Principais Conclusões
- O CEO da Airbnb, Brian Chesky, disse esta semana que grande parte do tráfego que a Airbnb recebe do ChatGPT converte melhor do que o tráfego do Google.
- Isso ameaça o prêmio que os anunciantes pagam ao Google por cliques de busca de alta intenção, mesmo antes que os agentes de IA possam reservar viagens por conta própria.
- Os analistas ainda esperam que a receita da Alphabet cresça todos os anos até 2028, e sua margem operacional se manteve em cerca de 32% em 2025.
- A Alphabet é negociada a 24,4 vezes os lucros futuros, um pouco acima de sua média de três anos, então a ação não está precificada para a perda de vantagem da busca.
Booking Holdings (BKNG) e Expedia (EXPE) tiveram algumas semanas difíceis. Como Jim Cramer observou no episódio de terça-feira de Mad Money, as duas caíram 10% e 3%, respectivamente, desde que a Meta Platforms (META) lançou seu agente Muse.
A preocupação é fácil de entender. Se um agente pode pesquisar e reservar para você, quem precisa de um site de viagens?
Mas no episódio de quinta-feira do Squawk Pod da CNBC, o CEO da Airbnb (ABNB), Brian Chesky, disse algo que aponta o risco da IA para uma empresa completamente diferente:
"O ChatGPT realmente ajudou a Airbnb. Muito do tráfego que chega à Airbnb vindo do ChatGPT converte melhor do que o tráfego do Google."
Se você é acionista da Alphabet (GOOG), isso é uma coisa difícil de ouvir de um CEO do setor de viagens.
Por que "converte melhor" dói
Aqui, um visitante que "converte" é aquele que realmente faz uma reserva.
Conversão é o que o Google vende. Os anunciantes licitam por cliques de busca com base na frequência com que esses cliques se transformam em vendas. As buscas de viagens vêm de pessoas que estão prestes a gastar dinheiro de verdade, então os anunciantes pagam mais por elas.
Chesky está dizendo que os visitantes do ChatGPT estão ainda mais prontos para reservar.
Minha suposição é que isso se resume ao que acontece antes do clique. Alguém que digita "aluguel de praia" no Google ainda tem todo o processo de refinamento pela frente. Alguém que passou dez minutos dizendo ao ChatGPT que precisa de quatro quartos, um quintal cercado para o cachorro e uma curta caminhada até a areia já fez esse trabalho antes mesmo de chegar à Airbnb. O mesmo vale para um grupo de amigos que precisa de seis camas a até dez minutos do local de um casamento.
Por qual visitante você preferiria pagar?
Chesky nem sequer acha que os chatbots são bons para compras ainda. "Chatbots não são bons para compras", disse ele, comparando a configuração atual a "pegar um motor a jato e colocar na parte de trás de uma bicicleta". Para reservar uma estadia, "você quer recursos ricos. Você quer muitas fotos. Você quer ferramentas de comparação. Você quer filtros."
Então o chatbot entrega o cliente à Airbnb para finalizar a reserva. Esse é o trabalho que o Google Search faz hoje. Pelo menos para a Airbnb, o ChatGPT aparentemente está fazendo isso melhor, e nenhum agente reserva nada por conta própria.
Wall Street ainda não está preocupada
Você não saberia nada disso pelas estimativas. Os analistas esperam que a receita da Alphabet suba de US$ 403 bilhões em 2025 para US$ 736 bilhões até 2028, com o crescimento anual permanecendo entre aproximadamente 20% e 24%.
Não espero que o comentário de um CEO mova essas estimativas. Se esse risco se materializar, será lentamente, à medida que os anunciantes pagarem um pouco menos por cada clique de busca.
As margens da Alphabet parecem igualmente saudáveis. Sua margem operacional caiu para 26,5% em 2022 e tem ficado em torno de 32% nos últimos dois anos…
Na minha opinião, essa margem depende de os anunciantes pagarem um prêmio por cliques de alta intenção, e os cliques de viagens são um exemplo primordial.
A ação também não está precificada para muitos problemas. A Alphabet é negociada a 24,4 vezes os lucros futuros, ligeiramente acima de sua média de três anos de 23,3x e bem acima do mínimo de 16,4x atingido em abril de 2025.
Isso não é apenas um caso isolado?
É uma pergunta justa. "Muito do tráfego" não é um número, e a Airbnb é um site. Chesky não disse quantos visitantes o ChatGPT envia para a Airbnb, mas é seguro apostar que é uma pequena fração do que o Google envia. Uma conversão melhor em um pequeno fluxo de visitantes não custa muito para a Alphabet hoje.
Mas aqui está o ponto: um anunciante paga por um clique com base no que ele vale em comparação com as outras opções. Cada vez que um site de viagens encontra um canal que transforma visitantes em reservas com mais frequência, os cliques do Google parecem um pouco mais caros em comparação. Isso dá alavancagem aos anunciantes sobre o Google, e a alavancagem cresce à medida que o tráfego do chatbot cresce.
O próprio Chesky vê "um cenário em que o tráfego que vem de agentes pode ser muito bom para a Airbnb". Eu esperaria que os sites de viagens seguissem esse tráfego para onde quer que ele vá.
A conclusão
Então sim, acho que este é um problema real para a Alphabet, mesmo que ainda seja silencioso. A vantagem do Google sempre foi que as pessoas que usam a Busca já estão perto de comprar algo. Chesky diz que os usuários do ChatGPT têm ainda mais probabilidade de reservar, e eles estão chegando lá através de uma ferramenta que ele nem sequer acha que é muito boa para compras ainda. Se isso continuar, o Google pode ter mais dificuldade em cobrar tanto por esses cliques de alta intenção, e esse risco está aqui antes mesmo que os agentes de IA comecem a reservar viagens por conta própria.
Claro, a Alphabet tem seu próprio chatbot no Gemini. Se as referências que mais convertem acabarem vindo do próprio chatbot do Google, a Alphabet mantém o cliente. Os próximos trimestres de precificação de anúncios de busca dirão muito.
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