Principais Conclusões
- A oferta da Fox de $96 em dinheiro mais 0,9693 de suas próprias ações por ação da Roku agora implica cerca de $157,87 por ação, com base no fechamento da Fox em 24 de setembro de $63,83, um prêmio de aproximadamente $4,36, ou 2,8%, sobre o preço da Roku naquele dia de $153,51.
- O Departamento de Justiça emitiu um Segundo Pedido sobre a fusão em 8 de setembro, pausando o relógio antitruste e empurrando a data de fechamento original do acordo, prevista para o primeiro semestre de 2027, para um território mais incerto, com legisladores levantando separadamente preocupações sobre a Fox favorecendo sua própria programação na plataforma da Roku.
- Os Alvos da Rua mostram que a mediana do preço-alvo dos analistas se manteve em $160 desde o segundo trimestre fiscal da Roku, e a média dos alvos realmente subiu de $153,64 para $162,33, mas as recomendações de Compra caíram de 9 para 6, enquanto as recomendações de Manter subiram de 15 para 20.
- O próprio negócio da Roku continuou acelerando rumo ao acordo, com receita do segundo trimestre subindo 21,6% para $1,35 bilhão e uma previsão de EBITDA de 2026 de $675 milhões emitida antes da empresa parar de fornecer perspectivas enquanto a transação está pendente.
A Matemática da Ação da Roku Contra o Acordo com a Fox Acaba de Ser Realmente Testada
Na noite de 8 de setembro, um relatório de duas linhas do Semafor fez mais pela ação da Roku do que um trimestre inteiro de superação de estimativas. Espalhou-se a notícia de que o Departamento de Justiça estava ampliando sua investigação sobre a aquisição da Roku pela Fox Corporation por $22 bilhões, e as ações caíram aproximadamente 2% no after-market antes da Fox confirmar no dia seguinte, em um arquivamento na SEC, que a agência havia emitido um Segundo Pedido formal. Esse arquivamento pausa o período de espera da fusão até que a Fox e a Roku entreguem outra rodada de documentos mais aprofundada, e empurrou a data de fechamento do acordo, já distante no primeiro semestre de 2027, ainda mais para longe.
Não foi uma surpresa que os reguladores quisessem dar uma olhada mais de perto. A Fox está comprando a empresa que opera a tela inicial em mais da metade dos lares americanos com banda larga, a tela que os próprios executivos da Roku descreveram, em calls de resultados, como aquela que decide qual serviço é visto primeiro. Senadores escreveram ao DOJ perguntando a mesma questão que os advogados antitruste já estavam circulando: uma vez que a Fox possuir aquela tela inicial, o Tubi começará a obter o bom espaço que a Netflix ou a Peacock costumavam ter? A liderança da Roku continua prometendo que a plataforma permanece aberta e amigável aos parceiros. O Segundo Pedido é o DOJ decidindo se essa promessa precisa ser testada antes de permitir que o acordo prossiga.
O que realmente mudou é o tempo, ainda não os termos. A Fox ainda está oferecendo $96 em dinheiro mais 0,9693 de suas próprias ações Classe A por cada ação da Roku, um pacote que valia $160 no papel quando foi assinado em junho, mas que flutua com a própria ação da Fox. Ao preço de fechamento da Fox em 24 de setembro de $63,83, a parte em ações vale $61,87, colocando a oferta real em aproximadamente $157,87 contra os $153,51 da Roku no mesmo dia. Um spread de $4,36, ou 2,8%, para um acordo com vários meses adicionais de revisão federal pela frente, é uma aposta modesta, mais próxima do atrito rotineiro de um acordo do que de um mercado se preparando para um colapso.
O Que os Analistas da Roku Realmente Estão Dizendo Com Suas Recomendações
O número mais revelador está dentro da própria tabela de Alvos da Rua do TIKR, e não é o preço-alvo.
A mediana do alvo dos analistas para a Roku não saiu de $160 desde o trimestre em que o acordo foi anunciado, e a média dos alvos realmente subiu, de $153,64 em junho para $162,33 até 23 de setembro, com a extremidade inferior da faixa também subindo. Se a Rua achasse que o Segundo Pedido do DOJ colocava o acordo em risco real, não é aí que os alvos estariam.
As recomendações contam uma história diferente e mais silenciosa. As chamadas de Compra para a Roku caíram de 9 para 6 no mesmo período, enquanto as recomendações de Manter subiram de 15 para 20, de um total de 28 recomendações agora sobre a ação, ligeiramente acima das 26 em junho. Ninguém está cortando o número que acham que a Roku vale. Eles simplesmente estão menos dispostos a apostar em uma recomendação de Compra para uma ação que negocia mais com base no calendário de uma revisão federal do que em seus próprios fundamentos, fundamentos que, no último trimestre reportado pela Roku, ainda estavam crescendo mais de 20 por cento.
Isso deixa a ação presa entre dois relógios diferentes. O negócio operacional da Roku, ainda em crescimento composto e ainda não emitindo previsões enquanto o acordo está pendente, argumenta que a espera vale a pena. O relógio do DOJ, funcionando em um cronograma que ninguém fora do prédio controla, argumenta por paciência em vez de convicção. O spread negociado hoje diz que o mercado acredita que este acordo se concretiza, apenas mais tarde do que qualquer um dos lados originalmente esperava. O documento que muda essa matemática ainda está por vir, seja qual for a direção para a qual ele aponte.
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