Principais Conclusões
- A Marvell concordou em comprar a Lumentum em uma transação totalmente em ações avaliada em $115 bilhões, e as ações da Lumentum caíram 12% na segunda-feira.
- Jukan, da Citrini Research, interpreta a venda como um sinal de que a gestão da Lumentum espera que o boom da IA termine em dois a três anos.
- Se ele estiver certo, a Micron é quem tem mais a perder: analistas esperam que seus lucros mais do que dobrem neste ano fiscal, três anos após ter prejuízo.
- A Micron é negociada a cerca de 5x os lucros futuros, mas isso só é barato se os lucros permanecerem próximos de seu pico.
Marvell Technology (MRVL) concordou na segunda-feira em comprar a Lumentum (LITE) em uma transação totalmente em ações que valoriza a fabricante de componentes ópticos em $115 bilhões. As ações da Lumentum caíram 12% com a notícia, e as da Marvell caíram 5%.
Essa é uma reação estranha para uma empresa que está sendo comprada. Normalmente alguém fica feliz!
Jukan, da Citrini Research, teve uma explicação direta para isso no X: "A única maneira de interpretar a gestão da Lumentum aceitando este acordo é que eles não têm fé no atual ciclo de IA. Eles acham que o mercado entrará em colapso em dois a três anos."
Se ele estiver certo, a Lumentum não é a ação com a qual eu me preocuparia. Micron Technology (MU) é.
O preço continua encolhendo
A Marvell está pagando 4,5 de suas ações por cada ação da Lumentum, o que as duas empresas estabeleceram em $1.132 por ação, um prêmio de 24% sobre o preço da Lumentum em 28 de outubro, o último dia antes de vazar a notícia das negociações.
Mas as próprias ações da Marvell despencaram assim que as negociações vieram a público, e estão cerca de 26% mais baixas desde 28 de outubro. Ao preço de segunda-feira, essas 4,5 ações valem cerca de $835, menos do que a Lumentum fechou na sexta-feira. E espera-se que o acordo só seja concluído no primeiro semestre de 2028.
Há uma interpretação generosa para isso. Os acionistas da Lumentum serão donos de cerca de um terço da empresa combinada, e o CEO Michael Hurlston disse no anúncio do acordo que "juntar-se à Marvell cria uma empresa posicionada de forma única para capitalizar uma oportunidade de mercado de $550 bilhões."
A interpretação menos generosa é a de Jukan. Uma equipe de gestão que esperasse anos a mais deste boom poderia ter esperado por um preço melhor, ou simplesmente não ter vendido.
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A memória tem mais a cair
Se o ciclo de IA virar em dois ou três anos, toda ação precificada com base nos gastos atuais em IA sentirá o impacto. Mas nenhuma tem mais de seus lucros dependendo desses gastos do que a Micron.
Os preços da memória disparam quando a oferta está apertada e despencam quando não está, e os lucros da Micron vão junto. Sua receita foi de $15,5 bilhões no ano fiscal de 2023 para $133,2 bilhões no ano que terminou em agosto, e os analistas esperam $275,5 bilhões este ano.
Seus lucros oscilaram ainda mais, de um prejuízo no ano fiscal de 2023 para $75,52 por ação no ano passado, e os analistas esperam que eles mais do que dobrem novamente:
Essas estimativas têm a Micron ainda crescendo até agosto de 2028, o fim de seu ano fiscal de 2028. Isso está dentro da janela de dois a três anos de Jukan.
Barata apenas se o boom durar
O mercado não é cego a isso. A Micron é negociada a cerca de 5x os lucros futuros, o tipo de múltiplo que os investidores dão a um negócio cujos lucros eles não confiam que vão durar.
Mas 5x só se sustenta se esses lucros se materializarem. A cerca de $879 por ação, a Micron é negociada a cerca de 12x o que ela lucrou no último ano fiscal, e a mais de 100x seus lucros do ano fiscal de 2025 de $8,29 por ação.
Os acionistas da Lumentum, pelo menos, estão trocando por uma empresa maior que espera mais de $1 bilhão por ano em economia de custos com o acordo. Os acionistas da Micron são donos do que tenho certeza ser a aposta mais pura do mercado de que os gastos com IA permanecerão neste patamar.
Conclusão: se a própria gestão da Lumentum está apostando que o boom tem dois ou três anos restantes, eu gostaria da Micron a muito menos de 5x os lucros no pico do ciclo.
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