A Imperial Brands(IMB) apresentou um primeiro semestre estável para o ano fiscal de 2025, demonstrando a consistência que os investidores esperam de uma das empresas de consumo mais geradoras de caixa do Reino Unido. Apesar de um declínio contínuo nos volumes globais de cigarros, a forte precificação, a melhoria das margens de NGP e a alocação disciplinada de capital aumentaram os lucros e fortaleceram a posição da Imperial entre as maiores pagadoras de dividendos da Europa.
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O CEO Stefan Bomhard disse que a "estratégia desafiadora" do grupo, focada na renovação da marca, na disciplina de margem e em uma transição pragmática para produtos de risco reduzido, continua a dar resultados. A Imperial ganhou 6 pontos-base de participação de mercado agregada em seus cinco mercados prioritários, aumentou a receita líquida de NGP em 15,4% e elevou o EPS ajustado em 6% em relação ao ano anterior. A ênfase da estratégia na execução constante, em vez de uma expansão agressiva, recuperou a confiança dos investidores e criou uma base para o crescimento sustentável dos lucros.
A Imperial também reafirmou sua orientação para o ano inteiro de lucro operacional de um dígito médio e crescimento de EPS de um dígito alto, citando o desempenho estável em seus negócios na Europa e nos EUA. Com uma recompra ativa de ações no valor de £ 1,25 bilhão e um dos rendimentos de dividendos mais atraentes do FTSE 100, a empresa continua a recompensar os acionistas e, ao mesmo tempo, a financiar o crescimento da categoria em produtos de última geração.
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História financeira
O lucro operacional ajustado do grupo aumentou 1,8% em moeda constante para £ 1,70 bilhão, impulsionado por ganhos de preço/mix de quase 6% e redução das perdas de NGP, que juntos compensaram o desempenho logístico mais fraco. A receita líquida de tabaco e NGP aumentou 3,2%, marcando o terceiro semestre consecutivo de crescimento orgânico da empresa, já que a força dos preços superou o declínio dos volumes. O EPS ajustado da Imperial subiu 6% para 123,9p, enquanto o EPS reportado aumentou 0,7% para 96,7p, destacando os benefícios de seu programa de recompra em andamento.
| Métrica | H1 2025 | H1 2024 | Variação anual |
|---|---|---|---|
| Receita líquida de tabaco e NGP | £3,66 bilhões | £3,64 bilhões | +0,7% (+3,2% CC) |
| Lucro operacional ajustado | £1,70 bilhão | £1,67 bilhão | +1.8% |
| EPS ajustado | 123.9p | 120.2p | +6.0% |
| Fluxo de caixa livre (12 meses) | £2,4 bilhões | £2,3 bilhões | +4% |
| Dívida líquida / EBITDA | 2.4× | 2.5× | ↓ |
| Dividendo provisório | 80.16p | 44.9p | +78.5% |
O dividendo intermediário foi aumentado em 78,5%, chegando a 80,16p por ação, pois a Imperial fez a transição para pagamentos trimestrais iguais, uma mudança estrutural que simplifica o retorno de caixa para os acionistas. O fluxo de caixa livre nos últimos 12 meses atingiu £2,4 bilhões, um aumento de 4% em relação ao ano passado, enquanto a dívida líquida se manteve estável em £10 bilhões, ou 2,4x o EBITDA. A Imperial continua esperando fortes contribuições no segundo semestre de seus mercados dos EUA e da Europa, apoiadas pelo lançamento de novas inovações de NGP e tendências de preços estáveis em combustíveis.
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Contexto de mercado mais amplo
A reviravolta da Imperial, lançada em 2021, está agora entrando em sua fase de consolidação, onde a execução tem precedência sobre a reestruturação. A ênfase da empresa na disciplina de preços e no foco na categoria a ajudou a superar seus pares que enfrentam ciclos de reinvestimento mais agressivos. Ao contrário da BAT e da Philip Morris, a Imperial optou por uma abordagem centrada no caixa, reinvestindo seletivamente no NGP e, ao mesmo tempo, mantendo generosos retornos de capital para os acionistas.
Essa estratégia ponderada está começando a dar resultados. Ao priorizar a conversão de caixa e a estabilidade da margem em vez da rápida expansão, a Imperial está provando que as empresas de tabaco podem evoluir de forma lucrativa sem sacrificar a disciplina financeira. Com a melhoria das margens do NGP, a alavancagem sob controle e o crescimento consistente do EPS, a empresa se destaca como uma das ações de renda de grande capitalização mais confiáveis da Europa rumo a 2026.
1. Os combustíveis continuam sendo o principal motor
O portfólio de tabaco da Imperial continua sendo a espinha dorsal de seus lucros, proporcionando retornos consistentes mesmo em meio ao declínio estrutural do setor. O crescimento do preço/mix de 5,9% nos principais mercados mais do que compensou as quedas de volume de um único dígito, ilustrando o poder de precificação resiliente da empresa e a fidelidade à marca. Na Europa, o bom desempenho da West e da Davidoff compensou a fraqueza do duty-free e das marcas locais menores.
Nos Estados Unidos, a Imperial manteve sua participação nos principais segmentos de valor e, ao mesmo tempo, melhorou seu lucro por stick por meio de preços disciplinados e racionalização seletiva de SKUs. O foco na execução e não no volume é fundamental para a filosofia da Imperial, garantindo que as margens permaneçam estáveis mesmo com a evolução dos padrões de consumo. Com o progresso contínuo na prevenção do comércio ilícito e no repasse do imposto de consumo, a administração espera que seu negócio de combustíveis apresente um crescimento modesto dos lucros no segundo semestre.
2. Produtos de próxima geração (NGP) proporcionam ganhos de escala e de margem
O negócio de NGP da Imperial continua a ganhar força, marcando uma clara mudança do modo de recuperação para o modo de crescimento. A receita líquida de NGP aumentou 15,4% em relação ao ano anterior, impulsionada por lançamentos de novos produtos e melhor cobertura de varejo. A marca Blu Vapour ganhou 130 pontos-base de participação em toda a Europa, enquanto amarca Zone Modern Oralexpandiu-se para 72.000 pontos de venda no varejo dos EUA, alcançando uma participação nacional de 2,6% e posicionando a Imperial como uma concorrente confiável no mercado de nicotina oral.
O próximo grande marco da empresa será o lançamento do Pulze 3.0, seu dispositivo de tabaco aquecido atualizado, que deverá impulsionar a adoção e a retenção nos principais mercados-piloto. Os primeiros resultados indicam maior conversão e uso repetido, um sinal promissor para a melhoria da margem à medida que o negócio cresce. Com a administração almejando margens EBIT de NGP de meados da década de dez até 2027, o ritmo deliberado de expansão da Imperial parece estar equilibrando o potencial de crescimento com um investimento disciplinado.
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3. Retorno de caixa e disciplina de capital lideram o setor
O programa de retorno de capital da Imperial continua sendo um dos mais fortes do FTSE 100. A empresa gerou £ 2,4 bilhões em fluxo de caixa livre nos últimos doze meses, o que se traduz em uma conversão de caixa de 99%, e retornou um recorde de £ 1,25 bilhão por meio de recompras durante o primeiro semestre. A diretoria também reafirmou sua política de dividendos progressivos, que agora representa cerca de dois terços dos lucros anuais, uma das estruturas de pagamento mais sustentáveis do setor de tabaco.
A administração pretende manter um fluxo de caixa livre anual de £2,2 a £3,0 bilhões até 2030, apoiado pelo crescimento constante dos lucros e pelo reinvestimento disciplinado em produtos de risco reduzido. A combinação de rendimento, recompras e alavancagem estável da Imperial ressalta seu foco estratégico no valor para o acionista, e não na participação de mercado a qualquer custo. Para os investidores que buscam tanto renda quanto resiliência, a empresa oferece uma consistência rara em um setor que ainda está gerenciando mudanças estruturais de longo prazo.
A conclusão da TIKR
Os resultados da Imperial Brands em 2025 reforçam sua reputação de estabilidade, forte fluxo de caixa e execução disciplinada. O crescimento do NGP, o desempenho estável dos combustíveis e os robustos retornos de capital destacam uma empresa focada na composição, em vez de buscar participação de mercado. Embora o setor de tabaco continue a enfrentar obstáculos regulatórios e de volume, o perfil previsível de lucros e a estratégia de alto rendimento da Imperial continuam atraentes.
Para os investidores que buscam um crescimento estável dos dividendos com vantagem da expansão do NGP, a Imperial é um exemplo clássico de valor defensivo em um ambiente macroeconômico incerto. Seu plano de longo prazo, crescimento moderado, altos retornos de caixa e preservação de margens fazem dela uma ação âncora confiável para portfólios com foco em renda.
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A cerca de £ 31 por ação, a Imperial é negociada a 7,5x o lucro futuro e rende cerca de 5,2%, um dos maiores pagamentos sustentáveis no FTSE 100. Com um balanço patrimonial sólido, uma clara dinâmica de NGP e uma das políticas de capital mais favoráveis aos acionistas na Europa, a Imperial é considerada uma opção de compra para os investidores que buscam um fluxo de caixa confiável e uma composição de longo prazo.
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