Principais estatísticas das ações da Applied Materials
- Preço atual: US$ 427,36
- Preço-alvo (médio): ~$536
- Meta de rua: ~$510
- Potencial de retorno total: ~25%
- TIR anualizada: ~5% / ano
- Reação dos ganhos: (0,89%) (14 de maio de 2026)
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O que aconteceu?
A Applied Materials, Inc. (AMAT) apresentou uma receita recorde de US$ 7,91 bilhões no segundo trimestre fiscal de 2026 e elevou sua perspectiva de crescimento de equipamentos de semicondutores para o ano inteiro para mais de 30%. A maioria dos investidores já sabe disso. Duas coisas aconteceram em 20 de maio que receberam menos atenção.
A AMAT ganhou 3,82% depois que a Applied anunciou a Broadcom (AVGO) como sua mais nova parceira da plataforma EPIC, com foco no empacotamento avançado de chips para sistemas de IA de próxima geração. No mesmo dia, Tim Deane, vice-presidente sênior e chefe da Applied Global Services (AGS, o segmento que abrange peças de reposição, software e contratos de serviço em toda a base instalada global da Applied), apresentou a análise pública mais detalhada da franquia de serviços dos últimos tempos na 54ª Conferência Anual de Tecnologia, Mídia e Comunicações do JPMorgan.
O debate central para os investidores da AMAT: os otimistas apontam para a visibilidade dos clientes em oito trimestres, um pipeline de mais de 100 projetos e uma exposição subpenetrada a DRAM, embalagens avançadas e sistemas de materiais integrados. Os "ursos" apontam para um EV/EBITDA NTM de 24,62x, acima dos 13,59x de apenas um ano atrás, o que deixa pouca margem de erro. A transcrição da conferência do JPMorgan é o documento mais útil para trabalhar com esse debate no momento, e a história da AGS nela contida é o que a maior parte da cobertura pós-lucro deixou passar.
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O upgrade da AGS que a maior parte da cobertura deixou passar
A Applied já havia orientado a AGS para um CAGR anual baixo de dois dígitos. No JPMorgan, Deane confirmou que a meta agora é de meados da década de dez, com a expectativa de que o calendário de 2026 exceda até mesmo esse valor. A AGS já registrou um crescimento de receita de 17% em relação ao ano anterior no segundo trimestre. Harlan Sur, analista do JPMorgan, observou durante a sessão que as margens operacionais da AGS atingiram 29% no trimestre, a maior em mais de dois anos, o que foi confirmado por Deane.
O negócio que o mercado trata como uma anuidade lenta agora está crescendo mais rápido do que o segmento de equipamentos da Applied há 18 meses.
Deane apresentou três fatores. Primeiro, cerca de dois terços da receita da AGS provêm de contratos de serviço de longo prazo com taxas de renovação acima de 90% e uma duração média de cerca de 2,9 anos. Em segundo lugar, as peças e a mão de obra sob demanda acompanham diretamente a utilização da fábrica quando os fabricantes de chips operam as fábricas com mais força para atender à demanda de IA, a linha acelera. Em terceiro lugar, e menos apreciado, a Applied é a maior fornecedora de software em nível de fábrica no setor de semicondutores, de acordo com Deane, abrangendo sistemas de execução de manufatura e plataformas de Fábrica Inteligente, com a IA agêntica agora adicionando oportunidades incrementais.
A base instalada de ferramentas da Applied cresceu cerca de 6% a 7% ao ano na última década, de acordo com o enquadramento de Sur na sessão, enquanto o negócio de serviços cresceu de 11% a 13% no mesmo período, o que significa que cada ferramenta no campo gerou progressivamente mais receita de serviços ao longo do tempo. Com a meta agora em meados da década de dez e uma base instalada em aceleração, é difícil ignorar a matemática composta.
Por que os clientes estão puxando a aplicação para dentro da fábrica
Além de encomendar novos equipamentos, os fabricantes de chips estão explorando os pisos existentes para obter resultados: "Se uma fábrica estiver totalmente instalada e operando, cada porcentagem de melhoria de utilização que você puder fazer em uma fábrica é uma grande alavanca", disse Deane. Em pelo menos um caso, um cliente comprou uma sala limpa completa de outro fabricante de chips apenas para acelerar os cronogramas.
A plataforma AIx (Actionable Insight Accelerator) da Applied conecta modelos preditivos, gêmeos digitais e otimização de receitas diretamente às ferramentas dentro das fábricas dos clientes. A Applied também usa um processo chamado CROSSMATCH para identificar as impressões digitais de cada ferramenta antes e depois da manutenção, o que lhe permite centralizar novamente a janela de processo de uma ferramenta rapidamente após o tempo de inatividade. Nos nós de ponta, onde as tolerâncias são extremamente rígidas, uma requalificação mais rápida significa mais chips bons por wafer. "Em todos os lugares que envolvem IA, os clientes nos procuram para perguntar como podemos otimizar a produção da fábrica", disse Deane.
Os clientes não estão renovando contratos por hábito. Eles estão expandindo-os porque as janelas de processo mais apertadas tornam o serviço mais valioso a cada geração de nó.
DRAM, embalagens avançadas e o roteiro EPIC
A Applied é líder de mercado em lógica avançada de fundição, número um em DRAM em muitas áreas importantes e número um em embalagens avançadas, de acordo com Deane. Espera-se que esses três mercados sejam responsáveis por cerca de 80% dos gastos incrementais com equipamentos de fabricação de wafer em 2026, segundo Deane. A receita de DRAM atingiu US$ 1,7 bilhão no segundo trimestre, um aumento de 18% em relação ao ano anterior. O CEO Gary Dickerson disse na teleconferência de resultados do segundo trimestre que a receita de empacotamento avançado deve crescer mais de 50% no calendário de 2026.
A próxima inflexão é 4F-quadrado e, eventualmente, 3D DRAM, onde a intensidade dos materiais aumenta significativamente de forma a favorecer o portfólio da Applied, de acordo com Deane. A Applied está organizando uma Master Class de DRAM e Embalagem Avançada em 25 de junho, no mesmo formato da sessão de lógica de fundição que apresentou a plataforma de formação de porta Trillium.
O Centro EPIC (Inovação e Comercialização de Equipamentos e Processos) é a infraestrutura de P&D por trás desse roteiro. A Applied o descreve como o maior investimento dos EUA em P&D de equipamentos avançados de semicondutores, projetado para reduzir pela metade o que era um pipeline de desenvolvimento de 10 anos, de acordo com Deane. Os parceiros agora incluem a Samsung, Micron, SK Hynix, TSMC, Advantest, Rensselaer Polytechnic Institute (RPI), Arizona State University (ASU), Stanford e Broadcom, a última anunciada em 20 de maio.
Contexto de avaliação de pares
A Applied é negociada a um EV/EBITDA NTM de 24,62x, contra Lam Research (NASDAQ: LRCX) a 34,43x, KLA Corporation (NASDAQ: KLAC) a 32,09x e ASML (NASDAQ: ASML) a 30,16x. A Applied está com um desconto em relação a todas as três, apesar de ser líder em lógica de fundição, DRAM e empacotamento avançado simultaneamente, e de administrar a única franquia de serviços em escala do grupo, que agora tem como meta um crescimento anual de meados da década.
A explicação mais provável é a China. Com 24% da receita da Semiconductor Systems e da AGS no segundo trimestre, de acordo com a gerência na teleconferência de resultados do segundo trimestre, a Applied está mais exposta ao controle de exportação do que a maioria de seus pares. A gerência disse que a China é levada em conta na orientação, mas um maior aperto afetaria desproporcionalmente a base de receita de curto prazo.
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Análise do modelo avançado TIKR
- Preço atual: US$ 427,36
- Preço-alvo (médio): ~$536
- Potencial de retorno total: ~25%
- TIR anualizada: ~5% / ano
O TIKR mid-case (realizado em 31/10/30) baseia-se em dois impulsionadores de receita CAGR: Demanda de equipamentos impulsionada por IA em lógica de ponta, DRAM e embalagens avançadas; e AGS composta em meados da década de dez anualmente, à medida que a base instalada cresce e contratos de maior valor são anexados. O impulsionador da margem é o preço baseado em valor em ferramentas diferenciadas, que elevou a margem bruta não-GAAP da Applied acima de 50% pela primeira vez em mais de 25 anos no segundo trimestre, de acordo com os resultados dos lucros.
O retorno total de cerca de 25% e a TIR anualizada de aproximadamente 5% até o ano fiscal de 2030 são modestos por si só. Mas essas premissas parecem conservadoras em relação ao que a administração apresentou: Previsões de clientes em oito trimestres, mais de 100 projetos de fabricação ativos em todo o mundo e uma perspectiva de ano recorde para 2027.
O principal risco é a concentração da China. Com 24% da receita da Semiconductor Systems e da AGS, um maior aperto nas exportações atinge a Applied com mais força do que a maioria de seus pares. Um risco secundário é a compressão múltipla: um NTM EV/EBITDA de 24,62x, acima dos 13,59x de um ano atrás, poderia se reverter rapidamente em qualquer falha na orientação do terceiro trimestre.
Conclusão
A DRAM and Advanced Packaging Master Class de 25 de junho é o primeiro teste real. Se a sessão quantificar a oportunidade de participação em DRAM da Applied com a mesma especificidade que a Master Class de lógica de fundição, ela dará aos investidores a base técnica de que a tese ainda precisa.
O teste financeiro ocorrerá em 13 de agosto, quando a Applied divulgará os resultados do terceiro trimestre. A administração orientou uma receita de US$ 8,95 bilhões. Um valor igual ou superior ao ponto médio confirma que a atualização do crescimento de 30% do WFE está sendo acompanhada pela carteira de pedidos real. Abaixo de US$ 8,45 bilhões reabre o debate sobre a execução. Fique de olho em 25 de junho. 13 de agosto é o veredito.
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