Principais indicadores das ações da Expedia
- Preço atual: US$ 262,15
- Preço-alvo (médio): ~US$ 480
- Preço-alvo do mercado: ~US$ 286
- Retorno total potencial: ~83%
- TAR anualizada: ~14%/ano
- Reação aos resultados: (9,02%) (7 de maio de 2026)
- Queda máxima: (37,44%) (23 de fevereiro de 2026)
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O que aconteceu?
Expedia Group (EXPE) fechou com alta de 6,97% em 24 de junho, e quase nada disso teve a ver com a Expedia. A ação foi impulsionada por uma alta em todo o setor, à medida que os preços do petróleo caíram devido ao avanço nas negociações entre os EUA e o Irã, aliviando os temores relacionados aos custos de combustível no setor de viagens. A Booking Holdings e a Royal Caribbean seguiram a mesma tendência. Quando um salto de 7% é impulsionado pela alta do petróleo, a pergunta mais importante é como ficará a ação depois que o ruído passar.
Ela parece barata. A Expedia é negociada a cerca de 7,8x o EV/EBITDA dos próximos doze meses, ou seja, o valor da empresa em relação ao lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização dos próximos doze meses. A Booking está em 12,9x e a Airbnb em 15,1x. Essa diferença se manteve ao longo de quatro trimestres consecutivos de resultados acima das estimativas. Os otimistas veem uma empresa com potencial de crescimento subvalorizada. Os pessimistas veem um negócio que o mercado não reavalia por um motivo.
Por que o desconto não vai se fechar por conta própria
A Expedia cumpriu o prometido. A receita do primeiro trimestre de 2026 cresceu 15%, para US$ 3,43 bilhões; o EBITDA ajustado saltou para US$ 542 milhões; e o segmento B2B — que vende inventário de viagens e tecnologia para companhias aéreas, bancos e gestores de viagens corporativas — mais uma vez liderou. A CEO Ariane Gorin classificou esse resultado como a maior lucratividade de um primeiro trimestre na história da empresa. No entanto, as ações caíram 9% em 7 de maio após a divulgação dos resultados, porque a previsão de receita para o segundo trimestre ficou abaixo do esperado. O padrão é consistente: bons resultados, reação cética do mercado.
Esse desconto tem um nome: inteligência artificial. O mercado teme que o comércio autônomo — em que assistentes de IA reservam viagens diretamente — desintermedeie as agências de viagens online. Gorin abordou o assunto na Conferência Global TMT da Evercore, em 2 de junho, argumentando que o tráfego gerado pela IA ainda é minúsculo e se comporta de maneira diferente do que se temia. Os assistentes, disse ela, estão “entrando no mercado e fazendo muitas pesquisas, mas não chegando à transação”. Isso redefine a IA como uma fonte de demanda, e não como uma ameaça às reservas que a Expedia monetiza.
Seu argumento mais profundo foi que a reserva é difícil de ser assumida. “A reserva e a prestação de serviços são complicadas”, disse ela à Evercore, citando as tarifas constantemente atualizadas, a disponibilidade e o suporte que uma camada de IA teria que replicar. Sua aposta é que os provedores de modelos prefeririam “deixar o trabalho mais difícil da reserva e afins para nós”.
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O que realmente é a vantagem competitiva
Houve apenas duas OTAs de grande porte nas últimas duas décadas, o que mostra que é fácil entrar no negócio, mas extremamente difícil expandi-lo. A visão de Gorin sobre a vantagem da Expedia é sua demanda diversificada: três marcas voltadas para o consumidor alimentando um mecanismo B2B que cresceu na casa dos dois dígitos por 18 trimestres consecutivos. Quanto mais demanda a Expedia direciona por meio de parceiros como a Uber, mais valor ela agrega aos hotéis, o que melhora a oferta e os preços, o que, por sua vez, alimenta as marcas voltadas para o consumidor. Ela se referiu aos mais de 70.000 parceiros B2B como “um ativo que, na minha opinião, não é suficientemente valorizado”.
O fluxo de negócios confirma isso. Em maio, a Expedia concordou em adquirir a CarTrawler, uma plataforma irlandesa de mobilidade B2B com mais de 550 locadoras de veículos e 500 fornecedores de mobilidade, cuja conclusão está prevista para o segundo semestre de 2026. Isso amplia a trajetória de crescimento B2B fora do setor de hospedagem que Gorin tem como alvo.
Com um EBITDA de 7,8x, contra os 12,9x da Booking, a Expedia está avaliada como se a expansão das margens simplesmente parasse. Os resultados de 2025 indicam o contrário: o EBITDA cresceu 19,3%, e Gorin afirmou que as margens se expandiram 240 pontos-base naquele ano. A Booking ainda obtém seu múltiplo mais elevado graças a anos de maior eficiência de marketing, uma diferença que a Expedia está diminuindo, mas ainda não eliminou.
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Análise avançada do modelo TIKR
- Preço atual: US$ 262,15
- Preço-alvo (médio): ~US$ 480
- Retorno total potencial: ~83%
- TIR anualizada: ~14%/ano
Utilizando o cenário médio do Modelo de Avaliação TIKR, a ser concretizado no final de 2030, a Expedia vale cerca de US$ 480 por ação, um valor justo que implica um retorno total de aproximadamente 83% e uma taxa de crescimento anual composta (CAGR) próxima a 14% ao ano ao longo de quatro anos e meio. O modelo pressupõe um crescimento anual da receita de cerca de 6%, impulsionado pelo B2B e pela expansão internacional, e uma margem de lucro líquido que se amplia para 18% graças à alavancagem do marketing voltado ao consumidor. O principal risco é o funil de demanda da IA: se as reservas feitas por agentes amadurecerem mais rápido do que Gorin espera, os múltiplos ficarão comprimidos.
O lado positivo é um negócio que acumula lucros a uma taxa de dois dígitos, enquanto o mercado paga um múltiplo de EBITDA de um dígito. O lado negativo é que o desconto relacionado à IA se mostre racional, e as ações permaneçam baratas porque merecem.
Conclusão
Fique atento à margem de EBITDA ajustada do segmento B2C na teleconferência do segundo trimestre de 2026, prevista para o início de agosto. A administração projetou uma expansão anual de 100 a 125 pontos-base, abaixo dos 240 pontos-base de 2025. Um resultado igual ou acima da orientação confirma que a história de eficiência é estrutural e dá ao mercado um motivo para diminuir a diferença em relação aos concorrentes. Um resultado abaixo do esperado valida o desconto. A alta do petróleo não revelou nada sobre isso. Os números de agosto dirão tudo.
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