Principais Conclusões
- O Barclays reiterou sua classificação Overweight e preço-alvo de $252 para a Oracle em 26 de outubro. Esse alvo está 100% acima do último fechamento da ação.
- A tese do Barclays é que o crescimento da infraestrutura de nuvem da Oracle continua acelerando e seu financiamento melhorou, respaldado por um backlog de $664 bilhões.
- A Oracle é negociada a 15x os lucros futuros, contra uma média de cinco anos de 21x, e o fluxo de caixa livre ainda é negativo.
- Os $252 do Barclays exigem cerca de 30x os lucros dos próximos doze meses, o que parece fora de alcance dentro de um ano, embora esteja próximo do que o múltiplo médio da Oracle dá nas estimativas para o ano fiscal de 2028.
A Oracle (ORCL) caiu 56% desde seu fechamento máximo em outubro passado. O Barclays ainda acredita que ela pode dobrar a partir daqui.
Na segunda-feira, 26 de outubro, o analista do Barclays, Raimo Lenschow, reiterou sua classificação Overweight e preço-alvo de $252, 100% acima do último fechamento da Oracle.
O custo da construção
No ano fiscal de 2026 (o ano até 31 de maio de 2026), os gastos de capital da Oracle atingiram $55,7 bilhões e seu fluxo de caixa livre foi negativo em $23,7 bilhões. Para pagar por seus data centers de IA, a Oracle vendeu $25 bilhões em títulos, $5 bilhões em ações preferenciais e $20 bilhões em ações ordinárias entre fevereiro e agosto.
Em seguida, o relatório de 10 de setembro da Oracle mostrou outros $5 bilhões de fluxo de caixa livre negativo, com $90 bilhões a $95 bilhões de capex planejados para o ano. Questionada sobre quando o fluxo de caixa livre se tornará positivo, a CFO Hilary Maxson disse: "Ainda não demos um prazo específico para isso, e não esperamos dar isso hoje."
Como o Barclays chega a $252
A tese do Barclays é que o crescimento da Oracle deu uma guinada e deve continuar acelerando, e que o financiamento melhorou. O trimestre até 31 de agosto respalda a primeira parte: a receita da infraestrutura de nuvem subiu 121% para $7,4 bilhões, e seu backlog atingiu $664 bilhões. A administração espera que cerca de metade disso se torne receita dentro de 36 meses.
Sobre o financiamento, a Oracle registrou mais de $30 bilhões em novos contratos de IA que, segundo a administração, não exigirão mais capital da Oracle.
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Os $252 fazem sentido?
O consenso de preço-alvo caiu de cerca de $350 há um ano para $237.
Os alvos variam de $110 a $400, e o do Barclays está apenas 7% acima da média.
As estimativas de lucro estão se mantendo. Os analistas esperam $8,14 de EPS normalizado no ano fiscal de 2027 e $10,99 no ano fiscal de 2028, ambos um pouco mais altos do que há 90 dias.
Mas a Oracle é negociada a 15x os lucros futuros, contra uma média de cinco anos de 21x.
Os $252 do Barclays equivalem a cerca de 30x os lucros dos próximos doze meses. Na média de 21x, os $10,99 do ano fiscal de 2028 levam você a cerca de $235.
Um alvo justo, um ano antes
O maior risco é quem paga. A S&P disse que a OpenAI responde por cerca de metade do backlog da Oracle, e a dívida total, incluindo arrendamentos, atingiu $169,1 bilhões em 31 de agosto.
Minha opinião: $252 é um preço justo para o que a Oracle deveria lucrar no ano fiscal de 2028, se esse backlog for pago. Mas alcançá-lo dentro de um ano significa que o mercado pagaria cerca de 30x, e não vejo isso acontecer até que a administração diga quando o fluxo de caixa livre se tornará positivo. O Dia do Investidor de 28 de outubro é a próxima chance da administração de dar uma data.
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