Principais Estatísticas da Ação da Uber
- Preço Atual: $69.42
- Preço-Alvo (Médio): ~$220
- Alvo do Mercado: ~$101
- Retorno Total Potencial: ~217%
- TIR Anualizada: ~31% / ano
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O Que Aconteceu?
Uber Technologies (UBER) fechou a $69.42 em 23 de setembro, uma queda de cerca de 28% no último ano e apenas alguns dólares acima de sua mínima de 52 semanas de $65.41. O negócio continua a capitalizar, mas a ação continua caindo, e o motivo não está nos números financeiros. Este mês ganhou um contorno mais nítido: o Bank of America colocou um calendário na ameaça dos robôtaxis, estimando que os rivais autônomos da Uber terão uma vantagem de 18 a 24 meses antes que a própria frota da Uber atinja escala.
Em seguida, o CEO Dara Khosrowshahi comprou $10 milhões em ações no mercado aberto, próximo às mínimas. A nota do analista diz que o relógio está correndo. A compra do CEO diz para comprar mesmo assim.
Os Ursos Ganharam um Calendário
Durante a maior parte de 2026, a ameaça dos robôtaxis era apenas uma sensação. Agora tem datas anexadas. Em uma nota publicada em 22 de setembro, o analista do Bank of America, Justin Post, estimou que a Uber e a Lyft esperam que suas parcerias de veículos autônomos (AV) comecem a escalar em 2028, dando às novas plataformas autônomas cerca de 18 a 24 meses para construir volume primeiro. A mesma nota projeta mais de 100.000 veículos autônomos da Waymo, Tesla e Zoox operando nos EUA até 2029.
Esse é o caso dos ursos em uma linha: os rivais têm uma clara vantagem, e quando a frota da Uber se tornar relevante, o mercado já pode estar dividido. Ganhou peso em 8 de setembro, quando a Tesla lançou seu Cybercab em Austin e a Uber caiu 4% em uma sessão. A Waymo contribuiu ao planejar o lançamento de seu próprio aplicativo em Austin e Atlanta em janeiro de 2028, encerrando seu roteamento exclusivo através da Uber nessas cidades.
O que torna a situação incomum é que o analista que forneceu a linha do tempo é otimista. Post manteve sua classificação de Compra e um preço-alvo próximo a $101, e ele não está sozinho: dos analistas que cobrem a Uber, 33 a classificam como Compra e 9 como Superperformar, contra 8 Manter e uma única Venda. Seu argumento é que as parcerias da Uber com Nvidia, Lucid, Rivian, Volkswagen, Zoox e WeRide podem dar-lhe acesso a cerca de 120.000 veículos autônomos, e que o marketplace ainda resolve um problema que os fabricantes de automóveis não conseguem. Um robôtaxi vazio rodando quilômetros sem passageiro perde dinheiro. A Uber traz a demanda que mantém esses carros cheios.
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Por Que a Utilização É Todo o Argumento
Khosrowshahi fez exatamente esse ponto na conferência Goldman Sachs Communacopia em 10 de setembro, e é a coisa mais importante que a administração disse no mês. A economia dos AVs, ele explicou, inverte o modelo de custo variável para fixo. "Nós pagamos os motoristas, nossos motoristas ou entregadores, quando os usamos", disse ele sobre o negócio atual. Com AVs, você possui um carro caro e paga por ele quer ele se mova ou não, além dos depósitos e carregamento por trás dele.
Sobre a vantagem da Uber nisso, ele foi específico: "Somos capazes de gerar uma utilização significativamente maior do que é possível para, digamos, um player de primeira parte. Estimamos isso em 30%." Uma vantagem de utilização de 30% sobre um operador de primeira parte é o número em que o caso dos touros se apoia. Se isso se mantiver, a Uber não precisa construir o robôtaxi vencedor. Ela precisa ser o aplicativo que os passageiros abrem primeiro, para que qualquer parceiro que tenha um carro livre nas proximidades receba a viagem. É por isso que a assinatura importa mais do que parece: o Uber One ultrapassou 50 milhões de assinantes, cresceu 50% ano a ano, gera cerca de metade das reservas brutas e os membros gastam três vezes mais do que os não membros.
Se um único operador como a Waymo atingir a escala para manter seus próprios carros cheios através de seu próprio aplicativo, ele retém a economia e tem menos razão para rotear através da Uber, que é o que o movimento em Austin e Atlanta prenuncia. Os casos dos touros e dos ursos são construídos a partir do mesmo fato. A utilização decide qual deles vence.
O Negócio Sob o Gráfico em Queda
No segundo trimestre, reportado em 5 de agosto, a Uber cresceu a receita 12% ano a ano para $14.19 bilhões, com reservas brutas subindo 24% para $58.02 bilhões e fluxo de caixa livre de $2.79 bilhões. Foi o quarto trimestre consecutivo de crescimento de reservas brutas acima de 20%, e a mobilidade nos EUA acelerou desde o final do ano passado, segundo a administração.
A avaliação é onde a desconexão aparece. A Uber negocia perto de 15 vezes os lucros passados e cerca de 12 vezes o fluxo de caixa livre dos próximos doze meses, múltiplos que você esperaria em um negócio crescendo em altos dígitos únicos, não em um que ainda capitaliza reservas acima de 20%. O mercado está aplicando um P/L de empresa madura a uma empresa que ainda cresce como uma jovem, porque está descontando a transição para robôtaxis anos antes de ela chegar.
Khosrowshahi comprou 141.000 ações em 10 de setembro a uma média ponderada de $70.96, cerca de $10 milhões, sua primeira compra no mercado aberto desde 2022, arquivada no mesmo dia. O presidente e COO Andrew Macdonald havia comprado $5.3 milhões uma semana antes a $75.83. A ação subiu com a compra do CEO, mas desde então voltou a cair abaixo de sua entrada para $69.42, então o comprador de hoje entra abaixo de ambos os homens. Perguntado na Communacopia por que o obstáculo de aquisição da Uber é tão alto, Khosrowshahi deu a razão claramente: "achamos que nossa ação está muito barata." Compras de insiders são convicção, e executivos também erram o timing, mas cerca de $15 milhões de dinheiro pessoal na ação perto de suas mínimas é difícil de ignorar.
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Análise do Modelo Avançado da TIKR
- Preço Atual: $69.42
- Preço-Alvo (Médio): ~$220
- Retorno Total Potencial: ~217%
- TIR Anualizada: ~31% / ano
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A linha de receita repousa em dois fatores: crescimento de receita futura de cerca de 11% ao ano no caso médio, e penetração de mercados esparsos, que Khosrowshahi disse crescer 1,5 vezes mais rápido do que os mercados centrais e onde a Uber atinge apenas 10% da população elegível versus 50% em cidades maduras. O fator de margem é a estratégia de haltere, usando produtos de alta margem como Uber for Business e publicidade para financiar produtos de baixo custo que atraem novos usuários, com a margem de lucro líquido assumida expandindo para cerca de 15%. O risco principal permanece inalterado: um operador de AV dominante mantém seus próprios carros cheios através de seu próprio aplicativo e as taxas de captação se comprimem mais rápido do que a assinatura pode defender.
O upside é que a plataforma se mostra durável, a autonomia se fragmenta entre muitos parceiros que todos precisam da demanda da Uber, e o múltiplo se reavalia à medida que a ameaça se transforma em um fator a favor. O downside é que um operador, como a Waymo, mantém sua própria economia na exata linha do tempo de 2028 que os ursos agora citam.
Conclusão
O próximo teste real é o relatório do 3T, esperado no início de novembro, onde a administração deu previsões de reservas brutas de aproximadamente $58 bilhões a $60 bilhões. Bom seria reservas no limite superior ou acima, com a mobilidade nos EUA ainda acelerando. Ruim seria o limite inferior combinado com qualquer instabilidade de margem dos gastos com AV e Delivery Hero, o que daria aos ursos sua prova de que o crescimento está esfriando. A oferta pública de aquisição do Delivery Hero também fecha em 5 de novembro, então até meados de novembro, os investidores saberão tanto se a história operacional se manteve quanto se o CEO comprando a $71 estava adiantado ou certo.
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