Principais Pontos
- As ações da Enphase caíram 20% após a empresa projetar a receita do quarto trimestre entre US$ 225 milhões e US$ 255 milhões, muito abaixo dos US$ 300,5 milhões esperados pelos analistas.
- Mesmo considerando um corte planejado de estoques, a Enphase espera que as vendas ao consumidor final (sell-through) caiam 10% em relação ao terceiro trimestre, e seu CEO não vê uma recuperação significativa na demanda nos EUA.
- O transformador de estado sólido da Enphase para data centers de IA só começará a ser enviado comercialmente em 2028, portanto não poderá compensar a queda tão cedo.
- A ação parece barata em relação aos lucros futuros, mas essas estimativas provavelmente serão revisadas para baixo.
A Enphase Energy (ENPH) caiu 20% no pregão eletrônico desta manhã após projetar uma receita para o quarto trimestre muito abaixo do que o Wall Street esperava.
O CEO Badri Kothandaraman não amenizou a situação na teleconferência de terça-feira: "Não estamos vendo nenhuma recuperação significativa na demanda nos EUA."
O que exatamente aconteceu
A Enphase divulgou os resultados do terceiro trimestre após o fechamento de terça-feira:
- Receita de US$ 293,3 milhões, queda de 29% em relação ao ano anterior e abaixo dos US$ 305,2 milhões esperados pelos analistas
- EPS não-GAAP de US$ 0,41, contra US$ 0,50 esperados
- Vendas ao consumidor final (sell-through) nos EUA subiram 5% em relação ao segundo trimestre, mas caíram 35% na comparação anual
- Previsão (guidance) de receita para o quarto trimestre de US$ 225 milhões a US$ 255 milhões, contra um consenso de US$ 300,5 milhões
Oppenheimer e Roth Capital rebaixaram a ação esta manhã.
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A previsão é pior do que parece
O ponto médio de US$ 240 milhões inclui cerca de US$ 51,2 milhões de receita de "safe harbor" (equipamentos que os clientes compram antecipadamente para garantir créditos fiscais), ante US$ 85 milhões no terceiro trimestre. A Enphase também planeja enviar cerca de US$ 190 milhões em produtos, contra uma expectativa de vendas ao consumidor final (sell-through) de US$ 210 milhões, para reduzir os estoques no canal.
O corte de estoques é temporário, mas a previsão também aponta para uma queda de 10% nas vendas ao consumidor final em relação ao terceiro trimestre, já que as altas taxas de juros e a expiração do crédito fiscal da Seção 25D pesam sobre os proprietários de residências.
Isso se soma a uma receita que já caiu de US$ 2,29 bilhões em 2023 para US$ 1,47 bilhões em 2025, com os analistas esperando apenas US$ 1,18 bilhão este ano…
Esta previsão coloca 2026 mais próximo de US$ 1,1 bilhão, então eu esperaria que essa estimativa, e provavelmente a de 2027, fossem revisadas para baixo.
A aposta em data centers está a anos de distância
A Enphase está promovendo seu Transformador de Estado Sólido IQ para data centers de IA, e seu pipeline de clientes e parceiros mais que dobrou neste trimestre, para mais de 50. Mas os projetos piloto só começam em 2027, e os envios comerciais só em 2028.
Até lá, ela tem US$ 931,8 milhões em caixa e títulos negociáveis, embora as operações tenham gerado quase nenhum caixa no último trimestre.
A ação realmente parece barata: 15x os lucros futuros no fechamento de terça-feira, contra uma média de cinco anos de 33x, e próximo a 12x após a queda de hoje, perto de sua mínima de cinco anos…
Minha opinião: Eu não compraria nesta queda ainda. Essas estimativas de lucro provavelmente cairão após uma previsão tão fraca, e se isso acontecer, a ação estará menos barata do que parece.
Claro, uma demonstração de um transformador de escala megawatt até o final do ano poderia reavivar a história dos data centers, e os resultados do quarto trimestre no início do próximo ano mostrarão se as vendas ao consumidor final encontraram um piso.
Então, qual é o valor real da ação da Enphase?
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