MGM Resorts International (MGM) está tendo uma manhã difícil. As ações caíram 10% depois que a People Inc. (PPLI) de Barry Diller retirou sua oferta para tirar a gigante de cassinos do mercado.
Tenho algumas reflexões, mas primeiro vamos cobrir o contexto:
O que exatamente aconteceu
Em junho, a People ofereceu comprar todas as ações da MGM que ainda não possuía. Ontem à noite, ela desistiu:
- A oferta era de $48,30 por ação em dinheiro, valorizando a MGM em mais de $18 bilhões
- A People já possui cerca de 27% da MGM (66,8 milhões de ações) e (até agora) vai manter todas elas
- O negócio foi negociado por meses com um comitê especial do conselho da MGM
- Diller supostamente teve dificuldades para conseguir apoio de capital de co-investidores externos, de acordo com a Bloomberg.
A explicação de Diller foi... não exatamente detalhada:
"Há muitos ingredientes que entram em uma proposta desse tipo no caminho para sua conclusão. Não sentimos que a mistura estava se formando da maneira que esperávamos e decidimos não prosseguir com a retirada da empresa do mercado neste momento."
O panorama maior
O negócio nunca foi totalmente precificado pelo mercado: a MGM fechou na quarta-feira a $37,85, aproximadamente 22% abaixo do preço de oferta de $48,30. Um gap tão grande em uma oferta em dinheiro geralmente significa que os investidores tinham dúvidas reais de que ela se concretizaria.
E essas dúvidas, como se vê, eram apropriadas.
Agora a MGM volta a ser avaliada apenas por seu negócio, e o cenário aí é misto. As propriedades da MGM compõem cerca de 40% da Las Vegas Strip, mas o movimento de pessoas nos EUA tem sido fraco. Macau e o digital (incluindo a BetMGM, sua joint venture 50-50 com a Entain) têm sido os pontos positivos, mas, em geral, o crescimento da MGM não tem sido impressionante:
Não me parece gritar "ativo fundamentalmente mal precificado".
O que vem a seguir
Diller não fechou a porta. A People diz que espera "considerar uma série de alternativas", e ele chamou sua crença no futuro da MGM de "inalterada".
O que, talvez seja um bom sinal de engajamento futuro (embora provavelmente a um preço mais baixo, se o rumor de bastidores for verdadeiro), ou talvez seja apenas ser educado no primeiro dia.
Acho que vamos ver.
Minha visão é que as apostas online continuam sendo um fator adverso material para os cassinos, e até que isso mude, a MGM vai ser um negócio difícil de apostar.
Então, quanto a MGM realmente vale?
Fiz uma análise rápida usando o modelo de avaliação proprietário do TIKR. (Clique no link para criar o seu usando os dados de qualidade institucional do TIKR; é gratuito.) O modelo recebe três entradas (e você pode simplesmente usar as estimativas de consenso dos analistas de Wall Street, se quiser, ou escrever sua própria tese!) e gera um modelo completo.
Usei o consenso; o meu implica um valor justo das ações em $40 daqui a três anos. Então, digamos que seja um potencial de alta de $6 por ação a partir daqui, ou cerca de 18%.
Se isso estiver correto, é melhor simplesmente comprar Treasuries!
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