Principais estatísticas das ações da Honeywell
- Intervalo de 52 semanas: $187 a $248
- Preço atual: $234
- Meta média da rua: $252
- Meta de alta da rua: US$ 296
- Meta do modelo TIKR (dezembro de 2030): US$ 322
- Consenso: 12 compras, 3 superações, 9 retenções, 2 sub-relações
O que aconteceu?
As ações da Honeywell(HON) passaram o ano de 2026 reavaliando uma transformação que a maior parte do mercado ainda descreve como um desmembramento, mas que é mais bem compreendida como um desbloqueio de valor, à medida que a Honeywell International (HON) separa seus negócios de sistemas aeroespaciais, controles de automação predial, sensores industriais e tecnologia de processos em três empresas independentes e puras.
A primeira divisão já foi feita: A Solstice Advanced Materials começou a ser negociada na Nasdaq em outubro de 2025, separando os negócios de especialidades químicas da Honeywell em uma empresa pública autônoma.
O maior catalisador ainda está por vir, com a expectativa de que o negócio aeroespacial seja desmembrado no terceiro trimestre de 2026 sob o ticker HONA, separando o segmento que gera cerca de 40% da receita total da empresa e opera com margens acima de 26%.
A Honeywell encerrou 2025 com uma nota nitidamente mais forte do que o ano sugerido, com os pedidos do quarto trimestre aumentando 23% organicamente e a carteira de pedidos total da empresa subindo 15% para um recorde de US$ 37 bilhões, dando ao negócio de automação, que permanece após a cisão, uma base sólida de pedidos rumo à independência.
O vento a favor da defesa foi acelerado em março, quando a Honeywell Aerospace assinou um acordo de estrutura de fornecedores com o Departamento de Guerra dos EUA, comprometendo-se a investir US$ 500 milhões em capacidade de produção plurianual para aumentar a produção de sistemas de navegação, atuadores de direção de mísseis e produtos de guerra eletrônica.
Na frente de licenciamento de tecnologia, a Honeywell ganhou uma seleção da Petrobras para fornecer a tecnologia de processo UOP Ethanol-to-Jet para uma instalação proposta em São Paulo, capaz de produzir até 10.000 barris por dia de combustível de aviação sustentável, e garantiu separadamente um acordo para fornecer tecnologia de liquefação para os Trens 4 e 5 do Rio Grande LNG em Brownsville, Texas, como parte de uma expansão projetada para elevar a capacidade dessa instalação em mais de 66%.
O CEO Vimal Kapur abordou o único problema de curto prazo diretamente na Conferência Global de Indústrias do Bank of America: "Não quero mudar nossa orientação para o ano ou para o próximo ano. Portanto, fundamentalmente, vejo essa situação como algo que não afetará 2026, mas que pode afetar o primeiro trimestre, já que as coisas acontecem de forma transitória", referindo-se às interrupções no transporte marítimo no Oriente Médio que atrasaram temporariamente uma receita estimada de US$ 20 a US$ 30 milhões no primeiro trimestre.
A orientação para o ano de 2026 é de US$ 38,8 bilhões a US$ 39,8 bilhões em vendas e de US$ 10,35 a US$ 10,65 em lucros ajustados por ação, o que representa um crescimento de 6% a 9% nos lucros, com base em uma carteira de pedidos inicial recorde, preços disciplinados em cerca de 4% e uma pilha de pedidos acima de 1 que abrange ambos os segmentos.
Opinião de Wall Street sobre as ações da HON
A separação das ações da Honeywell não é primordialmente uma história de lucros: é uma história de reavaliação de múltiplos, e o mercado ainda não precificou esse valor total.
O EBIT da HON cresceu de US$ 7,21 bilhões em 2021 para US$ 8,70 bilhões em 2024, antes de cair para US$ 8,13 bilhões em 2025, uma contração de 6,6% impulsionada por uma etapa de P&D.6%, impulsionado por um aumento de P&D e pela volta do acordo com a Bombardier, mas o consenso agora projeta uma recuperação acentuada do EBIT para cerca de US$ 9 bilhões em 2026 e cerca de US$ 10 bilhões em 2027, com as margens do EBIT expandindo de cerca de 22% em 2025 para aproximadamente 23% em 2026 e aproximando-se de 24% em 2027, à medida que a eliminação de custos irrecuperáveis, a disciplina de preços e a normalização do mix aeroespacial puxam na mesma direção.
Quinze analistas classificam as ações da Honeywell como compradas ou com desempenho superior, nove as mantêm e dois as subestimam, com uma meta de preço médio de cerca de US$ 252, o que implica um aumento de cerca de 8% em relação aos níveis atuais; a iniciação de destaque veio da BMO no final de março, com uma classificação de desempenho superior e uma meta de US$ 273, com base na tese de que os fundamentos aeroespaciais e de defesa da HON permanecem estruturalmente subvalorizados.
Com um preço de aproximadamente 21x o EBIT futuro, em comparação com uma média de três anos próxima de 24x para uma indústria desse perfil, com as margens de EBIT infletindo de um mínimo de 2025 para uma faixa de 23% a 24%, as ações da Honeywell parecem subvalorizadas em um momento em que os ventos favoráveis operacionais e estruturais estão se compondo em vez de se separarem.
O CEO da Honeywell Aerospace, Jim Currier, confirmou a aceleração do setor de defesa em março: a unidade espera um crescimento de defesa de um a dois dígitos em 2026, e o acordo-quadro de US$ 500 milhões do Departamento de Guerra garante um aumento de produção de vários anos que não existia na orientação anterior.
O risco é a exposição ao Oriente Médio: a alta concentração de receita de um dígito na região significa que um conflito prolongado ou uma interrupção sustentada do transporte marítimo poderia pressionar os resultados do primeiro semestre além dos US$ 20 a US$ 30 milhões já sinalizados, mesmo que a orientação para o ano inteiro se mantenha.
O catalisador é o Aerospace Investor Day (Dia do Investidor Aeroespacial) em Phoenix, em 3 de junho, onde a administração publicará pela primeira vez metas financeiras independentes para o HONA, dando ao mercado a primeira visão clara de qual deve ser o múltiplo aeroespacial puro.
Finanças
A Honeywell registrou US$ 37,44 bilhões em receita para 2025, um aumento de quase 8% em relação aos US$ 34,72 bilhões em 2024, com o segmento aeroespacial liderando o crescimento orgânico de dois dígitos e o quarto trimestre apresentando um crescimento orgânico de vendas de 11% para fechar o ano acima do limite superior da orientação.
A receita operacional caiu de US$ 7,25 bilhões em 2024 para US$ 7,08 bilhões em 2025, uma contração de 2,4% que comprimiu as margens operacionais de 21% para 19%, impulsionada principalmente por um aumento no investimento em P&D de aproximadamente 50 pontos-base e pelo investimento na cadeia de suprimentos do setor aeroespacial, em vez de qualquer deterioração da demanda subjacente.
A trajetória da margem bruta conta uma história mais clara: As margens brutas da Honeywell aumentaram de 36% em 2021 para um pico de 38,5% em 2024 antes de recuar para 37% em 2025, uma compressão que a administração atribui ao COGS elevado na cadeia de suprimentos aeroespacial e à contratação acelerada de P&D, com aproximadamente 600 engenheiros adicionais adicionados à força de trabalho durante o ano.
A compressão da margem operacional é um custo de configuração específico de 2025, não uma mudança estrutural: O investimento em P&D agora está normalizado em cerca de 4,8% das vendas rumo a 2026, os custos de integração aeroespacial vinculados à aquisição da CAES estão em grande parte atrasados para a empresa, e o CFO Mike Stepniak orientou a expansão da margem operacional de 50 a 90 pontos-base para o ano inteiro depois de eliminar o vento contrário de cerca de 30 pontos-base da Quantinuum.
O que diz o modelo de avaliação?
O modelo TIKR avalia as ações da Honeywell em uma meta média de US$ 322 nos próximos cinco anos, com base em um CAGR de receita de cerca de 5% de 2025 a 2030 e margens de lucro líquido expandindo de 16,8% para cerca de 18%, suposições que seguem diretamente o algoritmo da empresa de automação declarado pelo CEO Kapur de crescimento de receita de um dígito médio e 30 a 50 pontos-base de expansão de margem anual ao longo do ciclo.
Com um modelo de caso médio que implica em US$ 322 por ação, margens EBIT em um nível mínimo de vários anos entrando em um ciclo de expansão confirmado e um múltiplo aeroespacial puro em nenhum lugar do preço atual, as ações da Honeywell International parecem subvalorizadas.
O caso de investimento da HON depende de uma questão: o spin aeroespacial é executado de forma suficientemente limpa para desbloquear a expansão do múltiplo pure-play que o modelo exige ou os custos irrecuperáveis, a complexidade da integração e a exposição ao Oriente Médio consomem os ganhos de margem antes que os investidores possam vê-los?
Caso positivo
- Registro de backlog de US$ 37 bilhões com book-to-bill acima de 1,0 entrando em 2026, cobrindo tanto a visibilidade da receita do setor aeroespacial quanto da automação até a data da separação
- As margens operacionais do setor aeroespacial ficaram em 26,5% no quarto trimestre de 2025 e seguem um caminho orientado pela gerência em direção a 29%, à medida que as renovações de contratos de OE, a alavancagem da cadeia de suprimentos e os custos de integração do CAES são compensados em 2026 e 2027
- O acordo-quadro de US$ 500 milhões do Pentágono para sistemas de navegação e produtos de guerra eletrônica acrescenta uma rampa de produção de defesa de vários anos que não estava nos modelos anteriores
- As margens do EBIT são projetadas para cerca de 23% em 2026 e se aproximam de 24% em 2027, recuperando-se do mínimo de 21,7% em 2025, à medida que o investimento em P&D se normaliza e a diluição do Quantinuum se estabiliza em cerca de 30 pontos-base
- A BMO iniciou com uma meta de US$ 273 em março, a maior iniciação de Street no trimestre, citando especificamente os fundamentos subestimados do setor aeroespacial e de defesa
Caso Bear
- A concentração da receita do Oriente Médio em um único dígito cria um vetor de choque direto: 5% das instalações dos clientes já estavam parcial ou totalmente fechadas em meados de março, e um conflito mais amplo interrompe a execução do projeto e as remessas de produtos de ciclo curto
- O lucro operacional caiu 2,4% em 2025, apesar do crescimento de 7,8% da receita; se a demanda por catalisadores petroquímicos permanecer deprimida até 2026, a Automação e Tecnologia de Processos crescerá de forma estável a ligeiramente negativa e a alavancagem da margem não se materializará dentro do cronograma
- Os custos irrecuperáveis do spin aeroespacial são estimados em US$ 350 a US$ 400 milhões e levam de 12 a 18 meses para serem eliminados, ficando na RemainCo Automation e comprimindo suas margens durante o período de maior visibilidade da nova entidade independente
- A aquisição da Johnson Matthey Catalyst Technologies (£1,325 bilhão, com previsão de fechamento em agosto) acrescenta complexidade de integração e exposição de volume a um mercado de catalisadores que a administração já descreve como enfrentando adiamentos de demanda durante todo o ano de 2026.
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