Viking Therapeutics (VKTX) caiu cerca de 12% nesta manhã após a empresa precificar uma captação de $500 milhões.
Dois dias atrás, quando a ação disparou com os resultados do estudo de manutenção, eu escrevi que "se a administração precisar diluir os acionistas com uma oferta subsequente de ações, espero muitos interessados."
Bem, aqui estamos.
Os detalhes
A Viking anunciou uma oferta de $400 milhões após o fechamento de ontem, e então aumentou para $500 milhões nesta manhã.
- 7.857.143 novas ações a $35 cada, cerca de 16% abaixo do fechamento de quarta-feira (as ações estão sendo negociadas atualmente a cerca de $36).
- $225 milhões em notas conversíveis de 2,00% com vencimento em 2032, conversíveis a cerca de $50,75 por ação
- Aproximadamente $476 milhões em receitas líquidas estimadas, antes das opções dos subscritores
- O dinheiro financiará o desenvolvimento e comercialização do VK2735, além do programa VK3019
A verdadeira história: "Aumentada"
Ninguém gosta de diluição, e um desconto de 16% em relação ao fechamento de quarta-feira é o preço de levantar tanto dinheiro tão rápido.
Mas a Viking foi atrás de $400 milhões e saiu com $500 milhões.
Essa é a parte dos "muitos interessados".
Notas conversíveis são basicamente um empréstimo que pode se transformar em ações depois. Se a VKTX permanecer abaixo de $50,75, a Viking paga o dinheiro de volta. Se as ações subirem acima disso, os detentores das notas podem converter em aproximadamente 4,4 milhões de ações ($225 milhões ÷ $1.000 × 19,7044 ações por nota). Enquanto isso, o custo dos juros é de apenas $4,5 milhões por ano (2% de $225 milhões).
Eu destaquei na terça-feira que a Viking tinha bastante caixa por enquanto, mas que provavelmente teriam que diluir em algum momento em breve para financiar grandes ensaios clínicos em fase final e se preparar para uma possível comercialização:
Então, a oferta de hoje efetivamente dobra o que eles têm.
Nada mal.
O que vem a seguir
O VK2735 agora está em estudos de Fase 3 para obesidade, e esses são ensaios grandes e caros. É para lá que vai esse dinheiro.
O risco é o mesmo que eu destaquei na segunda-feira: o estudo de manutenção foi em estágio inicial, e a Fase 3 precisa confirmá-lo. Além disso, qualquer sucesso futuro agora será dividido entre algumas ações a mais.
Até o final do último trimestre, eles tinham cerca de 117 milhões de ações em circulação, uma diluição trimestral moderada para uma biotecnológica em estágio clínico...
Mas agora você pode adicionar aproximadamente 7,9 milhões de novas ações hoje, além de até 4,4 milhões a mais se as notas forem convertidas.
Ainda assim, por dobrar o caixa disponível... nada mal.
E se o VK2735 tiver sucesso, ninguém vai se lembrar ou se importar com essa diluição. É o preço de jogar no setor de biotecnologia – eu não faço as regras!
Então, quanto a Viking realmente vale?
A Viking ainda não tem receita, então a verdadeira questão é o tamanho do prêmio. A Morgan Stanley estima que o mercado de medicamentos para perda de peso possa valer $150 bilhões até 2030. O VK2735 precisaria apenas de uma fatia minúscula disso para justificar uma avaliação muito maior do que a da Viking hoje.
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