Principais dados da Amgen:
- Faixa de 52 semanas: US$ 269,77 a US$ 391,29
- Preço atual: US$ 351,43 (no fechamento de 24 de junho de 2026)
- Capitalização de mercado: ~US$ 190 bilhões
- Preço-alvo médio do mercado: ~US$ 353
- P/L do próximo ano: 15,5x
- Dívida líquida/EBITDA dos últimos 12 meses: 2,64x
- Rendimento de dividendos: 2,9%
- Lucro por ação (EPS) não GAAP do 1º trimestre de 2026: US$ 5,15 (alta de 5% em relação ao mesmo período do ano anterior)
- Fluxo de caixa livre do 1º trimestre de 2026: US$ 1,5 bilhão (aumento de 50% em relação ao mesmo período do ano anterior)
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A Amgen aumentou sua receita de US$ 26 bilhões para US$ 37 bilhões em quatro anos. As estimativas indicam que isso é apenas o começo
A Amgen Inc. (AMGN) passou os últimos anos realizando uma das transições mais complexas no setor de biotecnologia de grande capitalização: absorvendo uma aquisição de US$ 28 bilhões da Horizon Therapeutics, gerenciando a erosão dos biossimilares em seus antigos produtos de grande sucesso e, simultaneamente, construindo uma nova onda de franquias nas áreas de oncologia, doenças raras e inflamação. O gráfico de receita é a maneira mais clara de ver como essa transição ocorreu.
A receita total cresceu de US$ 26 bilhões em 2021 para US$ 36,8 bilhões em 2025, um aumento que superou desafios significativos ao longo do caminho. O Prolia registrou queda de 34% no primeiro trimestre de 2026, com o lançamento global de biossimilares, e o Enbrel caiu 37% com a entrada em vigor da fixação de preços do Medicare Parte D, prevista na Lei de Redução da Inflação.
Essas são quedas controladas que a administração sinalizou com bastante antecedência, e as franquias mais recentes estão mais do que compensando-as.
O que está mantendo a receita em alta é um amplo portfólio de produtos mais recentes, crescendo a taxas que as franquias mais antigas raramente alcançam. O UPLIZNA cresceu 188% em relação ao mesmo período do ano anterior no primeiro trimestre, enquanto o IMDELLTRA, um tratamento para câncer de pulmão, cresceu 219%.
O Repatha, medicamento para o colesterol, cresceu 34%. O CEO Robert Bradway afirmou na teleconferência do primeiro trimestre que 16 marcas apresentaram crescimento de pelo menos dois dígitos. O consenso projeta que a receita alcance cerca de US$ 38 bilhões em 2026 e aproximadamente US$ 43 bilhões até 2030.
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De US$ 17 a US$ 22 em 4 anos: por que os lucros da Amgen se mantêm sólidos mesmo quando as manchetes não mostram isso
O gráfico do lucro por ação (EPS) revela a outra metade da história. Os lucros normalizados cresceram de US$ 17,10 em 2021 para US$ 21,84 em 2025, uma escalada ininterrupta que abrangeu a integração da Horizon, os crescentes desafios relacionados aos biossimilares e um ônus de juros mais pesado decorrente da dívida da aquisição. O lucro por ação (EPS) não GAAP do primeiro trimestre de 2026 ficou em US$ 5,15, um aumento de 5% em relação ao mesmo período do ano anterior e acima das expectativas do consenso. A previsão para o ano inteiro de 2026 aponta para um EPS não GAAP entre US$ 21,70 e US$ 23,10.
Vale a pena entender o perfil de margens por trás desses lucros. A margem operacional não GAAP manteve-se em 45,3% no primeiro trimestre, praticamente estável em relação ao mesmo período do ano anterior, enquanto o fluxo de caixa livre cresceu 50%, para US$ 1,5 bilhão, à medida que a amortização dos ativos adquiridos da Horizon começa a diminuir.
A empresa gera caixa substancial mesmo quando o ciclo de notícias é dominado por atualizações sobre o pipeline e manchetes regulatórias. Um ponto a ser destacado: a FDA propôs, em abril, retirar a aprovação do TAVNEOS, um medicamento para doenças raras com vendas anuais de aproximadamente US$ 500 milhões.
A Amgen contratou o Duke Clinical Research Institute para reavaliar de forma independente os dados dos ensaios clínicos e planeja contestar a decisão. Isso não altera a tese de investimento, mas é um fator de incerteza real que os investidores estão acompanhando. O consenso projeta que o lucro por ação (EPS) se aproxime de US$ 28 até 2030.
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O que o modelo TIKR diz sobre o futuro da Amgen
Com um múltiplo de cerca de 15,5x os lucros NTM, a Amgen é negociada com um desconto real em relação às empresas de biotecnologia de grande capitalização do setor, e a meta média do mercado, de cerca de US$ 353, situa-se essencialmente no nível em que a ação é negociada hoje. Esse potencial de alta implícito, praticamente nulo, reflete uma postura amplamente neutra dos analistas, enquanto o mercado aguarda os dados do MariTide. O modelo de cenário intermediário do TIKR adota uma visão de longo prazo.
O cenário médio aponta para cerca de US$ 467 por ação, o que implica um retorno total de aproximadamente 33% em relação ao preço atual, ou cerca de 6,5% ao ano nos próximos 4,5 anos. O modelo pressupõe um crescimento anual da receita de cerca de 3% e margens de lucro líquido próximas a 35%, em linha com a trajetória histórica e sem atribuir peso significativo ao sucesso do MariTide.
O cenário otimista chega a cerca de US$ 680. O cenário pessimista ainda fica próximo a US$ 485, acima da faixa de negociação atual.
O MariTide é a variável que nenhum desses cenários consegue captar totalmente. Trata-se de uma injeção mensal ou trimestral que ativa simultaneamente o receptor GLP-1 e bloqueia o receptor GIP, projetada para produzir perda de peso duradoura com dosagem muito menos frequente do que o Zepbound, da Lilly, ou o Wegovy, da Novo Nordisk.
A Fase 2 mostrou uma perda média de peso de até 20% em 52 semanas, decepcionando os investidores que esperavam mais, e essa lacuna tem mantido as ações longe de suas máximas. Os dados da Fase 3 do programa MARITIME são esperados até 2027.
Os investidores que comprarem hoje estarão, na prática, adquirindo uma empresa de biotecnologia sustentável e geradora de caixa a um múltiplo razoável, com uma opção significativa sobre um dos resultados clínicos mais importantes na área da obesidade nos próximos 18 meses.
Você deve investir na Amgen Inc.?
O argumento a favor da Amgen não depende do sucesso do MariTide. O negócio atual apresenta crescimento constante da receita, acumula lucros de forma confiável e gera caixa suficiente para sustentar um dividendo de quase 3%, que vem crescendo cerca de 12% ao ano há uma década. Com um múltiplo de cerca de 15,5 vezes os lucros futuros, essa combinação não é cara.
O MariTide é a aposta extra. Se os dados da Fase 3 até 2027 mostrarem perda de peso competitiva em relação aos medicamentos de GLP-1 de administração semanal, o preço atual parecerá um desconto significativo em retrospecto.
Se os resultados forem decepcionantes, o negócio principal ainda justifica a posse das ações em níveis próximos aos atuais. Essa assimetria é o que faz com que a Amgen mereça uma análise séria neste momento.
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