Principais Pontos
- A Reddit caiu 9,2% na última semana para $137 antes do relatório do terceiro trimestre em 29 de outubro.
- A receita do segundo trimestre subiu 61% para $805 milhões, mas as previsões para o terceiro trimestre implicam um crescimento desacelerando para 47% a 49%.
- Os usuários únicos diários nos EUA cresceram apenas 6%, enquanto os usuários internacionais saltaram 28%, deslocando o crescimento para mercados que monetizam a taxas mais baixas.
- A 16,0x os lucros futuros e com cerca de $2,8 bilhões em caixa líquido, a ação já precifica uma dúvida real.
Reddit (RDDT) entra no relatório do terceiro trimestre desta quinta-feira com uma tela dividida desconfortável. O negócio acabou de registrar seu oitavo trimestre consecutivo de crescimento acima de 60%.
No entanto, a ação fechou a $137 em 27 de outubro, uma queda de 9,2% na última semana. Agora está 48% abaixo de sua máxima de 52 semanas de $264.
A lacuna diz que os investidores estão precificando uma desaceleração, e a administração já confirmou uma. As previsões para o terceiro trimestre indicam um crescimento de 47% a 49%.
Isso ainda é enorme para uma empresa desse tamanho. Mas uma ação que ingressou no S&P 500 em agosto por momentum tende a negociar com base na taxa de mudança, então 29 de outubro é sobre a inclinação.
O crescimento está esfriando a partir de uma base alta
Os números do segundo trimestre deixaram pouco a criticar. A receita subiu 61% para $805 milhões, bem acima do consenso de $730 milhões.
- A receita com publicidade cresceu 64% para $762 milhões.
- O EBITDA ajustado mais do que dobrou para $343 milhões, uma margem de 43%.
- O EPS diluído subiu para $1,25, contra $0,45.
A previsão para o terceiro trimestre projeta $860 milhões a $870 milhões em receita e $385 milhões a $395 milhões em EBITDA ajustado. Ambos superaram o consenso, mas o ponto médio ainda marca um claro passo para baixo em relação aos 61%.
Veja como essa curva se dobrou nos últimos trimestres:
A Reddit adicionou mais de $500 milhões de receita trimestral em dois anos. Portanto, cada novo ponto de crescimento agora requer um ganho em dólares muito maior.
Usuários internacionais carregam o fardo
Os usuários únicos diários subiram 18% para 130,3 milhões. A composição é a verdadeira história.
Os DAUq internacionais saltaram 28% para 77,1 milhões, enquanto os EUA cresceram apenas 6% para 53,2 milhões. O público dos EUA, que monetiza mais, está amadurecendo, e o crescimento está se deslocando para mercados que ganham menos por usuário.
A estrutura de longo prazo da administração tem como meta 1 bilhão de usuários globais e 100 milhões nos EUA. Ela também afirma que a retenção de novos usuários melhorou 50% ano a ano, o que trata como seu principal sinal de qualidade do produto.
A Wall Street ainda acredita em um caminho íngreme daqui para frente?
O consenso implica um crescimento anual de receita de aproximadamente 42,5% nos próximos dois anos. Isso só funciona se os usuários internacionais monetizarem mais rápido e o licenciamento de dados, que elevou outras receitas em 24% para $43 milhões, continuar se expandindo.
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O múltiplo já precifica a dúvida
A Reddit negocia a 16,0x os lucros futuros e 13,2x o EBITDA futuro. Ela também carrega cerca de $2,8 bilhões em caixa líquido.
Para comparação, a AppLovin (APP) negocia a 14,2x os lucros futuros com uma margem EBIT trailing de 77,4%. A margem EBIT da Reddit está em 28,2%, então ela tem muito mais espaço para expandir, e essa trajetória faz seu múltiplo parecer razoável.
A compressão desde o IPO tem sido dramática...
Os riscos são reais, no entanto. A Reddit está processando a Perplexity AI e várias empresas de scraping por conteúdo supostamente extraído por meio de resultados de pesquisa do Google operados pela Alphabet (GOOGL). Ela também está lutando para impedir que seu antigo escritório de advocacia, Proskauer Rose, represente a Perplexity.
A Reddit agora também responde às regras da UE para plataformas online muito grandes. Enquanto isso, a Diretora de Produto Maria Angelidou-Smith saiu em 14 de outubro, e os executivos continuam vendendo ações sob planos de negociação.
Minha opinião: a venda parece exagerada para uma empresa que projeta crescimento de quase 50% com margens em expansão e caixa líquido. Ainda assim, o número de usuários dos EUA é o ponto fraco, e eu esperaria que ele reacelerasse antes de comprar agressivamente.
Em 29 de outubro, observe três números: a receita em relação ao ponto médio de $865 milhões, o crescimento dos DAUq dos EUA e a previsão para o quarto trimestre. Uma previsão acima de 40% provavelmente aliviaria a preocupação com a desaceleração.
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