Principais estatísticas das ações do MercadoLibre
- Preço atual: US$ 1.664,42
- Preço-alvo (médio): ~$8,927
- Meta de rua: ~$2.230
- Potencial de retorno total: ~436%
- TIR anualizada: ~44% / ano
- Reação dos ganhos: -12,70% (5/8/26)
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O trimestre que o mercado puniu
MercadoLibre (MELI) registrou seu crescimento de receita mais rápido em quatro anos em 7 de maio de 2026, e as ações caíram 12,70% no dia seguinte. A receita aumentou 49% em relação ao ano anterior, para US$ 8,85 bilhões, superando o consenso em 5,71%. Os itens vendidos no Brasil aceleraram para um crescimento de 56%. Os custos unitários de remessa caíram 17% em relação ao ano anterior. Nada disso importou, porque o lucro operacional ficou em US$ 611 milhões com uma margem de 6,9%, 600 pontos-base abaixo dos 12,9% do primeiro trimestre de 2025, e o CFO Martin de los Santos deixou claro na teleconferência que isso foi intencional.
O MELI agora está 37% abaixo de sua máxima de 52 semanas de US$ 2.645,22, com um drawdown máximo de 40,82% registrado em 15 de maio de 2026. A verdadeira questão é: essa foi uma resposta racional à deterioração real ou o mercado entrou em pânico em uma linha de margem que a administração definiu deliberadamente?
O que os números de fato mostram
A perda de LPA foi menor do que a reação sugeriu. O lucro por ação ajustado foi de US$ 8,23 contra uma estimativa de consenso de US$ 8,47, uma perda de 2,88%. Uma falha tão pequena não faz com que uma ação caia 13% por si só. O mercado estava reagindo ao sinal futuro: a declaração explícita da administração de que os gastos não serão reduzidos.
"Não estamos otimizando a margem de curto prazo", disse de los Santos. "Continuaremos a investir corajosamente nessas iniciativas." Ele confirmou que seria fácil desacelerar os investimentos para aumentar as margens no curto prazo, e que o Mercado Livre estava optando por não fazê-lo.
Dois fatores explicam quase toda a compressão da margem. Primeiro, a carteira de crédito do MercadoLibre está crescendo 87% ao ano, mais rápido do que a receita. Como a empresa provisiona a perda total esperada de um empréstimo no momento da emissão, o crescimento mais rápido do crédito reduz mecanicamente as margens antes que esses empréstimos se tornem lucrativos. Esse crescimento do provisionamento gerou cerca de dois terços do impacto na margem. Em segundo lugar, a carteira de crédito ao consumidor do Brasil é um pouco menos lucrativa do que há um ano, embora de los Santos tenha confirmado que ela ainda tem "margens de dois dígitos" e continua sendo uma operação lucrativa.
Trata-se de uma compressão de margem impulsionada por mecanismos contábeis e investimentos deliberados, e não de um negócio em deterioração.
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Os investimentos que impulsionam o crescimento
Todos os principais gastos estão produzindo resultados mensuráveis.
Comércio no Brasil: A decisão de reduzir o limite de frete grátis para R$ 19 se traduziu em um crescimento de 56% nos itens vendidos no primeiro trimestre, mais do que o dobro da taxa anterior à mudança. Os custos unitários de frete caíram 17% em relação ao ano anterior em moeda local, acelerando de uma queda de 11% no 4º trimestre de 2025, enquanto absorveram o mesmo aumento de 56% no volume. O diretor de comércio Ariel Szarfsztejn observou na teleconferência que a contribuição por remessa na faixa de R$ 19-79 já está melhorando, com várias faixas de preço no ponto de equilíbrio.
Fintech: Os usuários ativos mensais do Mercado Pago cresceram 29% em relação ao ano anterior. Os ativos sob gestão cresceram 77%. O MercadoLibre emitiu 2,7 milhões de novos cartões de crédito no primeiro trimestre, com o volume de transações de cartão de crédito aumentando 90% em relação ao ano anterior e os usuários ativos mensais de cartão aumentando 68%. A qualidade do reembolso da coorte no Brasil continua a melhorar a cada trimestre, e o cartão de crédito está agora se expandindo para a Argentina, onde o desempenho inicial da coorte parece semelhante aos resultados iniciais do Brasil.
Venda cruzada: Uma parcela significativa dos novos portadores de cartão eram anteriormente usuários apenas do mercado, agora ativos em fintech. Isso aprofunda o engajamento em ambos os lados do ecossistema simultaneamente.
Logística: O MercadoLibre adquiriu ativos de logística da empresa brasileira de entregas Loggi em São Paulo e no Rio de Janeiro em 23 de abril de 2026, adicionando densidade de última milha nos dois maiores mercados do Brasil. Isso acompanha um plano para adicionar 14 novos centros de atendimento em todo o Brasil em 2026, um aumento de aproximadamente 50% nos gastos com infraestrutura no Brasil ano a ano.
O MELI está subvalorizado atualmente?
A venda empurrou os múltiplos de avaliação do MELI para seus níveis mais baixos em mais de um ano. O NTM EV/Receita foi reduzido de 3,81x em março de 2025 para 2,14x hoje. O NTM EV/EBITDA passou de 23,75x para 21,37x. O rendimento do fluxo de caixa livre alavancado da NTM aumentou de 8,5% para 16,4%.
Em termos simples, você está pagando significativamente menos por dólar de lucro e fluxo de caixa esperados do que em qualquer momento do ano passado, em um negócio que está crescendo mais rápido do que naquela época.
As ruas refletem isso. Com 15 compras, 6 superações, 4 retenções e 0 vendas entre 25 analistas, o consenso está em uma meta média de US$ 2.230, cerca de 34% acima do preço atual. A Benchmark reduziu sua meta de US$ 2.780 para US$ 2.380 após os lucros, mas manteve sua classificação de compra.
Os ursos têm um ponto justo: a administração não deu nenhum cronograma para a recuperação da margem. Os investidores que precisam de um catalisador visível de curto prazo não obtiveram nenhum no primeiro trimestre. Esse é um motivo legítimo para esperar. Mas o negócio em si, com NPS recorde em todos os mercados, crescimento acelerado de itens vendidos no Brasil e uma plataforma de cartão de crédito em expansão em três grandes economias, não corresponde ao que o preço atual implica.
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Análise avançada do modelo TIKR
- Preço atual: US$ 1.664,42
- Preço-alvo (médio): ~$8,927
- Retorno total potencial: ~436%
- TIR anualizada: ~44% / ano
O modelo de caso médio pressupõe um CAGR de receita de cerca de 23% até 2030. Os dois principais impulsionadores de crescimento são os ganhos contínuos de participação no GMV no Brasil e no México, à medida que o envio gratuito e o atendimento de pedidos se aprofundam, e a expansão do cartão de crédito do Mercado Pago simultaneamente no Brasil, México e Argentina. Ambos já estão funcionando com uma economia unitária melhor.
O impulsionador da margem é a alavancagem operacional, à medida que o provisionamento de crédito se normaliza em relação a uma carteira de empréstimos maior e mais experiente, e os custos fixos de logística são distribuídos por volumes muito maiores. A margem de lucro líquido de médio prazo de cerca de 10% até 2030 se compara aos 6,9% informados para o ano inteiro de 2025. Isso é uma recuperação, não um milagre.
Desvantagem: se a situação macroeconômica do Brasil se deteriorar e a qualidade do crédito se enfraquecer além dos níveis atuais, o cronograma de recuperação se estenderá e o ponto final de 2030 se tornará mais difícil de defender. O principal risco não é a concorrência, mas a duração, especificamente quanto tempo o mercado tolerará a compressão de margem aberta antes que a contração múltipla se acelere.
Conclusão
O próximo teste são os lucros do segundo trimestre de 2026, previstos para 5 de agosto de 2026. Observe dois números: O crescimento dos itens vendidos no Brasil (acima de 45% confirma que o volante do frete grátis ainda está acelerando) e se a margem operacional mostra alguma estabilização sequencial. De los Santos confirmou na teleconferência que o segundo trimestre absorverá as reduções da taxa de recebimento dos vendedores implementadas no final do primeiro trimestre, de modo que a margem enfrentará alguma pressão incremental antes de diminuir.
Se ambos os indicadores se deteriorarem juntos, o ceticismo do mercado terá sido validado. Se o crescimento dos itens vendidos se mantiver e a margem se estabilizar, mesmo que ligeiramente, a hipótese de baixa perderá seu argumento principal. Os dados disponíveis hoje dizem que a venda foi uma decisão estratégica deliberada, como se fosse uma evidência de um negócio quebrado. O modelo TIKR diz que essas são coisas muito diferentes.
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