Principais Conclusões
- A AppLovin negocia a $263, 64% abaixo de sua máxima de 52 semanas, antes do relatório do terceiro trimestre em 4 de novembro.
- A receita do segundo trimestre subiu 53% para $1,92 bilhão, mas ficou abaixo do consenso, e o ponto médio da previsão ficou abaixo das estimativas do mercado.
- O ponto médio do terceiro trimestre implica um crescimento sequencial de 7,8%, aproximadamente o dobro do ritmo do segundo trimestre.
- A 14,2x os lucros futuros, a ação precifica uma investigação ativa da SEC e uma ação coletiva de valores mobiliários.
AppLovin (APP) agora negocia como uma história de crescimento quebrada. Seus números contam uma diferente.
A ação fechou a $263 em 27 de outubro, queda de 36,3% em três meses e 64% abaixo de sua máxima de 52 semanas de $738. Está apenas $8 acima de sua mínima de 52 semanas.
Esse é um desconto severo para uma empresa que cresceu a receita 53% no último trimestre com uma margem ajustada de EBITDA de 84%. No entanto, o mercado tem uma queixa específica, e o relatório de 4 de novembro irá confirmá-la ou enterrá-la.
Um pequeno erro com um grande preço
O segundo trimestre errou por uma margem de arredondamento. A receita subiu 53% para $1,92 bilhão, pouco abaixo do consenso de aproximadamente $1,94 bilhão, e o LPA diluído de $3,76 atingiu as estimativas.
A previsão causou mais dano. A AppLovin projetou receita do terceiro trimestre de $2,055 bilhão a $2,085 bilhão, com o ponto médio abaixo da estimativa do mercado de $2,08 bilhão.
As ações caíram 17% após o anúncio, e o BofA rebaixou a ação para neutra na semana seguinte.
A administração foi franca sobre a causa. Disse que a melhoria significativa do modelo foi menor que o normal no trimestre, então o crescimento sequencial desacelerou para cerca de 4%.
Essa desaceleração é fácil de ver:
A tendência trimestral ainda aponta para cima. O que os investidores querem saber é se a inclinação pode ficar mais íngreme novamente.
O modelo é o produto
Tudo na AppLovin passa por seu motor de anúncios. Quando os modelos melhoram, os anunciantes obtêm retornos melhores e gastam mais, então a receita se move em degraus atrelados aos lançamentos.
Isso torna a previsão do terceiro trimestre mais interessante do que parece à primeira vista. O ponto médio de $2,07 bilhão implica um crescimento sequencial de 7,8%, aproximadamente o dobro do ritmo do segundo trimestre.
A administração também disse que o próximo degrau do modelo ocorreu logo após o fim do trimestre. E a previsão exclui lançamentos ainda não implementados, o que deixa espaço para surpresas positivas.
Enquanto isso, a máquina de caixa nunca desacelerou.
O fluxo de caixa livre do segundo trimestre atingiu $863 milhões. A AppLovin gastou $551 milhões recomprando e retendo 1,1 milhão de ações no mesmo período.
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O que um múltiplo de 14x implica
A AppLovin negocia a 14,2x os lucros futuros e 11,6x o EBITDA futuro. Os analistas projetam um crescimento anual do LPA de 38,9% nos próximos dois anos.
Compare isso com o Reddit (RDDT), que negocia a 16,0x os lucros futuros com uma margem de EBIT de 28,2% contra 77,4% da AppLovin. O mercado está pagando mais por um negócio de anúncios menos lucrativo.
Quanto o múltiplo realmente caiu?
O desconto tem razões. A investigação da SEC sobre as práticas de coleta de dados da AppLovin permanece ativa, e uma ação coletiva de valores mobiliários alega que a empresa superestimou a regularidade com que seus modelos melhoram. Custos mais altos de computação para treinamento também pressionaram as margens do segundo trimestre.
Minha opinião: a 14,2x os lucros, os investidores estão precificando a AppLovin como se os ganhos do modelo tivessem estagnado para sempre. A implicação de crescimento sequencial de 7,8% dá aos otimistas uma chance justa, mas a pressão latente regulatória argumenta a favor de um tamanho de posição modesto.
Em 4 de novembro, a figura-chave é a receita contra o ponto médio de $2,07 bilhão. Uma previsão para o quarto trimestre que mantenha um crescimento sequencial de alta casa de um dígito mostraria que o ritmo do modelo voltou.
Então, quanto vale realmente a ação da AppLovin?
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