A Dollarama Inc.(DOL) evoluiu de uma varejista canadense de origem local para uma das maiores cadeias de descontos do mundo, agora presente em sete países e com 2.718 lojas em três continentes. Com sede em Montreal, a Dollarama oferece preços baixos fixos em produtos essenciais para o dia a dia e produtos sazonais por meio de um modelo eficiente e de alto volume de negócios que atende a compradores preocupados com o valor em mercados desenvolvidos e emergentes.
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O segundo trimestre fiscal de 2026 da empresa confirmou seu ímpeto. A receita aumentou 10,3% em relação ao ano anterior, para US$ 1,72 bilhão, apoiada por um aumento de 4,9% nas vendas nas mesmas lojas no Canadá e pela recente aquisição da maior varejista de descontos da Austrália, a The Reject Shop(TRS). Com 395 lojas na Austrália adicionadas à sua rede, a Dollarama agora opera em dois segmentos principais, Canadá e Austrália, ao mesmo tempo em que expande sua presença na América Latina por meio de sua participação majoritária na Dollarcity, que teve um crescimento de 16,4% nas vendas e abriu sua primeira loja no México neste trimestre.
Além dos ganhos de linha superior, a Dollarama continua a provar sua disciplina operacional. O EBITDA aumentou 12,2%, chegando a US$ 588,5 milhões, com margens expandidas para 34,1%, mesmo quando os custos de integração da aquisição da TRS começaram a fluir. O lucro líquido aumentou 12,4%, chegando a US$ 321,5 milhões, o que levou a um salto de 13,7% no EPS, chegando a US$ 1,16. Como disse o CEO, Neil Rossy, esse trimestre foi "um marco significativo em nossa expansão internacional", que posiciona a Dollarama para um crescimento sustentado em vários mercados até 2026.
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Histórico financeiro
Os resultados do segundo trimestre da Dollarama solidificaram seu status como um dos motores de crescimento mais consistentes do Canadá. O crescimento de dois dígitos nas vendas e nos lucros reflete tanto a demanda doméstica saudável quanto o impacto inicial de sua estratégia de expansão global. Embora a aquisição da TRS na Austrália ainda esteja em sua fase inicial de integração, sua contribuição para a receita total marca um passo importante para diversificar a exposição geográfica além da América do Norte.
| Métrica | Resultado | Variação anual | Comentário |
|---|---|---|---|
| Receita | CAD $1,72 BILHÃO | +10.3% | Impulsionada por 27 novas lojas e pela aquisição da TRS |
| Vendas comparáveis nas lojas (Canadá) | +4.9% | +20 bps vs. FY2025 | Forte demanda por consumíveis |
| EBITDA | $588.5M | +12.2% | Margem de 34,1%, acima dos 33,5% |
| Lucro operacional | $483.5M | +14.3% | Reflete a eficiência de custos e a alavancagem das lojas |
| Lucro líquido | $321.5M | +12.4% | O lucro por ação aumentou 13,7%, chegando a US$ 1,16 |
| Margem bruta | 45.5% | +30 bps | Custos logísticos mais baixos |
| SG&A | 14,0% das vendas | +40 bps | Custos de integração e transação da TRS |
| Número de lojas | 2,060 | +477 lojas em relação ao ano anterior | Inclui 395 lojas da Reject Shop |
| Dividendos | US$ 0,1058/ação | +15% | Próximo pagamento em 7 de novembro de 2025 |
O negócio canadense continua a ser a pedra angular, sendo responsável pela grande maioria do lucro, com vendas comparáveis de lojas aumentando 4,9% e margens beneficiadas pela melhoria dos custos da cadeia de suprimentos. A margem bruta atingiu 45,5%, apoiada por menores custos de logística e transporte, enquanto as margens EBITDA permaneceram firmemente acima de 34%, entre as melhores do varejo canadense. O crescimento da Dollarcity na América Latina também continua a impressionar, com um forte desempenho na Colômbia, no Peru e na Guatemala, o que proporciona mais ganhos.
A administração reafirmou sua orientação para o ano fiscal de 2026 no Canadá, visando 70 a 80 novas lojas, crescimento de 3 a 4% nas vendas e margens brutas entre 44,2% e 45,2%. Com reservas de caixa de US$ 687 milhões, dívida líquida em relação ao EBITDA de 2,05x e uma cadência constante de recompra de ações e dividendos, a Dollarama continua sendo um modelo de solidez de balanço e execução operacional. O principal desafio à frente: integrar a Austrália sem problemas e, ao mesmo tempo, manter sua estrutura de custos disciplinada e seu poder de precificação em um ambiente de varejo sensível à inflação.
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Contexto de mercado mais amplo
A expansão da Dollarama ocorre em um momento em que os consumidores globais continuam a fazer compras em um ambiente de inflação rígida e taxas de juros mais altas. O segmento de varejo de valor, há muito dominado por cadeias como Dollar General, B&M e Pepco, tornou-se uma das poucas categorias de varejo que ainda cresce em termos de volume. Para as famílias canadenses que enfrentam orçamentos mais apertados, o modelo de baixo preço e alto volume de negócios da Dollarama continua particularmente atraente.
Ao mesmo tempo, sua entrada na Austrália e na América Latina posiciona a empresa para capturar a demanda global por produtos essenciais acessíveis em mercados onde as compras de valor são uma norma cultural emergente. Com os concorrentes lutando para equilibrar a inflação e o estoque, a simplicidade operacional e a flexibilidade de preços da Dollarama se destacam. Seu sucesso em replicar o manual canadense no exterior será fundamental para sustentar o crescimento de dois dígitos do EPS.
1. Expansão da presença global
A aquisição da The Reject Shop na Austrália marca a primeira presença operacional direta da Dollarama fora das Américas. Embora a contribuição da TRS no segundo trimestre tenha sido modesta (US$ 25,7 milhões em vendas durante 12 dias), a mudança dá à Dollarama uma plataforma em um mercado maduro de língua inglesa com um perfil de consumidor semelhante. A administração planeja otimizar o fornecimento e o merchandising da TRS, aplicando seu modelo de aquisição comprovado para melhorar a lucratividade e a escala.
Enquanto isso, o crescimento da Dollarcity na América Latina continua sendo uma joia escondida no portfólio da Dollarama. A inclusão do México como quarto mercado amplia a pista de crescimento, com um total de 658 lojas que agora contribuem para um aumento de 68,9% em relação ao ano anterior na participação da Dollarama no lucro líquido da Dollarcity. Essa diversificação geográfica reduz o risco de concentração de lucros e cria a opção de um futuro IPO ou valor de spinoff.
2. Lucratividade consistente em meio ao aumento dos custos
A eficiência da Dollarama continua sendo uma referência no varejo canadense. A margem operacional aumentou 100 pontos-base para 28,0%, mesmo com o aumento do SG&A devido aos custos de transação e despesas de integração do TRS. A escala de fornecimento da empresa, as SKUs limitadas e o domínio das marcas próprias proporcionam vantagens estruturais que protegem as margens das pressões de custo.
Mesmo em um ambiente macroeconômico desafiador, a Dollarama tem apresentado um crescimento consistente de dois dígitos em seus lucros, apoiado por uma gestão disciplinada de estoques e sólidos relacionamentos com fornecedores. Esse controle de custos dá à empresa flexibilidade para absorver a inflação sem repassá-la totalmente aos consumidores, uma vantagem competitiva que reforça a fidelidade à marca.
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3. Alinhamento dos acionistas e disciplina de capital
O manual de alocação de capital da Dollarama continua sendo um destaque. A empresa recomprou 932.000 ações por US$ 174,8 milhões no segundo trimestre, mantendo um índice de pagamento próximo a 10%, equilibrando investimentos em crescimento com retornos aos acionistas. O dividendo trimestral foi aumentado em 15% em relação ao ano anterior, refletindo a confiança da administração na estabilidade do fluxo de caixa.
Com margens de EBITDA acima de 34%, baixa alavancagem e forte geração de fluxo de caixa livre, a Dollarama tem ampla flexibilidade para financiar a expansão e, ao mesmo tempo, recompensar os acionistas. A abordagem disciplinada da dívida, especialmente após uma grande aquisição, destaca a administração conservadora e o foco de longo prazo da administração.
A conclusão da TIKR
O desempenho da Dollarama em 2025 ressalta por que ela continua sendo uma das empresas de compostos mais confiáveis da TSX. Os negócios domésticos da empresa continuam a prosperar, e sua expansão internacional para a Austrália e a América Latina sinaliza uma evolução cuidadosa de varejista nacional para marca de valor global. Margens robustas, execução disciplinada e retornos de capital consistentes formam a espinha dorsal de seu apelo.
Ainda assim, a alta das ações já não tem muito do otimismo. Com quase 30x os lucros futuros, a Dollarama agora é negociada com um prêmio em relação a seus pares globais, como a Dollar Tree e a B&M, deixando menos espaço para a expansão múltipla. O crescimento contínuo dos lucros precisará vir da execução, especialmente da integração da TRS e da ampliação da Dollarcity de forma lucrativa, e não da reavaliação. Os investidores de longo prazo podem esperar uma composição constante, mas a alta de curto prazo pode ser moderada após um ano estelar.
Você deve comprar, vender ou manter as ações da Dollarama em 2025?
A Dollarama continua sendo uma das empresas canadenses com desempenho mais consistente, combinando crescimento doméstico estável com um impulso inteligente e comedido para novos mercados. Os fundamentos são excelentes, mas a avaliação reflete isso. Os detentores atuais podem continuar investindo com confiança em um crescimento e dividendos estáveis, enquanto os novos investidores podem preferir esperar por um recuo para a faixa de US$ 105 a US$ 110 antes de aumentar a exposição.
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