Principais Conclusões
- As ações da United Microelectronics caíram cerca de 10% após a empresa precificar uma venda de títulos conversíveis sem cupom de US$ 1,8 bilhão.
- A queda parece muito maior do que a diluição, que a UMC estima em cerca de 2,34% se todos os títulos forem convertidos.
- Os títulos não pagam juros, e os investidores recebem de volta um pouco menos do que pagaram se nunca converterem.
- O que deve ser observado é como a UMC gastará o dinheiro, que ela diz que será destinado a equipamentos e construção de fábricas.
United Microelectronics (UMC) as ações estão caindo cerca de 10% hoje após a fundição de chips taiwanesa precificar uma venda de títulos conversíveis de US$ 1,8 bilhão. Ela registrou os termos na SEC às 9h27 (horário de Nova York), pouco antes da abertura de segunda-feira. (O S&P 500 está em alta hoje, então isso é tudo culpa da UMC.)
O que exatamente aconteceu
A UMC está vendendo duas parcelas (tranches) de títulos de US$ 900 milhões cada. Eles não pagam juros, e os detentores podem trocá-los por novas ações a partir de três meses após a emissão dos títulos em 13 de outubro:
- Uma parcela converte a NT$179,19 por ação, 17,5% acima do fechamento de segunda-feira em Taiwan de NT$152,50.
- A outra converte a NT$202,06, 32,5% acima desse fechamento.
- Uma parcela vence em cinco anos e a outra em 18 meses.
Aqui está a parte interessante: se os títulos nunca forem convertidos, os investidores recebem de volta um pouco menos do que pagaram. (As duas parcelas têm rendimentos anuais de -0,25% e -1,35%.) Portanto, a UMC está sendo paga para tomar dinheiro emprestado.
Bom negócio se você conseguir.
De quanta diluição estamos falando?
Não muita. A UMC diz que, se todos os títulos forem convertidos, os acionistas existentes serão diluídos em cerca de 2,34%. E isso só acontece se a ação subir além desses preços de conversão.
Ainda assim, seria o primeiro aumento real em anos, já que o número de ações diluídas da UMC mal se moveu desde 2022…
Então, por que a queda de 10%? Ela eliminou mais de US$ 5 bilhões de valor de mercado, mais de três vezes o tamanho de todo o negócio. Parte da queda provavelmente é mecânica, embora isso seja especulação: pessoas que compram títulos conversíveis frequentemente vendem a ação a descoberto (short) para se proteger, o que pode pressionar as ações no dia em que um negócio é precificado.
O balanço patrimonial também não precisa de resgate, então não é como se houvesse um risco financeiro extenso e conhecido aqui:
O que vem a seguir
A UMC diz que o dinheiro será destinado a máquinas, equipamentos e construção de novas instalações fabris. Isso aponta para um orçamento de gastos de capital maior, o que pode pesar no fluxo de caixa livre até que a nova capacidade seja preenchida.
Ainda assim, para mim, a reação do mercado parece exagerada. A UMC está tomando dinheiro emprestado de graça (quase), e novas ações só serão emitidas se o preço da ação subir bem acima de onde está hoje.
Claro, se as ações não subirem, a UMC deve US$ 900 milhões de volta em abril de 2028 na parcela de curto prazo. O próximo relatório de resultados da UMC deve mostrar quão grande realmente é o plano de gastos.
Mas, enquanto isso… isso me parece uma jogada muito boba do mercado. Você quer que as empresas travem dívida a um baixo custo de capital!
Então, quanto vale realmente a ação da UMC?
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