Principais Estatísticas da Ação da Boeing
- Preço Atual: $184.39
- Variação no Ano: -15.1%
- Alvo do Mercado: ~$273
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O Que Aconteceu?
A Boeing (BA) caiu 6,91% em 28 de setembro, fechando a $184,39, uma queda muito mais acentuada que os 0,67% de recuo do Dow. As ações já estavam em baixa devido a notícias de fim de semana sobre uma falha de software no 737 MAX e perdas estendidas após o administrador da FAA, Bryan Bedford, dizer que a agência adiará a certificação do MAX 10 até que esteja satisfeita de que a falha não seja um problema.
Bedford disse que a FAA não concluiu se é uma questão de segurança de voo, e a Boeing afirma que os procedimentos atuais dos pilotos cobrem o cenário enquanto ela desenvolve uma correção permanente. O custo maior pode ser em caixa: em uma conferência da Morgan Stanley em 16 de setembro, registrada nos materiais de relações com investidores da Boeing, o CFO Jay Malave vinculou a liberação do estoque de jatos armazenados à certificação.
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Jatos Armazenados Vinculam o Atraso do MAX 10 ao Caixa de 2027
A Boeing pré-construiu MAX 7s, que obtiveram aprovação da FAA em agosto, e está construindo MAX 10s. Malave disse que esses jatos começarão a ser entregues após as certificações "realmente no próximo ano e provavelmente ao longo de um período de 18 meses", e "então veremos a redução do estoque relacionada a isso".
Ele concordou com a analista da Morgan Stanley, Kristine Liwag, que a liberação mais ampla de capital de giro poderia chegar a alguns bilhões de dólares uma vez que as taxas de produção se estabilizarem, acrescentando que "há uma cauda nisso". Isso coloca a maior parte do risco em 2027: a Boeing já planejava que as entregas do MAX 7 e do MAX 10 começassem em 2027, e Malave descreveu a perspectiva de fluxo de caixa livre para 2026 como "estável, constante em torno daquele ponto médio de $2 bilhões".
Até mesmo 2026 não está totalmente isolado, já que a United não está aceitando entregas de jatos que carregam a versão de software afetada. Bedford, que identificou a GE Aerospace (GE) como fornecedora do software, disse que uma correção poderia vir relativamente rápido, mas não pôde dizer se isso significa dias, semanas ou meses. Os clientes ainda estão incluindo a variante em contratos: o pedido de 23 de setembro da Turkish Airlines (THYAO) por 100 737-8s inclui direitos de substituição pelo 737-10.
Malave Não Endossou o Número do Mercado para 2027
O consenso do TIKR coloca o fluxo de caixa livre em cerca de $2,3 bilhões em 2026, cerca de $6,0 bilhões em 2027 e cerca de $9,8 bilhões em 2028, após um resultado negativo de $1,877 bilhão em 2025. Questionado sobre uma figura de consenso de $6,2 bilhões para 2027 citada por Liwag, Malave disse que espera que o fluxo de caixa cresça, mas está "pensando que ainda é um período de transição" à medida que penalidades de preços e adiantamentos em excesso se esgotam.
O fluxo de caixa livre da Boeing superou a estimativa do mercado em cada um dos últimos cinco trimestres reportados, embora Malave tenha dito que o caixa do primeiro semestre de 2026 veio melhor que o esperado devido ao timing favorável de recebimentos dentro do ano. O lucro por ação ajustado ficou abaixo em dois desses cinco trimestres.
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Análise do Modelo Avançado do TIKR
- Preço Atual: $184.39
- Crescimento da Receita: ~8%
- Margem de Lucro Líquido: ~5%
O cenário médio do modelo do TIKR assume que a receita cresce cerca de 8% ao ano até 2035, com uma margem líquida de cerca de 5%. Esse ritmo depende do 737 MAX passar de 47 jatos por mês para 52 e do 787 passar de 8 para 10, um passo que Ortberg vinculou a um plano de recuperação de motores com a GE. A oscilação da margem está nos aviões comerciais, que registraram uma perda operacional de $7,079 bilhões em 2025.
O valor de mercado da Boeing de $145,74 bilhões é cerca de 15 vezes o fluxo de caixa livre de consenso para 2028, e esse valor está próximo da estrutura de $10 bilhões em run-rate (ritmo anualizado) de seu último dia do investidor. Malave disse que acredita que essa estrutura "em uma base de run-rate está definitivamente praticamente intacta", mas não a vinculou a um ano. Em EV/EBITDA NTM, a Boeing negocia em torno de 30x contra cerca de 13x da Airbus (AIR), então o preço já assume a recuperação.
Uma aprovação rápida do MAX 10 mantém a janela de entrega de 18 meses começando em 2027. Uma revisão que se arraste até o final de 2027, ou uma greve após a expiração do contrato do SPEEA em 6 de outubro, empurra esse caixa para mais tarde. Ortberg disse que uma greve significa "essencialmente que o programa de certificação do 777 é interrompido até recuperarmos os engenheiros", embora ambos os conselhos de negociação do SPEEA tenham recomendado um voto sim.
Conclusão
Espera-se que a Boeing reporte os resultados do terceiro trimestre no final de outubro. Em julho, Malave orientou que o fluxo de caixa livre do terceiro trimestre seria positivo e na casa das centenas de milhões de dólares, após um pagamento de $700 milhões ao DOJ. Um resultado positivo com uma linha do tempo firme para o MAX 10 apoia a aceleração de 2027, enquanto um resultado negativo ou um início de entrega do MAX 10 empurrado para o final de 2027 coloca a estimativa de cerca de $6 bilhões para 2027 em risco.
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