Principais Conclusões
- A Arista Networks reporta em 3 de novembro. A empresa deu uma previsão de cerca de US$ 3,3 bilhões em receita, alta de 43%, e superou sua própria previsão nos últimos três trimestres consecutivos.
- Os analistas esperam que a receita cresça 41% este ano e 29% em 2027, para US$ 16,4 bilhões, portanto, um superávit de receita basicamente confirma o que já está precificado.
- A margem bruta GAAP tem oscilado entre 61,9% e 62,9% nos últimos três trimestres, à medida que os maiores clientes de nuvem, que têm as margens mais baixas, são os que mais crescem.
- Após uma queda de 18% em relação ao recorde de outubro, a ação é negociada a 36x os lucros futuros, sua média de cinco anos, com base em estimativas que assumem que as margens se sustentam.
A Arista Networks (ANET) divulgará os resultados do terceiro trimestre após o fechamento do mercado na terça-feira, 3 de novembro, e outro superávit de receita parece ser a aposta mais segura. O número que eu observaria é a margem bruta.
A ação entra bem abaixo de suas máximas. Ela fechou em um recorde de US$ 216,74 em 9 de outubro, depois caiu 18% nas cinco sessões seguintes devido a dúvidas sobre os investimentos em IA financiados por dívida. Perdeu outros 8,5% na sexta-feira na venda generalizada de ações de tecnologia. Nada disso veio dos próprios números da Arista.
A Receita É a Parte Fácil para a Arista
A administração deu uma previsão de cerca de US$ 3,3 bilhões de receita no terceiro trimestre, alta de 43% em relação aos US$ 2,31 bilhões do ano anterior. A empresa superou sua própria previsão em cada um dos últimos três trimestres, mais recentemente com US$ 3,04 bilhões no trimestre de junho contra uma previsão de cerca de US$ 2,8 bilhões.
O restante da cadeia de suprimentos de rede para IA também não está desacelerando. A Monolithic Power (MPWR) disse que sua receita de comunicações, que inclui chips de energia para módulos ópticos e switches, subiu 135% em relação ao ano anterior, para US$ 187,4 milhões em seu trimestre de setembro. A Ciena (CIEN) disse que as vendas diretas para provedores de nuvem cresceram mais de 80% em seu terceiro trimestre fiscal.
Os analistas já incorporaram essa demanda em seus números. Eles esperam que a receita suba de US$ 9,01 bilhões em 2025 para US$ 12,7 bilhões este ano e US$ 16,4 bilhões em 2027.
Isso representa um crescimento de 41% este ano e mais 29% em 2027, já incorporado às estimativas. Um superávit de receita na terça-feira basicamente confirma o que já está precificado.
Os Maiores Clientes Pagam Menos
O crescimento mais rápido da Arista vem de seus clientes com margens mais baixas. Os maiores construtores de nuvem compram em grandes volumes com grandes descontos, e a administração disse que as margens de produto nessas vendas ficam bem abaixo de 60%. Os dois maiores clientes da Arista representaram 42% de sua receita em 2025.
A margem bruta GAAP atingiu o pico de 65,3% no trimestre de junho de 2025. Caiu para 64,6% no trimestre seguinte e tem oscilado entre 61,9% e 62,9% nos últimos três.
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A Margem de Produto É Onde Isso Aparece
O serviço não é o problema. A margem bruta GAAP dos serviços foi de 81,9% no trimestre de junho, contra 82,0% um ano antes, enquanto a margem de produto caiu para 59,8% de 62,3%. A empresa atribui a maior parte disso ao mix de clientes, com os custos de memória e chips em segundo lugar. A CEO Jayshree Ullal chamou os preços da memória de "horríveis" na conferência do quarto trimestre de 2025.
Para o terceiro trimestre, a Arista prevê uma margem bruta ajustada de cerca de 63%, após 63,4% no trimestre de junho e 65,6% um ano antes. Um ponto percentual de margem sobre US$ 3,3 bilhões representa apenas cerca de US$ 33 milhões de lucro bruto trimestral. O motivo para observá-la é a direção para a qual está indo, não os dólares de um único trimestre.
Os Gastos Cobriram a Lacuna Até Agora
O lucro da Arista continuou crescendo mesmo assim. As despesas operacionais GAAP subiram 17,7% no trimestre de junho, enquanto a receita subiu 37,7%. Isso elevou a margem operacional ajustada para 49,9% de 48,8%, apesar da margem bruta mais fina.
Parte disso vem do gasto com pesquisa crescendo mais lentamente que as vendas. O P&D ajustado representou apenas 9,2% da receita no trimestre. Se a Arista aumentar novamente esse gasto enquanto a margem bruta continua caindo, será mais difícil sustentar a margem operacional de 48% a 49% prevista para o terceiro trimestre.
A Ação da Arista Agora Negocia a um Múltiplo Médio
A venda de outubro fez a maior parte do desenquadramento. O P/L futuro da Arista era de cerca de 44x no final de setembro e agora é de 36x, exatamente sua média de cinco anos e bem abaixo de seu pico de 55x em janeiro de 2025.
Portanto, os investidores estão pagando o múltiplo usual da Arista com base em estimativas que assumem que as margens se sustentam. Os analistas esperam que o EPS normalizado cresça 38% este ano e 27% em 2027, próximo de suas previsões de crescimento de receita de 41% e 29%. Se a margem bruta continuar caindo, o crescimento do EPS fica atrás da receita e as estimativas caem. A ação pode então cair mesmo com um múltiplo estável.
Onde 36x Deixa a Ação da Arista
A Arista pode superar a receita na terça-feira e ainda decepcionar se a margem bruta ajustada ficar novamente abaixo de 63%. Com 63% ou mais, com margem operacional dentro de 48% a 49%, 36x parece justo para uma empresa crescendo 30% a 40% ao ano. A queda de outubro então pareceria medo setorial, e não algo que a Arista fez.
O preço ajudará menos do que parece. A administração espera que seus aumentos de preço cheguem aos resultados no final deste ano e em 2027, mas a CFO Chantelle Breithaupt disse que o aumento nos produtos com muita memória foi definido para "pelo menos nos manter neutros em margem". Isso compensa a memória, a causa secundária. O mix de clientes, a principal, não tem solução à vista, e é por isso que a previsão de margem do quarto trimestre importa mais para mim do que o tamanho do superávit de receita.
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