Principais estatísticas das ações da Marvell
- Preço atual: US$ 196,33
- Preço-alvo (médio): ~$558
- Meta de rua: ~$150
- Potencial de retorno total: ~184%
- TIR anualizada: ~25% / ano
- Reação dos lucros: +18.35% (3/5/26)
- Redução máxima: 26.42% (2/4/26)
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Quando as atualizações não conseguem acompanhar o ritmo
Marvell Technology (MRVL), uma empresa de semicondutores sem fabricação própria que projeta chips de IA personalizados e interconexões ópticas de alta velocidade para os maiores data centers do mundo, fez algo raro em 2026: ultrapassou Wall Street.
A ação mais do que dobrou no acumulado do ano até 22 de maio. Os dados de Street Targets da TIKR mostram o preço-alvo médio de consenso em US$ 149,93, quase 24% abaixo de onde as ações estão sendo negociadas. Quando uma ação ultrapassa as metas de seus próprios analistas, isso indica uma de duas coisas: os analistas ainda estão se atualizando ou o mercado se adiantou aos fundamentos. No caso da Marvell, essa questão ainda não foi resolvida em relação aos lucros do primeiro trimestre fiscal de 2027, em 27 de maio.
A onda de catalisadores tem sido real. Em 31 de março, a Nvidia anunciou um investimento de US$ 2 bilhões na Marvell e integrou a empresa ao NVLink Fusion, uma plataforma em escala de rack que permite que os hiperescaladores criem uma infraestrutura de IA semicustomizada totalmente compatível com a pilha de software da Nvidia. Em abril, o The Information informou que o Google está em discussões ativas com a Marvell para co-desenvolver dois chips de IA, incluindo uma unidade de processamento de memória projetada para complementar as unidades de processamento de tensor do Google, ou TPUs. A Marvell não confirmou o relacionamento com o Google. Os analistas responderam com uma onda de atualizações: O Citi elevou sua meta em 82%, para US$ 215, o Wells Fargo aumentou para US$ 195, o Bank of America aumentou para US$ 200 e o Stifel aumentou para US$ 210, todos na semana passada. A ação continua atingindo novos máximos mais rápido do que a rua consegue atualizar seus modelos.
O que a chamada de resultados do quarto trimestre realmente disse
A chamada de resultados do quarto trimestre fiscal de 2026, em 5 de março, foi o ponto de inflexão para essa alta. A Marvell registrou uma receita trimestral recorde de US$ 2,219 bilhões, um aumento de 22% em relação ao ano anterior, e as ações saltaram 18,35% naquela sessão. O movimento sustentado que se seguiu veio do que o CEO Matt Murphy disse sobre a trajetória futura, e não da batida das manchetes.
Murphy conduziu os investidores por uma progressão deliberada: "Em setembro de 2025, durante uma teleconferência com investidores organizada pelo JPMorgan, fornecemos uma perspectiva de receita para o ano fiscal de 2027 de aproximadamente US$ 9,5 bilhões", disse ele na teleconferência. "Em nossa teleconferência de resultados de dezembro de 2025, atualizamos nossa previsão de receita para o ano fiscal de 2027 para aproximadamente US$ 10 bilhões. A perspectiva de hoje, que se aproxima de US$ 11 bilhões, aumenta nossa previsão em quase mais US$ 1 bilhão." Três revisões para cima em menos de seis meses.
O fator determinante por trás de cada revisão é o mesmo: o crescimento das despesas de capital em nuvem continua excedendo as expectativas, e a carteira de pedidos da Marvell acelera em sincronia. Murphy declarou diretamente: "Desde dezembro de 2025, as expectativas de CapEx de nuvem continuaram a aumentar, e vimos nossas reservas continuarem a se acelerar. Como resultado, agora vemos nossa receita de data center no ano fiscal de 2027 crescer 40% em relação ao ano anterior".
A revisão da interconexão foi o que mais mudou os modelos dos analistas. Murphy revelou que o negócio de interconexão agora deve crescer mais de 50% em relação ao ano anterior no ano fiscal de 2027, quase o dobro do crescimento de 30% previsto três meses antes. Para o ano fiscal de 2028, ele orientou a receita do data center a crescer cerca de 50% em relação ao ano anterior, a receita total da empresa se aproximando de US$ 15 bilhões e o EPS não-GAAP de "bem mais de US$ 5", acrescentando: "Essa perspectiva é baseada na demanda que estamos vendo agora e nos projetos que já estão em execução".
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Três motores de crescimento que impulsionam os números
A receita do data center da Marvell atingiu US$ 6 bilhões no ano fiscal de 2026, um aumento de 46% em relação ao ano anterior, e representou 74% da receita total no trimestre mais recente. Três linhas de produtos estão impulsionando a próxima etapa.
O negócio de interconexão é o maior segmento e o de crescimento mais rápido. A Marvell é líder em tecnologia DSP PAM (modulação de amplitude de pulso), a arquitetura de chip dominante para transceptores ópticos de 800 gigabits e 1,6 terabits. Murphy revelou que todos os cinco principais hiperescaladores dos EUA devem receber os módulos DCI (interconexão de data center) da Marvell neste ano fiscal. A aquisição da Celestial AI, recentemente fechada, adicionou a óptica co-packaged, ou CPO, que integra componentes ópticos diretamente no pacote do chip para reduzir a energia e a latência. Murphy estabeleceu um marco específico para o CPO: uma taxa de execução anualizada de US$ 500 milhões até o quarto trimestre fiscal de 2028, dobrando para US$ 1 bilhão até o quarto trimestre fiscal de 2029.
O negócio de silício personalizado gerou US$ 1,5 bilhão no ano fiscal de 2026, tendo dobrado em relação ao ano anterior. É aqui que a Marvell projeta aceleradores de IA sob medida, chamados XPUs, para hyperscalers individuais. Murphy orientou que a receita personalizada crescesse mais de 20% no ano fiscal de 2027 e pelo menos dobrasse novamente no ano fiscal de 2028, liderada por um segundo programa XPU de hiperscaler de Nível 1 que está entrando em produção de alto volume. O chip Trainium 2 da Amazon foi citado pelo Citi e pelo Wells Fargo como um impulsionador da demanda de curto prazo.
O negócio de switching ultrapassou US$ 300 milhões no ano fiscal de 2026 e espera-se que ultrapasse US$ 600 milhões no ano fiscal de 2027. A aquisição da XConn acrescentou recursos de switch PCIe e CXL, expandindo o mercado endereçável para interconexões de servidores e desagregação de memória. O segmento de comunicações contribuiu com US$ 567 milhões para a receita do quarto trimestre, um aumento de 26% em relação ao ano anterior, com um crescimento de aproximadamente 30% em relação ao ano anterior para o primeiro trimestre fiscal de 2027.
A avaliação é justificada?
O debate não é sobre se o desenvolvimento da IA é real. Trata-se de saber se um múltiplo de 44x NTM EV/EBITDA é sustentável. De acordo com os dados dos concorrentes da TIKR, a Broadcom é negociada a cerca de 25x e a Nvidia a cerca de 17x na mesma métrica. O preço da Marvell está bem acima de ambas.
A leitura cética: A Marvell tem um preço que exige uma execução impecável em todas as linhas de produtos. O negócio de interconexão precisa crescer mais de 50%. O silício personalizado precisa dobrar no ano fiscal de 2028. O programa Celestial CPO precisa atingir sua taxa de execução de US$ 500 milhões. E a parceria não confirmada com o Google precisa se transformar em receita real. Se qualquer um desses tópicos falhar, os múltiplos de avaliação se comprimem e a ação devolve mais do que os fundamentos por si só implicariam.
A leitura para os otimistas é mais simples: três revisões consecutivas de orientação para cima apoiadas pela aceleração das reservas, um voto de confiança de US$ 2 bilhões do ecossistema de IA dominante e um perfil de fluxo de caixa livre que melhora substancialmente à medida que as estimativas do ano fiscal de 2028 entram em foco. Com base no fluxo de caixa livre dos últimos doze meses de aproximadamente US$ 1,5 bilhão por TIKR, a ação está cara. Com base nas estimativas para o ano fiscal de 2028, o cenário parece diferente.
Murphy dirigiu-se diretamente aos céticos durante a teleconferência: "Na verdade, vocês tiveram analistas que retiraram suas notas. Houve artigos que não eram nem um pouco precisos. Sinceramente, tudo era ruído. Vejam os resultados que estamos orientando, vejam nossas perspectivas para este ano. Veja nossas perspectivas para o próximo ano. Está me vendo piscar? Não, não está".
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Análise do modelo avançado TIKR
- Preço atual: $196,33
- Preço-alvo (médio): ~$558
- Potencial de retorno total: ~184%
- TIR anualizada: ~25% / ano
O caso médio do TIKR projeta um CAGR de receita de aproximadamente 24% até 31 de janeiro de 2031, ancorado por dois fatores. O primeiro é a composição da interconexão óptica: As rampas de 1,6 terabit e o mercado de CPO estendem o ciclo de produtos da Marvell bem além do ano fiscal de 2028. O segundo é a amplitude do silício personalizado: a empresa está colocando em camadas produtos conectados à XPU em várias relações de hiperscaler, em vez de depender de um único programa.
O impulsionador da margem é a alavancagem operacional. A margem operacional não GAAP aumentou 640 pontos-base em relação ao ano anterior, chegando a 35,3% no ano fiscal de 2026, de acordo com o comentário da gerência sobre os lucros do quarto trimestre. O caso intermediário modela uma margem de lucro líquido de aproximadamente 30%, consistente com a trajetória atual de acordo com as estimativas da TIKR.
O principal risco é a concentração de clientes. De acordo com a gerência, a receita do centro de dados da Marvell está ancorada nos quatro principais hiperescaladores dos EUA, com silício personalizado intimamente ligado a um programa XPU líder. Uma rampa mais lenta do que a orientada no segundo programa XPU de Nível 1 reduziria a visibilidade da receita do ano fiscal de 2028 e pressionaria o múltiplo.
Conclusão
O próximo teste será em 27 de maio. A Marvell orientou a receita do primeiro trimestre fiscal de 2027 de US $ 2,4 bilhões no ponto médio, implicando em um crescimento de 27% ano a ano, com EPS não-GAAP de US $ 0,79. O número principal importa menos do que o que a administração diz sobre o segundo trimestre e a cadência sequencial para o restante do ano fiscal de 2027.
Murphy se comprometeu com uma receita superior a US$ 3 bilhões no quarto trimestre do ano fiscal de 2027. Se a orientação para o segundo trimestre implicar uma trajetória consistente com essa taxa de saída, o ciclo de atualização continua e a ação mantém seu múltiplo premium. Se isso implicar em desaceleração, a diferença entre o preço da ação de US$ 196 e o consenso de rua de US$ 149,93 se fechará para o lado negativo.
A impressão de 27 de maio é a quarta revisão consecutiva para cima ou o primeiro sinal de que o ciclo de revisão atingiu o pico. Esse é o único número que vale a pena observar.
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