Principais Conclusões
- A ação da Dell subiu 299% em 2026, com fortes altas após dois relatórios de resultados que trouxeram pedidos recordes de servidores de IA e um backlog de $95 bilhões.
- A empresa conquistou grande parte dessa valorização: a Dell elevou sua previsão de receita anual para $192 bilhões, um aumento de 69%.
- A Barclays argumenta que os preços mais altos da memória impulsionam grande parte do crescimento da Dell, mas o trimestre preliminar muito mais forte da Super Micro sugere que a demanda por servidores de IA se mantém.
- A 17x o lucro futuro, a Dell só vale a pena comprar mais se seu relatório de final de novembro mostrar o fluxo de caixa livre acompanhando o lucro.
Dell Technologies (DELL) subiu 299% em 2026 até o fechamento de terça-feira, e a empresa foi a principal responsável por esse movimento.
Também está 16% abaixo de sua máxima de 18 de setembro, após um rebaixamento questionar o que realmente está por trás desse crescimento. Então, você realiza lucros aqui ou compra mais?
Dois Relatórios Construíram um Backlog de $95 Bilhões
O relatório do primeiro trimestre da Dell, de 28 de maio, deu o pontapé inicial. A receita saltou 88% para $43,8 bilhões, e a administração elevou sua previsão de receita anual para $165 bilhões a $169 bilhões, ante $138 bilhões a $142 bilhões em fevereiro.
O relatório do segundo trimestre, de 1º de setembro, foi ainda melhor:
- Receita subiu 58% para um recorde de $47,0 bilhões
- Um recorde de $60,9 bilhões em pedidos de servidores de IA
- Um backlog recorde de IA de $95 bilhões
- Previsão de receita anual elevada em $25 bilhões para $192 bilhões, com a receita de servidores de IA agora esperada em $74 bilhões (ante $60 bilhões)
Como o CFO David Kennedy colocou na conferência do Citi em 10 de setembro, "A demanda foi mais rápida que o P&L."
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A Barclays Diz que São os Preços da Memória
O Wall Street agora espera que a receita suba de $113,5 bilhões no ano encerrado em janeiro de 2026 para $193 bilhões neste ano fiscal e $231 bilhões no ano seguinte.
A Barclays acredita que muito disso se deve à memória. O analista Tim Long rebaixou a Dell para Peso Igual em 14 de outubro e reduziu seu preço-alvo para $574 (de $603). Seu argumento: não há uma "inflexão significativa de IA" nos gastos corporativos ainda, e grande parte do crescimento da Dell vem de repassar os custos mais altos da memória para os clientes. Se esses preços se estabilizarem, as vendas da Dell também podem estagnar.
A Dell admite parte disso. A receita de servidores e redes tradicionais subiu 122% para $10,5 bilhões no último trimestre, e o COO Jeff Clarke disse na conferência do segundo trimestre: "Há uma noção de inflação dentro do nosso crescimento."
A resposta de Kennedy é a densidade: um novo servidor pode substituir cinco ou seis mais antigos, e cada um carrega muito mais memória e núcleos de processador.
Em 20 de outubro, a concorrente Super Micro Computer (SMCI), com alta de 20% em 2026, disse que seu primeiro trimestre fiscal provavelmente gerou $18,5 bilhões a $19,5 bilhões em receita, bem acima dos $14,5 bilhões a $15,5 bilhões que havia previsto.
O Caixa Precisa Aparecer em Novembro
O caixa é o ponto fraco. O fluxo de caixa livre caiu 47% para $986 milhões no segundo trimestre (a medida ajustada da Dell chegou a $8,1 bilhões). No primeiro semestre, o lucro líquido subiu para $7,6 bilhões, ante $2,1 bilhões, mas o fluxo de caixa livre permaneceu estável em $4,1 bilhões, com o financiamento ao cliente imobilizando $6,4 bilhões.
Os analistas esperam cerca de $12 bilhões de fluxo de caixa livre para o ano todo, então a Dell precisa de aproximadamente $8 bilhões no segundo semestre.
Espera-se que a Dell reporte os resultados do terceiro trimestre fiscal após o fechamento em 24 de novembro. Ela previu $49,0 bilhões de receita e $6,50 de EPS ajustado, uma redução em relação aos $7,04 do segundo trimestre, e o consenso está ligeiramente mais alto em $49,2 bilhões e $6,56.
A Ação da Dell É uma Compra a 17x, Se o Caixa Acompanhar
A Dell negocia a 17x o lucro futuro, abaixo de um pico de 26x em agosto, mas ainda acima de sua média de cinco anos de 12x.
A administração prevê $25,50 de EPS ajustado neste ano fiscal, alta de 148%, e os analistas esperam $30,26 de EPS normalizado no ano seguinte. O preço-alvo de consenso de $595 está 19% acima do fechamento de terça-feira.
Eu compraria mais, mas não cegamente. O backlog, a previsão elevada e os números da Super Micro todos indicam que a demanda por servidores de IA é real, e 17x é um preço justo para lucros crescendo nessa velocidade. O que ainda não está comprovado é o caixa.
A memória é o outro risco. Michael Dell disse à CNBC em 13 de outubro que a escassez pode durar cerca de quatro anos, enquanto a Barclays espera que o crescimento desacelere à medida que os preços se normalizam. Se o terceiro trimestre trouxer outro número de fluxo de caixa livre abaixo de $1 bilhão, o problema de caixa deixa de parecer temporário, e eu pararia de comprar mais.
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