Principais indicadores das ações da Home Depot
- Preço atual: US$ 342,86
- Preço-alvo (médio): ~US$ 520
- Preço-alvo do mercado: ~US$ 370
- Retorno total potencial: ~52%
- Taxa de retornointerno (IRR) anualizada: ~10%/ano
- Reação aos resultados: +2,69% (19 de maio de 2026)
- Queda máxima: -29,74% (15 de maio de 2026)
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O que aconteceu?
The Home Depot (HD) sofreu um voto de desconfiança de Wall Street em 23 de junho, mas fez exatamente o contrário do que os pessimistas esperavam. Na manhã seguinte à redução da classificação pela Wolfe Research de “Outperform” para “Peer Perform”, as ações subiram 5,67%, fechando a US$ 342,86 — um ganho diário de US$ 18,41. Varejistas com classificação rebaixada em ciclos imobiliários fracos geralmente não apresentam esse desempenho.
Essa discrepância entre a previsão do analista e o desempenho do mercado é o ponto central da história. O analista da Wolfe, Spencer Hanus, não suavizou a mensagem. Ele destacou o efeito de “bloqueio” no mercado imobiliário, ou seja, proprietários com hipotecas de 3% que não venderão seus imóveis, além da diluição do retorno sobre o capital decorrente das grandes aquisições da Home Depot no setor de distribuição profissional e do risco de aumento das taxas de juros. Ele afirmou que a retomada do mercado imobiliário ocorrerá, no mínimo, em meados de 2027, e que a Wolfe agora prefere a Lowe’s.
Então, por que os compradores apareceram? Porque o relatório não continha nada de novo. Todas as preocupações levantadas por Hanus já definem o debate sobre a HD há dois anos, e as ações já haviam caído quase 30% em relação à sua alta de US$ 426,75, atingindo uma queda de 29,74% em 15 de maio. Quando a cautela recai sobre uma ação que já precificou essa cautela, a reação pode se inverter. O mercado tratou o rebaixamento como o último pessimista a se juntar ao coro, e não como o primeiro a chegar.
A verdadeira questão é se os fundamentos apoiam os compradores ou os céticos.
O que o trimestre realmente mostrou
O primeiro trimestre fiscal de 2026, divulgado em 19 de maio, não foi fraco. As vendas totais foram de US$ 41,8 bilhões, um aumento de 4,8% em relação ao mesmo período do ano anterior, com vendas comparáveis em alta de 0,6%. O lucro diluído ajustado por ação foi de US$ 3,43, abaixo dos US$ 3,56, uma queda já prevista pela administração. As ações subiram 2,69% com a divulgação dos resultados, que ficaram em linha com as expectativas, e a previsão para o ano inteiro foi reafirmada.
O detalhe que Wolfe destacou foi o retorno sobre o capital investido. Na teleconferência do primeiro trimestre, a administração informou um ROIC de 25,4%, abaixo dos 31,3% registrados no ano anterior. Essa queda é real e é exatamente o que grandes aquisições causam a um índice de eficiência de capital no curto prazo. O debate é se isso reflete uma destruição permanente de valor ou o custo temporário da aquisição de escala.
A administração caracterizou a demanda como estável, e não em deterioração. O diretor financeiro Richard McPhail afirmou que o desempenho estava “em linha com nossas expectativas”, com a demanda subjacente “relativamente semelhante à que observamos ao longo do ano fiscal de 2025”. Isso reformula o argumento pessimista: o problema não é a queda na demanda, e sim o fato de que a demanda não vai acelerar enquanto o mercado imobiliário permanecer estagnado.
A aquisição que preocupa Wolfe é também a maior aposta da empresa. No último trimestre, a Home Depot concluiu a compra da Mingledorff’s, uma distribuidora de sistemas de aquecimento, ventilação e ar-condicionado (HVAC) com 42 filiais no sudeste dos Estados Unidos. O CEO Ted Decker afirmou que o negócio abre um mercado de distribuição de HVAC de aproximadamente US$ 100 bilhões e eleva o mercado total acessível da Home Depot para US$ 1,2 trilhão, sendo que somente o segmento de clientes profissionais representa US$ 700 bilhões. Esse é o potencial de alta que Wolfe está desconsiderando, e os otimistas estão apostando nisso.
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A tensão na avaliação
A US$ 342,86, a Home Depot é negociada a cerca de 22 vezes os lucros futuros e 15,6 vezes o EV/EBITDA dos próximos 12 meses, um prêmio em relação aos níveis atingidos em suas mínimas da primavera. Os otimistas veem uma empresa com ampla vantagem competitiva e crescimento sustentável à venda, em comparação com seu próprio histórico. Os céticos veem uma varejista madura pagando caro por aquisições que diluem os retornos, enquanto o negócio principal aguarda uma recuperação do mercado imobiliário que continua se adiando.
Em comparação com os concorrentes, porém, a HD parece barata. Seu EV/EBITDA NTM de 15,6x fica bem abaixo da TJX Companies, com 20,93x, e da Ross Stores, com 19,29x — duas varejistas de descontos sem exposição ao mercado imobiliário, segundo a página de concorrentes da TIKR. Esse desconto de cerca de 5 vezes reflete o ciclo imobiliário pesando sobre a HD, e não um negócio em crise. Se isso é uma oportunidade ou não, depende de quando o volume de negócios se normalizar — a única variável que ninguém consegue prever.
O que favorece os compradores é o caixa. A Home Depot gerou US$ 10,1 bilhões em fluxo de caixa livre nos últimos doze meses e pagou cerca de US$ 2,3 bilhões em dividendos somente no último trimestre. O rendimento de 2,8% é financiado pelo caixa atual, e não por uma recuperação esperada, garantindo aos detentores um piso de remuneração enquanto a tese se concretiza. O risco está no momento certo: se as taxas permanecerem altas até 2027, as vendas comparativas ficarão estagnadas e as ações poderão ficar em baixa por mais tempo do que os investidores pacientes esperam.
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Análise do modelo avançado do TIKR
- Preço atual: US$ 342,86
- Preço-alvo (médio): ~US$ 520
- Retorno total potencial: ~52%
- TIR anualizada: ~10%/ano
O cenário médio aponta para um preço-alvo próximo a US$ 520, o que implica um retorno total de cerca de 52%, ou aproximadamente 10% ao ano. Os dois fatores que impulsionam a receita são a expansão do ecossistema Pro por meio da SRS, da GMS e, agora, da Mingledorff’s, e uma recuperação gradual na demanda por reformas de alto valor, à medida que o mercado imobiliário se normaliza. O modelo pressupõe uma taxa composta de crescimento anual (CAGR) da receita de cerca de 3% a 4%, abaixo do ritmo de longo prazo; portanto, não se trata de uma previsão de expansão acelerada.
O fator determinante para a margem é a margem de lucro líquido se mantendo próxima a 9,6%, à medida que o impacto negativo do mix de aquisições da GMS vai diminuindo até o final do ano fiscal de 2026. O principal risco é aquele apontado por Wolfe: a rotatividade do mercado imobiliário permanecer estagnada, o que manteria as vendas comparativas estáveis e adiaria a recuperação para 2027. O lado positivo é que mesmo uma normalização modesta libera a demanda adiada nas categorias em que a HD detém maior participação de mercado. O lado negativo é uma ação que oscila lateralmente, pagando seus dividendos enquanto os investidores aguardam a decisão do Federal Reserve.
Conclusão
O teste mais claro virá com os resultados do segundo trimestre fiscal de 2026, em 18 de agosto. Fique de olho em duas linhas. Primeiro, o crescimento orgânico da SRS: a administração projetou um crescimento na casa dos dígitos únicos para o ano; portanto, um resultado “bom” seria essa linha se tornar solidamente positiva e validar as aquisições questionadas por Wolfe. “Ruim” seria o setor de telhados permanecer negativo em mais uma temporada tranquila de tempestades. Em segundo lugar, observe se a administração mantém a orientação de crescimento comparativo para o ano inteiro entre estável e 2%. Um corte confirmaria o rebaixamento; a manutenção confirmaria os compradores. O rebaixamento levantou uma questão válida, e agosto é quando a Home Depot começa a respondê-la.
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