. Daqui para frente, a ação da MELI provavelmente dependerá de se o 3º trimestre mostrar as margens se estabilizando enquanto o crescimento permanece acima de 40%.
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As Margens São o Cerne do Debate de Valuation
Sob as premissas do modelo de valuation realizadas até 31/12/28, a ação é modelada usando:
- Crescimento da Receita (CAGR): 32,4%
- Margens Operacionais: 8,3%
- Múltiplo P/E de Saída: 40,6x
Com base nessas entradas, o modelo estima um preço-alvo de $3.846, implicando um retorno total de 109,7% sobre o preço atual da ação de $1.834 e um retorno anualizado de 39,8% nos próximos 2,2 anos.
Esta é uma história de compressão de margens com uma aposta de recuperação anexada. A margem operacional da MercadoLibre foi de 12,7% no último ano no modelo, mas o 2º trimestre caiu para 6,7% conforme o frete grátis e os gastos com crédito aumentaram. O modelo assume 8,3%, o que equivale à margem trailing de hoje. Portanto, a previsão não precisa de uma recuperação total, apenas de nenhum dano adicional.
As premissas de crescimento parecem conservadoras em relação ao histórico da empresa. A receita cresceu 39,1% no último ano e 48,7% anualmente nos últimos cinco anos, enquanto os analistas esperam cerca de 36,9% nos próximos dois anos. A entrada de 32,4% do modelo, portanto, deixa uma margem de segurança. A carteira de crédito do Mercado Pago, que cresceu 75% para $16,4 bilhões, continua alimentando essa receita.
O múltiplo de saída de 40,6x corresponde ao P/E do último ano e fica bem abaixo da média de 64,3x dos últimos cinco anos. O P/E forward de hoje, o preço pago por cada $1 do lucro esperado para o próximo ano, está próximo de 43,5x. Isso significa que o modelo na verdade assume uma ligeira compressão. Um retorno anual de 39,8% é excepcional, mas depende do ciclo de investimento dar certo enquanto a Sea Limited (SE) mantém a pressão de preços no Brasil.
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A Shopee Está Perseguindo a MercadoLibre no Brasil
A Sea Limited (SE), proprietária da Shopee, é a rival mais agressiva da MercadoLibre no Brasil. A receita da Sea no 2º trimestre subiu 48,1% para $7,8 bilhões, quase igualando o crescimento de 50% da MercadoLibre. O volume bruto de mercadorias (GMV) da Shopee, o valor total de mercadorias vendidas, cresceu 28,4% para $38,3 bilhões. A gestão da Sea também chamou o Brasil de seu mercado de crescimento mais rápido no trimestre.
O fintech também é uma corrida direta. O braço de empréstimos da Sea, o Monee, cresceu sua receita 58,9% para $1,4 bilhão, com empréstimos pendentes aumentando 62,5% para $11,1 bilhões. A carteira de crédito do Mercado Pago é maior, em $16,4 bilhões, e crescendo mais rápido, a 75%. Essa liderança dá à MercadoLibre mais dados para precificar o risco, o que apoia as margens de crédito.
A rentabilidade mostra para onde vai o dinheiro. A Shopee obteve $255,4 milhões em EBITDA ajustado sobre $5,6 bilhões de receita, uma margem de aproximadamente 4,6%. Embora as medidas sejam diferentes, a margem operacional de 6,7% da MercadoLibre permanece mais alta mesmo após os gastos deste ano. A Amazon (AMZN) também compete no Brasil e no México, mas o moat da MercadoLibre é sua rede logística própria, que entregou 77% dos envios rápidos no Brasil em até 48 horas.
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O Que Está Impulsionando a Ação da MELI Daqui para Frente?
Os resultados do 3º trimestre, em 2 de novembro, vêm primeiro. Os investidores querem ver se a margem operacional se mantém próxima dos 6,7% do 2º trimestre ou se recua novamente. A carta aos acionistas do 2º trimestre descreveu a compressão como uma escolha deliberada para reinvestir os ganhos de eficiência na oferta ao cliente. Portanto, qualquer comentário sobre subsídios de frete será tão importante quanto a receita.
O impulso do quick commerce no Brasil é o fator de oscilação de curto prazo. A entrega em uma hora e as vendas de farmácia aumentam a frequência com que os clientes abrem o aplicativo, o que eleva a frequência de pedidos e o valor da publicidade. Esses serviços também exigem mais centros de fulfillment e entregadores, então os custos chegam antes da receita. Cortes anteriores nas taxas de frete para vendedores em 2024 e 2025 seguiram o mesmo padrão e fortaleceram o engajamento.
O crédito continua sendo o motor de lucro. A margem de juros líquida após perdas, uma medida do lucro dos empréstimos após inadimplências, melhorou de 18% no 1º trimestre para 21% no 2º trimestre. O Mercado Pago também está expandindo seu negócio de cartão de crédito, apesar das preocupações com a dívida do consumidor brasileiro. O financiamento por meio de novos títulos dá à MercadoLibre espaço para continuar crescendo essa carteira até 2027.
Qual é o valor real da ação da MercadoLibre?
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